腾讯Q2财报中有一个显眼的亮点，即毛利润达859亿，同比增21%，毛利率创最近7年新高，达到53.3%；调整净利润达到创纪录的573.1亿，同比增长52.6%，利润率35.6%。

本季度毛利的高增长并不是“省出来的”，因为销售费用、研发人员薪酬以及带宽服务器费用都有明显增加。毛利率的增加，是因为高毛利业务的增长改善了整个集团的结构。具体来说，就是视频号佣金、视频号广告和小游戏广告等。

分业务来看，腾讯游戏业务在多季度低迷之后，终于在今年Q2这个淡季拿出了9%的同比增长，可以看得出《地下城与勇士：起源》对整个业务的有力拉动。其中，国内和海外均同比增长9%，占比保持着3:7，总体游戏板块收入485亿。

社交网络收入同比增长 2%至人民币 303 亿元，得益于音乐与长视频付费会员收入增加，以及小游戏平台服务费及手游虚拟道具销售增加，部分被音乐直播及游戏直播服务收入下滑所抵销。

网络广告业务同比增长 19%至人民币 299 亿元，主要受视频号及长视频的收入增长驱动。二季度，视频号和小程序游戏广告的用户时长分别提高了20%，

第三方研究机构海豚投研估算，视频号在本季度的外循环+电商广告合计有60-70亿，同比增长105%。

金融科技及企业服务业务收入同比增长 4%至人民币 504 亿元，其中金融科技服务收入增速放缓至低个位数百分比，这很大程度上与宏观经济下滑带来的消费支出收缩相关。

但是，企业服务业务仍然实现了十几个点的增长率，这则是受益于云服务业务收入增长（包括企业微信商业化提升），以及视频号商家技术服务费的增长。

腾讯的本季度财报，被投资者们评价为“没有什么想象力，但仍然很稳”——新业务和新游戏都表现出了中规中矩的增长性，但各业务（包括社交和娱乐）的用户规模都已见顶，令人不禁思考，接下来的增长将如何实现。

腾讯多业务用户增长见顶

视频号：一个正在成长期的青年，和一个节衣缩食的时代

作为在近几个季度中拉高毛利的功臣，视频号的商业化开发正在以肉眼可见的速度加快。

8月12日，腾讯宣布将视频号小店升级为微信小店。相比此前较为封闭的视频号小店，微信小店的店铺及商品信息将在公众号（订阅号、服务号）、视频号（直播、短视频）、小程序、搜一搜等多个微信场景内流转。

可以理解为，此前“视频号电商”的战略，已经被正式提高到了“微信电商”的高度。

一向以“克制”著称的微信团队终于迎来了“不那么克制”的一天，但面对的却是一个不那么有利的环境。

今年上半年，抖音直播电商的销售额增长显著放缓，宏观消费环境持续疲软，大众的消费热情明显衰退。视频号就像一个正在成长期的青年，遇到了一个节衣缩食的时代。

分析师在财报电话会议上提出了这一点担忧。腾讯公司总裁刘炽平回答说：“相较其他短视频平台，在总商品交易额增长方面，我们未出现放缓的情形。主要原因在于，和竞争对手相比，我们的电商交易额规模实则很小，仍有巨大的增长空间。”

同时刘炽平也再次强调，腾讯“重新定位了直播电商业务，使其更趋近于微信电商。”也就是说，腾讯要构建的这个生态系统并非仅依托于视频号和直播频道，而是要在微信内部打造电商生态系统，并与整个微信生态系统相连。

刘炽平认为，如今直播电商行业销售额增速放缓，是因为直播电商虽然增长迅速，“但会存在一个极为自然的增长上限”。腾讯对抗这一“自然衰退”的方式，就是“构建一个生态系统，使其区别于单纯的直播电商。”

当然，除了传统直播电商的“自然衰退”，宏观经济的影响也不可小觑——只不过腾讯能做的只有等待。

“我们预计随着时间的推移，经济和消费将会逐步恢复。我们对此持有信心。”刘炽平说。“这并不是一个是否会发生的问题，而是一个何时会发生的问题。我们需要做的就是耐心等待，观察新政策何时能够带来实际成效。”

游戏：缓慢恢复，仍有后手

在过去整整12个季度之中，腾讯游戏只有2023年Q1获得过双位数的同比增长（10.8%），其余大多数时间都是小个位数甚至负增长。

在长时间缺乏高质量新作，并承受老作品吸金能力下滑的压力之后，腾讯游戏终于在Q2这个淡季获得了9%的增速。本土市场的表现也好于市场预期。

《地下城与勇士：起源》手游虽然热门，但由于发布时间较晚，对于二季度的游戏收入贡献只有一个多月。能重回增长很大程度上还要归功于老游戏的恢复。

《地下城与勇士：起源》

二季度，《王者荣耀》和《和平精英》流水均恢复同比增长；《火影忍者》Q2月活达到1000万的里程碑；《荒野乱斗》本季度日活创新高，日活在海外市场排名第三，游戏流水同比增长超过10倍。

在精品化的开发思路之下，腾讯希望《地下城与勇士》能够接棒老游戏，成为新一代常青游戏。

腾讯首席战略官詹姆斯·米歇尔告诉分析师，腾讯已经看到了《地下城与勇士》的常青潜力。

“一款游戏生命周期的前 30 天的留存率，历来是预测哪些游戏能享受最长寿命的非常好指标。”詹姆斯·米歇尔说，无论是《英雄联盟》、《云顶之弈》、《和平精英》还是《王者荣耀》，它们在前 30 天的突出表现不是下载用户的数量，也不是它们产生的收入，而是在那些已经安装并开始玩游戏的用户中显示出的高留存率。

“我们在《地下城与勇士》移动端上，也看到了非常好的留存率。”詹姆斯·米歇尔说。

接下来的三季度，因为有暑期档的加持，预计也能看到《地下城与勇士》对腾讯游戏收入更明显的贡献。詹姆斯·米歇尔称，腾讯已经为《地下城与勇士》准备好了未来2-3年的内容。

腾讯游戏接下来的新品储备还有《三角洲行动》《洛克王国手游》、《星之破晓》《三国志异闻录》等等。

另外值得一提的是，小游戏业务也正在表现出良好的增长性——虽然它并不直接为腾讯贡献游戏收入，而是贡献广告和企业服务收入。二季度，小游戏流水同比增长超过30%。

詹姆斯·米切尔在电话会议上称，目前，腾讯在iOS端上，并没有通过应用内交易来实现小游戏变现。但是他们正在期望通过与苹果公司谈判，来实现收益。

一般来说，苹果并不允许一个能够通过苹果应用商店下载的应用，在应用内向用户提供向其他应用付费并抽成的服务。但腾讯希望改变这一点。

“如果能够在合理的条件下实现这种收益模式，不仅对我们和苹果公司都有利，更重要的是，它将极大地符合游戏开发者和用户的利益。”詹姆斯·米切尔说。“我们希望在经济上可行且公平的条件下推出这种模式。”