文 | 新餐考，作者 | 明华锋，编辑 | 陈尘

上市后的茶百道发出了第一份“盈利警告”，引起了市场的又一轮热议。

近期，茶百道发布公告，预期2024年上半年，经调整净利润为3.8亿到4.1亿元之间。这一数据，相较于2023年上半年的5.98亿，最高下降了超36%。

根据另一种财务计算方法，茶百道2024年上半年净利润为2.2亿到2.5亿之间，与2023年上半年净利润5.95亿相比，最高下降了约63%。

因此一些媒体又开始了新一轮唱衰茶百道，大有“茶百道不行了”的意味。

实际上，作为中国新茶饮第二股，于今年4月份在港股上市的茶百道，无论是门店数量还是盈利能力均居于行业前列，甚至可以说“名列三甲”。

尤其是行业内卷、消费不振的环境下，很多上市餐饮企业都处于亏损状态，茶百道却悄悄地半年挣了4个亿。

茶百道的盈利与股市的萎靡，形成了两种截然相反的气象。那么，茶百道究竟为何被唱衰，又是如何实现盈利的呢？

2024现制茶饮行业最靓的仔

毫无疑问，目前为止，茶百道都是今年整个新茶饮行业最靓的仔。

2024年伊始，在蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨纷纷冲刺IPO时，谁也没有想到茶百道捷足先登，于4月份成功登陆港股，成为继奈雪的茶之后的新茶饮第二股，也成为茶饮行业的现象级事件，在互联网疯狂刷屏。

创立于2008年的茶百道，经过10年发展，到2017年，其门店数量刚刚突破180家。

自2018年起，茶百道以加盟模式迅速扩张，门店数量激增至行业前列。2021年底达到5070家，两年后的2023年底，又扩张至7795家。

根据相关平台数据，目前茶百道全国门店已超8500家，仅次于蜜雪冰城与古茗。

当餐饮行业进入万店连锁时代，茶百道正在迈向“万店连锁”俱乐部。

门店数量的激增，带来了营收的增长。在上市之前，茶百道已经实现连续多年盈利。

2021年到2023年，茶百道分别实现销售收入36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，对应经调整净利润分别为9.0亿、9.7亿和12.6亿元。

可以看到，茶百道的净利润逐年攀升，三年时间挣了约30亿，净利润年复合增长率为18.2%。

其中2023年，茶百道超过10亿的净利润与古茗相当，仅次于蜜雪冰城，远在茶颜悦色、霸王茶姬、沪上阿姨等诸多茶饮品牌之上。

根据弗若斯特沙利文的报告，按2023年零售额计，茶百道在中国现制茶饮店市场中排名第三，市场份额达到6.8%，仅仅居于古茗与蜜雪冰城之后，几乎成了三足鼎立之势。

从整个中国现制茶饮的市场格局来看，蜜雪冰城一骑绝尘。除了古茗，无论是门店数量，还是营收与利润，茶百道都居于前列，再有“上市公司”光环加持，茶百道风头无两。

一再被唱衰的茶百道

越是风头正劲，越是容易遭受非议。自从茶百道上市之后，就屡屡被唱衰。

今年4月，茶百道成功登陆港股，成了2024年度港股最大IPO，市场估值一度高达259亿港元。

IPO首日股价发行价定为每股17.5港元，但上市首日股价迅速下跌，收盘为12.8港元/股，较发行价下跌了26.86%，市值蒸发近70亿港元，盘中一度重挫超38%。

当时的茶百道被大肆唱衰，几乎都一致认为资本市场不看好茶百道。

随着茶百道发布“利润预警”公告，尤其是当大家看到这两个数据——经调整净利润将较去年同期下降不超过36%，净利润较去年同期下降不超过63%，互联网上又开启了新一轮对茶百道的唱衰。

比如《茶百道发盈利预警，净利或下降超60%》《茶百道股价大跌再创新低》《茶百道拉响业绩警报》等等。

如果单纯从股市上来看，各大媒体报道并非空穴来风。茶百道披露此盈利预警后，8月12日，股价收盘跌逾15%，降至6港元/股，只有发行价的近三分之一，再创历史新低。

由于最近的几个公告，茶百道的股价开始了轮番下跌。

早在7月29日，茶百道发表声明，拟撤销2023年年度派息。声明一发布，股价一度跌近9%，收盘下跌超5%。随后，茶百道的股价连续多日下跌。

此前，茶百道已经宣告将向全体股东派发2023年年度股息，每股派发股息人民币0.28元，而且确定了股息的派发时间为2024年8月1日。

不过在即将要派发股息的前夕，茶百道又突发公告，表示考虑外部环境变化，决定撤销此前决定，调整派息方案。

截至8月13日，茶百道市值不到86亿港元，从上市的230亿跌落到如今的不足100亿，从资本市场的表现来看，茶百道确实不容乐观。

除了行业内卷与消费不振之外，其重要的原因之一被认为是茶百道没有护城河，其营收的95%靠供应链，但是其供应链靠采购。

在茶饮行业，像蜜雪冰城、喜茶等头部品牌，早就建造生产基地，将供应链控制在自己手中，茶百道还在依赖供应商。

根据茶百道在招股书中的披露，共有333名供应商与124名备选供应商。也就是说，茶百道要从供应商那里采购乳制品、茶叶、糖，鲜果、果汁等各种原材料，再转手卖给加盟商，从而赚取差价。

当然，茶百道也认识到了供应链的重要性，在招股书里明确提到要把上市募资的51%用来强化供应链和提高运营能力。

4个亿的“凡尔赛”

如果单纯从盈利的涨幅来看，茶百道似乎有点前途堪忧，如果放眼整个茶饮行业，甚至放眼整个餐饮行业，这份预告却显得弥足珍贵。

要知道此次发布的这份公告表明，2024年上半年调整净利润约为3.8亿元至4.1亿元。虽然与2023年同期的5.9亿相比，盈利是变少了，但仍然在盈利，而且半年的盈利高达4亿左右。

相对于其它餐饮上市公司，茶百道反倒显得有点“凡尔赛”，因为在餐饮行业不断内卷的背景下，餐饮上市公司的财务状况均不容乐观。

据了解，作为新茶饮第一股，奈雪的茶预计2024年上半年营收介于24亿至27亿元，但是经调整净亏损为4.2亿至4.9亿元。

作为早期的餐饮上市企业，今年1月至6月，全聚德实现营业总收入6.87亿元，同比增长2.85%，归属于上市公司股东的净利润2934万元，同比增长5.10%。在2023年，全聚德才结束了连续三年的亏损。

西安烤鸭店的母公司西安饮食发布2024年上半年业绩预告，预计上半年净亏损6500万元至5450万元，亏损幅度同比增加。

茶百道之所以盈利减少，品牌方解释，除了外部环境因素，一是公司加大了对加盟商的政策支持，二是加大了向加盟商出售货品及设备的优惠力度，三是增加了整体市场投入费用。

茶百道作为一个加盟连锁品牌，旗下门店以加盟为主，主要营收不是来源于终端消费者，而是来源于加盟商。截至2023年底，茶百道的加盟店达到7795家，占门店总数超过99%，直营门店数量仅为6家。

招股书显示，2023年度，茶百道有95%的营收来源于向加盟商销售的货品及设备，有4%的收入来源于特许权使用费用及加盟费收入。

显然，如果不考虑其他因素，只要加盟商越多，物料与设备就卖得越多，加盟收入也挣得越多。

根据茶百道的官网显示，茶百道的加盟启动费在30万左右，对于很多人来说，30万是一笔不小的数目。

今年年初，为了吸引更多加盟商加盟，茶百道更新了2024年加盟优惠政策，为助力加盟商降低开店成本，采取了一系列措施。

比如在签约环节，新加盟商新签1间门店，减免4万元；新签2间门店，合计减免18万元。老加盟商新签一间门店，可享受减免9万元/间的政策。

茶百道还推出了“物料返点政策”“高租金返点政策”等优惠活动。比如新加盟商新签门店3间以上和老加盟商新签门店2间以上的，可申请物料年度进货总额的2%到5%的返点。

在租金方面，一线城市、新一线城市和二线城市租金分别达到60万、42万、30万的，均可申请3%的物料返点。

此外，关于门店的设备，茶百道自今年2月19日起，供货价格平均下调13%到15%，单店整体设备费用预估下调约2万元。

总之，就是通过各种方式鼓励新加盟商开店、鼓励老加盟商多开店。

数据表明，目前茶百道全国门店已超8500家，四个月内新增近500家，茶百道对加盟商的支持效果十分显著。

从短期来看，对加盟商的支持虽会对短期利润造成一定冲击，但从长远来看，逮住了羊就不怕薅不下羊毛，茶百道有望借此带来更加稳固的市场地位和持续的盈利能力。