(图片系AI生成)
8月14日,双汇发展(000895.SZ)发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入275.93亿元,同比下降9.31%;实现归属于上市公司股东的净利润为22.96亿元,同比下降19.05%。
面对这样一份营收、净利双重下滑的“成绩单”,资本市场的反应不言而喻。8月14日,双汇发展股价跌超4%。
实际上,近年来双汇发展业绩愈发低迷,盈利能力早已大不如从前。这背后有消费升级和猪周期的双重影响,致使公司屠宰、肉制品两大支柱业务陷入增长困境。与此同时,双汇发展重金投入的生猪养殖等新项目至今仍处于亏损状态。
主业持续低迷
自2018年“猪周期”拉开序幕,以双汇发展为代表的生猪产业链企业的发展,便随着猪肉价格一同起起落落。
在猪肉价格开始上涨的2019年,双汇发展营收首次突破600亿元大关,2020年猪肉价格持续高位,其营收攀至739.35亿元高峰。
但2021年猪肉价格开始滑落,双汇发展的业绩也陷入低迷,不仅营收端连年缩水,利润端的表现也不乐观。根据财报,2021年至2023年,双汇发展分别营收667.98亿元、627.31亿元和600.97亿元;归属净利润分别为48.66亿元、56.21亿元、50.53亿元。数据表明,双汇发展2023年业绩已降至2019年水平。
进入2024年,即使猪肉价格从4月开始大幅上涨,也没能改变公司业绩持续下滑的命运。上半年,双汇发展肉类总外销量150.9万吨,同比下降7.7%,实现营业总收入276.7亿元,同比下降 9.3%,实现利润总额31.5亿元,同比下降14.2%。
对此,公司解释称,上半年生猪价格先低后涨,毛鸡价格持续回落,行业竞争激烈。受行情、市场等影响,销量、收入、利润同比下降。
不过,注意到,双汇发展业绩超预期下滑的背后,是其两大支柱业务的持续下滑。其中,毛利最高的肉制品业务收入下滑最为典型,2021—2023年该板块营收分别为273.5亿元、271.89亿元和264.14亿元,三年时间缩水了近10亿元。
很明显,在毛利率变动不大的情况下,肉制品业务缩水直接影响的就是其盈利能力。到2024年上半年,双汇发展肉制品业务收入仍旧下滑9.64%,降幅较一季度有所扩大。对此,双汇发展亦在2024年半年度业绩交流会上表示,由于肉制品销量下降,使公司二季度利润同比减少。
此外,公司另一核心业务屠宰收入在2023年下滑7.45%,今年上半年则同比下滑16.14%,毛利下降1.14%。
(来源:2024年半年报)
值得注意的是,由于上半年猪肉价格行情上涨,双汇发展借机加大生鲜猪产品出口,使得期末生鲜猪产品库存量同比下降41.32%,公司整体存货亦有所下降。
第二曲线亏损
在肉制品业务缩水、屠宰业务盈利有限的困境下,双汇发展早早开始寻觅第二增长曲线。其中,生猪养殖、肉鸡产业化以及预制菜成为公司重点布局的方向。
2020年10月,双汇发展完成了新一轮非公开增发,募集资金70亿元,其中9.9亿元投向了生猪养殖产能建设项目,33.30亿元资金投入肉鸡产业化产能建设项目,中国双汇总部项目投入资金7.50亿元。
公司也曾表示,中长期来看,屠宰业和包装肉制品业依然是公司业务的重点,而未来发展较快的新产业有两个:一是上游养殖业;二是预制菜业务。
但从结果来看,生猪养殖等新项目并未给公司带来真正的收益。数据显示,2023年,双汇发展包含畜禽养殖、预制菜业务在内的其他业务实现营收90亿元,同比增长23.85%,毛利率仅为0.95%,其他分部营业亏损高达4.07亿元。
2024年上半年,其他业务实现43.32亿元,同比增长6.19%,但毛利率为-0.73%。根据半年报,双汇发展“生猪养殖产能建设项目”已结项,但由于新项目处于运营初期、产能利用低等因素影响,项目未能实现正收益;“肉鸡产业化产能建设项目”已结项,因行业整体供应量较大、市场消费不及预期,毛鸡价格和鸡产品价格低位运行,同时新项目运营初期团队管理尚需磨合,项目未能实现正收益。
对于上半年利润下降,公司也坦言,其他业务分部上半年盈利表现较差、同比下降较多,其中禽产业经营同比增亏,养猪业因加大整顿力度,出栏规模同比下降,养殖成绩持续改善,同比大幅减亏。
另需注意的是,双汇发展也以高分红而闻名。梳理发现,自2020年以来,双汇发展的现金分红率始终保持在90%以上,2023年双汇发展两次现金分红合计派现50.24亿元,占全年归母净利润的99.43%。
同样,尽管上半年营收和净利润同比有所下降,但是双汇发展仍然推出中期分红预案。根据公告,公司拟向全体股东每10股派发现金红利6.6元(含税),共计派发现金红利22.87亿元。
不过,公司高分红的持续性引发外界的质疑,原因是双汇发展除业绩一再不及预期外,还面临资金流动性压力。财报显示,上半年双汇发展通过低成本融资补充流动资金,期末公司货币资金增长2.58%至37.32亿元,但同时也使公司短期借款较年初增长3.40%至71.37亿元。
如此一来,在市场竞争加剧、消费不足以及流动性压力等诸多不利因素下,甚至有观点认为双汇发展应减少甚至不进行中期分红。
(本文首发,作者|杨欢)