医美龙头的“王冠”华熙生物还守的住吗？

华熙生物发布了2023年三季报。报告显示，公司在报告期内实现营收42.21亿元，同比下降2.29%；净利润为5.14亿元，同比下降24.07%。这表明公司的经营状况并不乐观，引发了投资者对这家明星企业的担忧。 华熙生物的主营业务包括原料产品、医疗终端产品和功能性护肤品三大类。

其中，功能性护肤品是公司近年来的重点发展方向之一。然而，尽管华熙生物在这条道路上投入了大量资源，但其盈利能力却并未得到显著提升。2023年上半年，华熙生物的功能性护肤品业务收入下降了7.56%，毛利率也有所下滑。 此外，华熙生物的营销支出也在不断增加。2022年，公司的销售费用达到30.49亿元，同比增长25.17%，约占当年营收的一半。高额的营销开支不仅削弱了公司的盈利能力，还导致了库存积压的问题。

截至2023年第三季度末，华熙生物的存货规模为11.98亿元，较去年底增长了28.7%。

华熙生物业绩下滑的原因是什么呢？从主营业务来看，华熙生物起初以玻尿酸业务为主，但随着市场竞争加剧，玻尿酸业务增长潜力有限。因此，华熙生物开始转型，将功能性护肤品业务作为公司的核心业务。然而，2023年上半年，华熙生物的功能性护肤品业务表现也乏善可陈，销售全线下滑。此外，公司的存货周转能力也在不断下滑，存在一定的滞销风险。这些因素共同导致了华熙生物业绩的下滑。

面对业绩下滑的局面，华熙生物也在积极采取措施。公司试图通过回购股票来提振投资者信心，但这一举措并未起到预期的效果。投资者们并不买账，纷纷退场。华熙生物的股价也继续下跌，市值不断蒸发。

那么，面对行业变革和市场竞争，华熙生物能否守住医美龙头的地位呢？这需要公司从多个方面入手。首先，华熙生物需要加强自身的研发能力，不断推出具有竞争力的新产品，满足消费者的需求。其次，公司需要提高销售能力，加强品牌营销和市场推广，提高产品的知名度和美誉度。最后，华熙生物需要优化供应链管理，降低存货风险，提高资金周转效率。

作为全球最大的玻尿酸原料供应商，华熙生物在国内市场拥有超过70%的份额，创始人赵燕曾被誉为“玻尿酸女王”。然而，随着原材料生意逐渐艰难，公司转向C端，功能性护肤品成为业绩增长的主要推手，2022年贡献营收46.07亿元。

尽管功能性护肤品市场竞争激烈，且营销成本高企，导致销售费用不断攀升，净利率从2018年的33.56%降至2023年前三季度的12.01%。业内人士指出，当前国内日化行业竞争激烈，美妆品牌普遍采取“烧钱”营销，而在功能性护肤品领域，华熙生物致力于占领C端市场，但在品牌建设、吸引C端用户、塑造完善的品牌形象等方面仍需努力。

公司成立于2000年，2019年11月登陆科创板，初期以微生物发酵法生产透明质酸为主。业务涵盖原料产品、医疗终端产品、功能性护肤品和功能性食品等。

2023年前三季度，营收同比下降2.29%，净利同比下滑24.07%。其中，第三季度营收11.46亿元，净利0.9亿元，同比分别下降17.26%和56.03%。

此次净利双降是上市以来首次，加之上半年中报净利负增长，表明公司面临一定经营压力。早期以原料业务为主，2019年主营业务仍以原料为主，但占比已下降至40.35%。随着功能性护肤品业务逐渐崛起，2019年至2022年，其营业收入从6.34亿元增至46.07亿元，占主营业务比重提升至72.45%。

然而，2023年上半年功能性护肤品业务整体业绩受压，收入19.66亿元，同比下降7.56%，毛利率下降至74.49%。各品牌销售均出现下滑，尽管功能性护肤品业务营收占比最高，仍然面临市场的不利压力。

在销售费用方面，公司近年不断加大投入，2022年销售费用高达30.49亿元，同比增长25.17%，其中线上推广费用占比56.48%，远超同行业平均水平。2023年前三季度销售费用19.42亿元，研发费用2.77亿元，显示公司在持续“烧钱”，销售费用约是研发费用的7倍。

销售费用的不断攀升直接影响了公司的毛利率和净利率，2023年前三季度综合毛利率为73.07%，净利率为12.01%，呈现下滑趋势。

此外，随着公司多赛道业务规模扩大，存货规模也显著增长，2022年底达到11.62亿元，同比增长63.80%。截至2023年第三季度，存货规模仍高达11.98亿元，存货风险开始显现。

综合来看，华熙生物面临业绩下滑、股价下跌、存货风险等多重挑战。公司需要在市场竞争激烈的环境中寻找业务增长点，同时谨慎控制营销成本，提升品牌影响力，以应对日益严峻的市场局势。