作者 | 纳兰

2024年8月20日，海澜之家（600398）披露了2024年中期业绩，从数据看，公司今年上半年营收增速同比有所下滑，净利润保持小幅增长，毛利率水平基本稳定，但是各项现金流整体均出现了同比大幅下滑，今年服装零售回款压力较大。

将从业绩增长、盈利能力、经营质量、偿债能力等多个维度，对海澜之家上半年的业绩表现进行深入分析。

01 营收稳健增长，净利润小幅下滑

根据半年报，海澜之家在2024年上半年实现营业收入113.70亿元，较去年同期增长1.53%，实现了连续两年的正增长。这一成绩在纺织服装、服饰业整体增长放缓的背景下显得尤为不易。

不过归属于上市公司股东的净利润却从上年同期的16.79亿元下降至16.36亿元，同比下降2.54%。尽管营收有所增长，但净利润的下滑反映出公司在成本控制、运营效率等方面仍面临一定压力。

从季度数据来看，公司第二季度收入显著下降，其中营收为51.93亿元，同比下降5.88%；净利润为7.5亿，同比下降14.42%；扣非净利润为6.31亿，同比下滑27.52%。

显示出季度间增长的不均衡性。这可能与市场环境变化、季节性因素及公司内部调整有关。

从大环境看，国家统计局数据显示，今年上半年国内社会消费品零售总额同比增速只有3.7%。从细分类别来看，粮油食品、烟酒饮料、通信器材等消费品涨势良好，但纺织制品、化妆品、珠宝等非必需品滑坡明显，服装鞋帽针织类商品零售额同比增速只有1.3%。

所以今年的零售企业压力都挺大的，整个消费环境不再像以前，可选消费增速下滑严重，而所有零售企业都开始下沉，不是渠道的下沉，价格也在下沉，都在走性价比路线。

海澜之家产品属于中端职场男装，消费频率本身不太高，可能与就业率、公务活动频率、商务社交等职业活动关联度较高。

02 净利润率稳定，毛利率略有提升

在盈利能力方面，海澜之家的净利润率虽然有所下降，但仍保持在较高水平。报告期内，公司净利润率为14.38%，较去年同期略有下降，但仍高于行业平均水平。这主要得益于公司持续优化产品结构、提升品牌影响力以及加强成本控制等措施。

同时，公司的毛利率与去年同期相比保持稳定并略有提升，达到45.21%，较去年同期增加0.1个百分点，实现四年连续上涨。

海澜之家在供应链管理、成本控制及产品设计等方面较为领先，近年来，公司对全流程信息化进行了综合重构升级优化，数字化跟踪管理线上、线下销售数据，以信息技术赋能设计研发、供应链管理、终端运营等业务全流程，实现各部门快速协同，打造高效的业务运营体系，为未来发展和综合能力竞争提供技术支撑。

03 门店数量恢复增长

在经营质量方面，海澜之家通过多品牌运营策略和全渠道布局，保持了相对稳定的市场地位。

报告期内，公司继续坚持“平台+品牌”的经营模式，通过打造产业链战略联盟和构筑优质的营销网络，实现了资源的优化配置和较高的投入产出比。

在线下渠道方面，海澜之家在国内市场保持了线下门店总数的稳定，期末门店总数达6957家，较2023年末净新增80家，其中直营门店1773家，占公司门店总数的比例为25.49%。相比2023年大量关店，今年公司门店数量开始恢复增长，意味着公司对渠道梳理完成后，重新进入扩张布局。

在海外市场，公司积极推动品牌“出海”，上半年成功进驻马尔代夫、肯尼亚等市场，期末门店数为68家，海外地区实现主营业务收入1.61亿元，较上年同期增长25.44%。

在线上渠道方面，公司持续深耕全渠道平台，加大短视频创新投入及与达人直播合作，实现了线上销售的快速增长。

此外，公司还加大了研发投入，研发费用达到1.1亿元，同比增长7.51%。通过深入与行业科研机构和高等学府合作，共同开展具有前瞻性的服饰研究。

04 上半年现金流大幅下滑

在偿债能力方面，海澜之家的财务结构保持稳健。

报告期末，公司的总资产为323.84亿元，较上年度末减少3.94%；归属于上市公司股东的净资产为175.78亿元，较上年度末增长9.52%。资产负债率为44.97%，较上季度增加2.53个百分点，但较去年同季度减少8.45个百分点。这表明公司在保持业务增长的同时，也注重优化财务结构，降低财务风险。

此外，公司的有息负债大幅下降，从上年度的36.35亿元减少至8.05亿元，同比下降77.86%。这有助于降低公司的财务成本，提高盈利能力。同时，公司货币资金充足，达到92.29亿元，为公司的日常运营和项目投资提供了有力保障。

然而，值得注意的是，公司今年上半年各项现金流净额都出现大幅下滑，其中经营活动产生的现金流量净额同比下降27.84%，至19.97亿元，这可能对公司未来的资金运作和项目投资产生一定影响。

投资活动现金流净额净流出13.61亿，比去年同期多流出了近10个亿，说明公司今年资本开支较多，公司在今年上半年以8800万元收购上海海新体育发展集团持有的斯搏兹品牌管理（上海）有限公司11%的股权。

上半年公司筹资活动现金流净额净流出更是高达30.37亿，也比去年去年同期增加了约10个亿。从上半年资产负债率、财务费用、合同负债大幅下滑推测可能是各类债务或借款归还较多所致。

展望未来，海澜之家面临着诸多挑战与机遇。一方面，纺织服装、服饰业市场竞争激烈，消费者需求日益多元化、个性化，对公司的产品创新、品牌建设和渠道拓展提出了更高要求。另一方面，随着数字化转型的加速推进，公司有望通过大数据、人工智能等先进技术提升运营效率、优化客户体验、拓展新的增长点。

海澜之家在2024年上半年实现了营收的稳健增长和毛利率的持续提升，但在净利润和经营活动现金流量净额方面仍面临一定压力。未来，公司需继续加强内部管理、优化财务结构。

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