周末，立讯精密的中报也终于披露，还顺带预估了前三季度的业绩情况。初看还是比较亮眼的，不少小伙伴们对此也比较感兴趣，所以今天的文章，我们打算借助招商鄢凡对于立讯的观点，再来表达表达我们的看法。

以下正文：

1.首先是鄢凡对立讯的观点

招商证券鄢凡团队在立讯最新的中报点评中，表达了他们的看法。这里大致给大家梳理下：

1.上半年业绩符合预期：研报认为立讯业绩处于前期预告20%-25%区间中上限，符合市场预期。且Q2单季营收512亿，同比增长6.58%；归母净利29.25亿，同比增长25.12%，环比增长18.38%。这是在外部复杂环境背景下，实现的持续快速增长。

2.消费电子、通讯和汽车均逆势增长：研报提到，整体毛利率上半年11.71%，同比增长1.07pct，其中消费电子毛利率10.49%同比增长0.98pct是主因（除大客户基本盘继续夯实外，盈利能力较佳的非A消费电子新客户新产品取得可圈可点的成绩）。

同时，汽车和通信业务在产业深度协同中，核心能力得到快速沉淀以及商务拓展持续突破。

3.针对具体业绩情况作了一定解释：上半年联营企业实现收益10.4亿同比增长19.4%，显示立臻iPhone组装业务在上半年苹果iPhone业务下滑背景下通过份额提升和盈利能力优化实现了逆势增长。

而子公司立铠上半年营收354亿净利3.76亿，营收同比增长而净利下滑，主因Vision Pro组装业务因需求不佳有所亏损所致，不过下半年亏损望有效控制，且iPhone业务上量和新料号有望导入。

4.认为下半年提速可期：立讯预估前三季度业绩展望，对应的Q3业绩为34.53-38.21亿，同比14.39-26.61%，这仍延续了持续同环比增长。鄢凡认为前三季度实际达到区间中上限概率较大，且下半年有望较上半年提速。这里他给出了以下几点原因：

1）Apple Inteligence将首次搭载在iPhone16上，公司新成为iPhone16 Pro Max新机主供厂商，叠加下半年和硕手机业务整合，整体iPhone组装业务份额和盈利能力将持续提升。

2）公司参与Type-C连接器、VCM马达、光学结构件、中框等诸多增量零部件将进一步推升盈利，收购的Qorvo资产亦在大客户射频模组提升份额。

3）大客户今年耳机和手表业务下半年新品迭代，公司亦是主力厂商，叠加今年Non-A消费电子有较佳业务进展。

4）高速电连接在国内外头部客户进展较佳，公司在224G电连接平台全球技术领先，我们判断24年通信营收将增长30-40%，盈利将更佳。

5.）汽车业务在线束连接器领域客户拓展和产能布局进度较佳，在其引领下24年将延续50%以上高增长。

鄢凡团队给出的结论观点是：公司消费电子、通信和汽车业务三大业务长线布局清晰，并且在AI端侧、算力和Smart EV等前沿方向拥有绝佳卡位，同时，公司运营效率和各项财务指标持续优化。公司正迎来长线布局良机，看好公司长线空间。

2.其次是我们对立讯的简评

其实对于立讯，研究院近期也多次发文表达过观点，大家首先可以回顾此前文章：

立讯精密估值真压不住了

立讯业绩要起飞？

苹果新高，聊聊立讯！

其实对于立讯，作为价投我们更倾向于从业绩增长的角度来看研究跟踪，而非是短期市场情绪（比如说此前的鬼故事，亦或是苹果AI风口等），所谓“二鸟在林，不如一鸟在手”。

毕竟从生意模式上来讲，立讯虽然做的是代工的生意，但这门生意未必就会太差，但离最好的生意模式肯定有差距。不过能把代工的效率和质量发挥好倒也是立讯的竞争力。

立讯当下已先行披露了前三季度的业绩情况，我们认为这大概率是基于有单在手的客观情况表述（Q3净利预估34.53亿-38.21亿，增长14.39%-26.61%）。Q3实际情况可能和预测相差也不会很大。基本上前三个季度业绩出来，全年业绩毛估估不会差太多。

此前，招商鄢凡在研报中的利润预测大致在13X亿左右，如果处于保守起见，按15倍PE来看的话，其实不需要太多增速也能够支撑，具有一定安全边际。大家可以大致感受下立讯目前的估值情况。

参考研报：

招商证券：《立讯精密:三驾马车共驱上半年业绩成长，看好下半年增长提速》

PS:本文分享学习思路，不做投资建议。