作为后发选手，小米汽车堪称中国新能源市场的“现象级玩家”，去年该品牌首款车型SU7一炮而红，截止到2024年12月31日，该车共交付136,854辆，未交付的订单仍积压如山。今年以来，小米SU7依旧延续了其强势表现，1月份交付量再次超过了2万台。在3月18日，雷军更宣布将全年交付目标从30万辆上调至35万辆，彰显对市场的强势信心。

然而，就在小米汽车销量高歌猛进，雷军加码全年销量目标之际，小米集团却于3月25日抛出425亿港元（约合人民币397亿元）的配股计划，引发市场震动。回望过去，距离其2020年240亿港元造车专项募资已逾四年，本次配股事件的背后究竟是资金链告急，还是为下一阶段扩张蓄力？

先旧后新

据了解，小米此次配股采用港股市场常见的“先旧后新”策略，既快速融资又避免控制权稀释。该策略主要有两步，第一步“先旧”，雷军通过控股公司Smart Mobile Holdings Limited，将持有的8亿股（占已发行股本3.2%）以每股53.25港元配售给机构投资者，较前一日收盘价折让6.6%，募资425亿港元。第二步“后新”，小米向雷军发行同等数量新股，使其持股比例从24.1%微降至23.4%，但凭借A类股份（每股10票投票权）的设计，其投票权仅从64.9%降至64.1%，仍保持绝对控制。

简单来说，这是一种“左手倒右手”的操作，既能避免实质减持，又能迅速为集团注入资金，堪称资本运作的经典案例。这次精彩的操作展现了雷军本人对于资本市场运作的深刻洞察，同时也暴露出了小米方面对于资金的迫切需求。

小米真的缺钱吗？

根据小米2024年财报显示，其账上依旧躺着超1700亿元的资金，这让我们不禁好奇小米或者说雷军为何要打配股这张牌，是雷军想套现，还是小米目前很缺钱呢？个人认为，答案是后者。

细究小米财务结构后我们发现，其流动性压力不可谓不大。虽说小米当前拥有超1,700亿元的现金储备，但其中大部分都是短期投资和定期存款，实际可动用的资金比较有限，有数据显示其现金及现金等价物仅为336.61亿元，不足总储备的五分之一。

其次是汽车业务的亏损，尽管小米SU7订单火爆，上市首年销量便突破10万台大关，助力小米2024年在智能电动汽车业务上收入328亿元，但该业务板块依旧净亏损62亿元，平均每卖一辆车亏损4.53万元。如果按照小米今年的规划进行产能爬坡，其年亏损有可能会突破100亿元。

再者是研发端的投入高压，早在多年之前，小米方面便表示，2021~2025年期间将投入1,050亿用于研发。2024年小米的研发投入金额为241亿元，同比增长25.9%。今年小米又计划研发投入超300亿元，这一数字与小米的现金及现金等价物储备近乎持平！

与此同时，产能扩张也迫在眉睫。目前，北京一期工厂已满负荷运转，二期工厂近日又爆出扩建计划，用地面积从原先的53公顷扩展至约105公顷，直接来了个超级加倍。

由此来看，当前的小米虽然是家大业大，资金充足，但是各个方面都需要用钱，如果什么都不干，年底大概率会搞出不小的资金窟窿。因而，配股融资自然成为了其填补资金缺口、支撑战略野心的必然选择。

一场不能输的“赌局”

“我愿押上人生全部声誉，为小米汽车而战。”雷军的这句宣言，在此次配股中体现得淋漓尽致。

车叔个人认为，造车是一场不成功便成仁的战役，强悍如特斯拉也是经历10多年才开始盈利，当年如雨后春笋一般涌现的造车新势力如今死的死，残的残，目前真正实现年度盈利的有且只有理想一家。

说到底，小米本次配股操作的核心逻辑是“以空间换时间”，配股完成后，其资产负债率预计下降2-3个百分点，可让财务结构更健康，亦为后续的借贷融资预留空间。同时小米也可凭借这笔资金在AI等业务方面加大研发，为未来的竞争打下基础。当然这番操作之后短期估值承压是必然事件，此外小米也需要背负更大的风险，如果造车持续亏损，或者是针对新技术的研发未能取得实质性突破，小米可能会陷入到融资-烧钱-再融资的恶性循环。可以说，小米汽车能否在极短的时间之内跑通商业模式，完成盈利，或许将直接取决于这笔资金的使用效率。

车叔总结

总的来说，小米的425亿配股绝非简单的圈钱行为，而是一场关乎生死的战略押注。这场赌局的成败，将决定小米能否从跨界鲶鱼蜕变为车圈巨头。若雷军赌赢，小米将是下一个特斯拉；若赌输，则可能成为下一个乐视。无论如何，雷军的这场赌局注定将被写入中国汽车工业史！