在经历了飞天茅台终端价格剧烈震荡、张德芹接棒之后，今年上半年，贵州茅台交出一份亮眼的答卷。

8月8日晚间，贵州茅台发布上半年业绩报告显示，报告期内，公司实现营收834.51亿元，同比增长17.56%；净利润416.96亿元，同比增长15.88%。

除了业绩增长外，在贵州茅台的半年报中，还透露了两大新看点。其一是直营渠道“踩刹车”，其二是基酒减产。

超额完成上半年业绩目标，

茅台酒仍是增长核心

在2023年年度报告中，贵州茅台定下2024年年度业绩目标，要实现营收同比增长15%。

从中报营收表现来看，贵州茅台已超额完成上半年营收增长目标。其在半年报中也提到，公司顺利实现“时间过半、任务过半”，为完成全年工作任务奠定了坚实基础。

在白酒行业内卷加剧的环境下，今年上半年，贵州茅台仍实现营收及净利润双位数增长，进一步彰显了其市场需求和价格的韧性。

细分来看，2024年上半年，贵州茅台实现茅台酒营收685.67亿元，同比增加92.88亿元。茅台酒仍是其业绩增长的主要来源。

报告期内，贵州茅台还实现系列酒营收131.47亿元，同比增加30.73亿元，营收金额实现一定程度增长。

公开资料显示，推动系列酒成为业绩另一增长点，是贵州茅台近年来重要发展战略之一。为此，贵州茅台于2022年推出“茅台1935”百亿元大单品，并计划投资101.8亿元，投建3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目。

但从2024年上半年业绩来看，贵州茅台系列酒增速相对平稳。

同日，贵州茅台发布《2024—2026年度现金分红回报规划》显示，2024年至2026年，贵州茅台每年分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年分红两次。

自2022年来，贵州茅台分红比例始终维持在高位。Wind数据显示，2022、2023年，贵州茅台分别现金分红600.73亿元、627.87亿元，分别占当期净利润95.78%、84.01%。

直营渠道踩刹车，

营收增长创6年来新低

直营渠道增长踩刹车，是贵州茅台半年报中披露的核心看点之一。

中报数据显示，2024年上半年，贵州茅台主营业务直营渠道营收373.28亿元，同比增加23.08亿元；批发代理渠道营收479.86亿元，同比增加100.53亿元。

记者梳理发现，2024年上半年，贵州茅台直营渠道营收增长金额创6年来同期新低，不及经销商渠道的四分之一。

时间拨回到2018年，时任贵州茅台董事长李保芳提出，要加强市场管控，整顿经销渠道，拓展直营渠道，增强公司渠道话语权。

自此后，贵州茅台大力推动直营渠道建设，陆续打造“i茅台”“巽风世界”数字营销App，并推出“375ml巽风酒”。2018年至2023年，贵州茅台直营渠道收入从43.76亿元迅速增长至672.33亿元。

但值得注意的是，直营渠道建设及低价“375ml巽风酒”的面市，在一定程度上分割了部分经销商的利润，也被市场认为是导致近期飞天茅台价格剧烈波动的重要原因之一。

今年5月，张德芹接棒贵州茅台董事长后，陆续实施暂缓精品茅台及“茅台酒15年供应”，暂停“375ml巽风酒”行权等措施，进一步维持和稳定飞天茅台的终端售价。

为进一步增强经销商对贵州茅台的信心，张德芹上任后曾公开称，经销商是贵州茅台的家人，是贵州茅台成长路上的重要支撑。并提出，经销商是贵州茅台不可或缺的关键力量。此外，张德芹还向经销商示爱：“未来，贵州茅台将持续尊敬和爱护经销商。”

实际上，从2024年上半年贵州茅台渠道营收变化也可以看出，经销商渠道再次成为贵州茅台业绩增长的核心力量。

上半年基酒同比减产0.68万吨

除了渠道营收变化外，基酒减产成为贵州茅台半年报披露的另一个重要看点。

贵州茅台披露，今年上半年，公司茅台酒基酒产量约3.91万吨，同比减少约0.55万吨；系列酒基酒产量约2.27万吨，同比减少约0.13万吨。

今年上半年，飞天茅台终端价格剧烈波动。曾有贵州茅台经销商接受记者采访时表示，稀缺性是支撑飞天茅台价格体系的核心。近年来，贵州茅台持续推动产能扩建，加大飞天茅台市场供应，且终端开瓶率较低，导致市场飞天茅台数量较多，是影响产品价格的重要因素。

贵州茅台在2023年年报中披露，截至2023年末，公司实际产能为10.01万吨，当年实际产量为10.01万吨，已处于满负荷生产状态。

记者梳理发现，2018年起，贵州茅台开始在半年报中分开披露公司茅台酒和系列酒产量。2018年至今的6年来，这是其首次上半年茅台酒、系列酒产量同比减少。

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