文｜白马商评

崩了！市值百亿的中药头部公司太极集团也扛不住了。

28日晚间，太极集团发布2024年年度报告。去年，太极集团实现营业收入123.86亿元，同比下降20.72%；实现归属于上市公司股东的净利润0.27亿元，同比剧降96.76%。

太极集团去年全年非经常性损益仅亏损0.12亿元，也就是说公司业绩下滑是主营业务实打实崩了，而不是由各类减值损失造成的。

截至目前，在已发布2024年年度报告的中医药公司中，太极集团营收增速排名倒数第二、归母净利润增速排名倒数第四、扣非后的净利润增速排名倒数第三。

2024年，太极集团两大核心业务板块收入均在下滑，其中，医药工业下降32.25%，医药商业收入下降9%。

去年10月，太极集团发布公告，董事会选举原总经理俞敏为公司董事长，总经理一职则由原副总经理于宗斌接任。

两位领导刚刚履新5个月，太极集团就交出了这样一份成绩单。

核心品种销量全线下降

太极集团是知名头部中药公司，2019年9月启动混合所有制改革，引入国药集团；2021年4月完成战略重组，国药集团成为控股股东。

产品层面，太极集团聚焦“6+1”重点治疗领域，即“消化及代谢用药、呼吸系统用药、心脑血管用药、抗感染药物、神经系统用药、抗肿瘤及免疫调节用药+大健康产品”。

太极集团披露的信息显示，截至2024年末公司拥有中西药批文1240个，其中化药批文550个，中药批文690个，全国独家生产批文87个。

太极集团主力品种包括藿香正气口服液、注射用头孢唑肟钠（益保世灵）、急支糖浆、洛芬待因缓释片（思为普）、通天口服液、鼻窦炎口服液、盐酸吗啡缓释片（美菲康）等。

2024年，太极集团全线产品收入都出现了下降，且均为两位数的降幅。

与收入下降同步，太极集团主要产品的毛利率也在下降，显示出盈利能力的下滑。2024年，太极集团整体毛利率为39.23%，较2023年下降9.37个百分点，创下2018年以来的新低。

四季度业绩加速下滑

分季度看，2024年太极集团一到四个季度归母净利润同比增速分别为5.05%、-25%、-73.82%、-909.72%，业绩呈现前高后低、持续恶化的趋势。

俞敏去年10月下旬上任董事长，最后一个季度太极集团大部分时间由其掌舵。

把太极集团业绩下滑的“锅”全部甩到新管理团队上似乎也不公允。2023年因疫情政策调整，太极集团藿香正气、呼吸系统用药在短期内迎来需求高峰，加之大量发货形成了一定的社会库存，显著影响了太极集团2024年的业绩。

一方面，2024年太极集团相关产品需求正常回落；另一方面消化2023年形成的社会库存需要时间。此外，太极集团还面临着2023年高基数的压力，2024年业绩出现大幅下滑不足为奇。

不过，四个季度利润指标逐季下滑，并在四季度突然剧烈下滑，直接由盈转亏，亏损额超过5亿元，白马认为，不排除太极集团新领导层希望把业绩压力留在2024年，以“财技”的方式一次性出清。

因此，2025年太极集团将轻装上阵，经营压力会小很多，新管理层也将迎来比较“好看”的业绩表现。

长期竞争能力不足

短期来看，太极集团2025年业绩有望探底回升，但太极集团面临的长期增长压力并不小。

太极集团10多年来几乎没有新药问世，其业绩基本由历史上形成的几款产品贡献，因此业绩表现极不稳定。

近20年来，太极集团有5年出现年度亏损，11年净利润在1亿元以内，盈利能力不强。

研发能力不强、缺少新品种上市是关键因素。2021-2023年，太极集团研发投入占营业收入的比例分别为1.2%、1.15%、1.86%，在整个中医药行业属于投入偏少的公司。即使只考虑工业收入，其研发投入的强度在行业中也不突出。

2021年底，太极集团发布《“十四五”战略规划概要（2021年-2025年）》，规划提及，通过内生发展加外延扩张，力争“十四五”末营业收入达到500亿元，净利润率不低于医药行业平均水平，并努力成为世界一流的中药企业。

太极集团2024年营业收入为123.86亿元，仅剩一年的时间，和500亿元的目标相差甚远。

以目前的情况看，只有依靠外延式并购的方式才有可能实现上述目标。2024年底，太极集团账上现金不足10亿元，因此几乎可以断言，太极集团不可能实现“十四五”规划制订的目标了。

2023年中，太极集团市值创历史新高，一度达到370多亿；近一年多持续下降，目前仅有110亿元左右，较高点蒸发了70%。

目前，太极集团总市值在A股申万中药行业板块中排在第20位，一年时间下降了8位。以2024年的业绩表现看，太极集团能否守住目前的行业地位是个未知数。