记者丨宁晓敏

实习生丨夏路

出品丨鳌头财经

量贩零食行业近年来风起云涌，竞争愈发激烈。作为行业内的佼佼者，“好想来”品牌及母公司万辰集团（300972.SZ）近期却陷入了一系列风波。

近日，“量贩零食第一股”万辰集团董事长王健坤因涉嫌违法违纪被调查，同时，公司激进扩张背后的隐忧渐现，毛利率低、负债高企、同质化竞争加剧、股价市值大跌等问题引发市场广泛关注。

激进扩张隐忧渐显

创立于2011年的万辰集团，最初主要从事食用菌生产和销售，2022年切入量贩零食赛道。2023年10月，万辰集团把旗下陆小馋、好想来、来优品、吖嘀吖嘀4大品牌统一合并为“好想来品牌零食”，还把知名品牌老婆大人纳入旗下。

好想来品牌自诞生以来，便以其快速的门店扩张和低价策略在量贩零食市场中崭露头角，一路疯狂开设门店，在市场上迅速占领了一席之地，甚至喊出了2025年冲刺万店的口号。

不到一年时间就已经实现万店目标。数据显示，截至2024年6月底，万辰集团量贩零食门店共有6638家，今年3月，万辰集团签约门店数量超过1.5万家，旗下好想来在营门店数量突破1万家，9个月的时间开店近万家，覆盖全国多个城市和地区。

然而，这种激进扩张的背后，隐藏着诸多隐忧。一方面，快速的门店扩张需要大量的资金投入，对万辰集团的资金链构成了巨大压力。为了维持扩张速度，公司不得不通过举债等方式筹集资金，导致负债水平持续攀升。

截至2024年三季度末，公司债务总额高达52.66亿元，资产负债率高达81.54%，远超行业平均水平。同时，该公司的销售费用及管理费用去年也大幅攀升，前三季度数据分别同比增长258.5%和144.49%。

这种高负债的运营模式使得公司的财务风险急剧增加，限制了公司未来的融资能力和发展空间。另一方面，随着门店数量的增加，管理难度和运营成本也随之上升。好想来在门店管理、产品质量控制、员工培训等方面面临着巨大挑战。

转型和快速扩张还带来了盈利难题。2023年，万辰集团的量贩零食业务实现营业收入87.59亿元，同比增长13057.81%。但是由于食用菌业务受行业竞争及市场供求关系变化等因素影响，公司整体在2023年处于亏损状态。

2024年，万辰集团的量贩零食业务预计实现净利润7.9亿元至8.8亿元，净利率为2.50%至2.75%，公司整体业绩成功扭亏。2024年虽扭亏为盈，但毛利率仅9.52%，量贩零食业务净利率远低于行业头部企业，主要是由于采购成本控制不足、门店运营成本攀升。

同质化竞争加剧，遭遇“掌门人危机”

在量贩零食行业，同质化竞争已经成为一个无法回避的问题。好想来虽然凭借快速的门店扩张和低价策略在市场上占据了一定的份额，但面对众多竞争对手的围追堵截，其优势并不明显。特别是在一些热门商圈和社区，多家量贩零食店扎堆开业，使得市场竞争更加激烈。

目前，国内量贩零食市场呈现“两超多强”局面。“两超”指万辰集团与鸣鸣很忙，鸣鸣很忙集团旗下坐拥零食很忙、赵一鸣零食等品牌，此外，网批码头、零食优选等其他品牌也有不小的市占率。

在这种背景下，好想来需要不断创新和升级，以差异化竞争策略来赢得市场。然而，从目前的情况来看，好想来在产品研发、品牌建设、顾客服务等方面的投入仍然不足。

雪上加霜的是，好想来遭遇“掌门人危机”。3月2日，万辰集团发布公告显示，董事长王健坤被留置、立案调查，所涉事项与公司无关，截至本公告出具日，公司未被要求协助调查。

这一消息犹如晴天霹雳，立即引发了市场的广泛关注和担忧。王健坤作为万辰集团的创始人和领军人物，被留置无疑对公司的经营和稳定发展造成了巨大冲击。

在王健坤不能履行董事长职责期间，公司由董事兼总经理王丽卿代为履职。然而，这一变动并未能迅速稳定市场情绪。投资者对万辰集团的未来前景产生了严重疑虑，纷纷抛售股票，导致公司股价大幅下跌。

值得注意的是，万辰集团的治理结构长期存在“家族化”特征，董事会成员中多名高管与王健坤存在亲属关系。

根据万辰集团此前递交的招股书，王健坤和妻子林该春是万辰集团的创始人，王丽卿则为王健坤的姐姐。自2013年12月起，王健坤就一直担任万辰生物（即原“万辰集团”）董事长。

万辰集团的实际控制人为王泽宁、王丽卿、陈文柱，三人系一致行动人，其中王泽宁为王健坤的儿子，在公司担任董事、副总经理，王健坤未持有万辰集团的股份。除此之外，王丽卿与董事陈文柱为表姐弟关系。

量贩零食行业正处于竞争激烈阶段，若王健坤被立案调查致公司内部战略收缩或管理混乱，万辰集团将会与竞争对手拉开差距。