光伏产业持续磨底之际，一则公告唱响行业兼并重组的大戏。

8月14日，通威股份（600438.SH）发布公告称，公司拟斥资不超过50亿元拿下江苏润阳新能源科技股份有限公司（以下简称“润阳股份”）的控制权，剑指海外市场。于润阳股份而言，卖身通威，则是IPO折戟后另一种“曲线上市”。

注意到，若该并购成功落地，这或将是光伏史上最大的并购案。且业内人士普遍认为，该并购是鼓励行业整合后的案例，有望加速行业整合进程，加速行业出清。

通威拟收购全球第五大电池厂

据通威股份披露，公司拟与润阳股份、上海悦达新实业集团新能源有限公司等润阳股份相关股东、江苏悦达集团有限公司（下称“悦达集团”）签订《增资意向协议》。

在前述协议签订后，由悦达集团对润阳股份进行现金增资10亿元；在通威股份完成对润阳股份尽职调查以及审计、评估工作，并与各方达成正式增资具体方案后，公司以自有或自筹资金向润阳股份现金增资，同时现金收购悦达集团前述增资10亿元取得的润阳股份股权，合计取得润阳股份不低于51%的股权。

前述交易总计金额不超过人民币50亿元，若交易落地，润阳股份将成为通威股份控股子公司。

截至2023年末，通威股份已形成65万吨高纯晶硅产能（产销量全球第一）、95GW太阳能电池产能（连续7年出货量全球第一）以及75GW组件产能（2023年出货量全球第五），是光伏行业绝对的龙头。且凭借光伏，通威已连续两年上榜《财富》世界500强榜单。

反观润阳股份，目前其在产业链上游形成工业硅产能5.5万吨、多晶硅产能13万吨、拉晶产能7 GW、切片产能10 GW；产业链中游形成高效太阳能电池片产能57 GW；产业链下游形成组件产能13 GW，并适当布局部分光伏电站业务。

排名来看，2020-2022年，润阳股份连续3年光伏电池出货排名全球前三，仅次于通威股份、爱旭股份。2023年，润阳股份全球光伏电池出货量位列第五名。但据Infolink统计数据，2024年上半年，润阳股份的出货量已经跌出前五的位置。

这意味着，此次并购完成后，通威的产能将进一步叠加，这也是在此时并购的原因之一。通威在公告中称，为贯彻落实有关部门关于引导光伏产业有序健康发展的相关意见，促进行业优质资源整合，同时进一步巩固公司在全球光伏产业的领先竞争优势，落实公司“打造世界级清洁能源运营商”的长期战略目标。

另一点，通威则是看上润阳股份海外产能——基于润阳股份自上游工业硅到终端光伏电站的完善产业布局，以及在美国、泰国、越南等海外区域的产能及市场积累。

根据公告，润阳股份在美国、泰国、越南等部分海外市场建设了富有竞争力的产能，能够满足海外市场溯源要求。今年7月，润阳股份总裁唐骏在接受媒体采访时也曾透露，目前欧洲和美国地区占润阳股份出货量的80%以上，“RUNERGY”已跻身美国光伏组件前五的品牌，公司预计2024年全年海外组件出货目标为6.5GW左右。

当下水深火热的光伏行业，国内企业纷纷将海外作为破局的关键，海外建产能和出口海外已成行业共识。然而，通威股份还未在境外设立过光伏产品制造工厂。

通威表示，本次交易有利于充分发挥公司与润阳股份的产业链协同效应，进一步巩固公司在高纯晶硅、高效太阳能电池和组件等核心环节的市场占有率，并有效补充公司海外产能布局，帮助公司拓宽海外高溢价市场的销售渠道，提升全球综合竞争力。

润阳股份“曲线上市”

当然，此番被收购的润阳股份也非“小鱼”。

此前，润阳股份还曾谋求IPO，只是并未能成功。此番被通威收入麾下，也在一定程度上实现“曲线上市”。

招股书显示，润阳股份是一家以高效太阳能产品的研发、生产和销售为主，控股股东、实际控制人为陶龙忠。

2022年，时值光伏行业高歌猛进时刻，润阳股份曾向深交所递交创业板上市申请，保荐机构为海通证券，拟募资40亿元，其中25亿元拟用于5万吨多晶硅、5GW异质结电池片，剩余15亿元用于补充流动资金。当年3月，其IPO申请获得受理。

彼时的润阳股份，也是高光时刻。2020年-2022年，营业收入分别为47.98亿元、106.17亿元、220.38亿元，归母净利润分别为5.13亿元、4.85亿元、20.4亿元。

（润阳股份业绩情况，来源：润阳股份招股书）

得益于行业蓬勃，润阳股份彼时的排队进程十分顺利，2022年11月就过会，2023年6月提交注册。

（润阳股份此前的上市进程，来源：深交所网站）

不过，光伏行业是“烧钱”的行业，投资回报周期长，一般情况下大概8~10年回本，总有效运营期仅为25~30年。伴随业绩的增长，润阳股份彼时就是缺钱状态，上市融资十分迫切。2020年-2022年，该公司资产负债率分别为75.48%、81.39%和79.17%，显著高于同行。

后来的事情大家都知道了，随着光伏行业步入下行周期、叠加IPO收紧，润阳股份IPO陷入停滞，直到今年6月上市批文过期，依然未能实现上市，这才有了现在的卖身通威。

而行业下行叠加资金问题未解，润阳股份还在今年上半年被曝出员工绩效薪酬停发、子公司裁员等消息。如今被通威收入麾下，分析人士多认为是双赢。

西部证券还指出，“通威此次收购润阳有利于行业产能的整合，当行业集中度提高，头部厂商有望对价格进行修复，使得行业价格水平恢复至正常合理区间，摆脱目前大面积亏损状态。”（作者｜苏启桃）