来源|时代商业研究院

作者|孙华秋

编辑|韩迅

3月25日晚，复旦微电（688385.SH）披露了2024年年报。年报显示，2024年，复旦微电的营业收入同比微增1.53%，归母净利润同比下滑20.42%，呈增收不增利的态势。

复旦微电在年报中表示，2024年度，公司各产品线所面对的市场竞争激烈，公司适时调整部分产品的销售价格以巩固或扩大市场占有率，销售量和营业收入均有所提升，但毛利率有所下滑。

此外，2024年，受应收账款增加和存货跌价减值所影响，复旦微电的信用减值损失和资产减值损失合计同比增加超6700万元，进一步侵蚀利润空间。

3月24—25日，就产品价格调整、应收账款坏账风险等相关问题，时代商业研究院向复旦微电发函并致电询问，工作人员在电话中表示，相关信息可以留意公司披露的年报。

1. 价格战白热化，盈利能力下滑。2024年，尽管半导体行业整体回暖，但复旦微电的业绩并不尽如人意，归母净利润同比下滑20.42%。受价格下降和产品销售结构变化等影响，复旦微电的多个主要产品毛利率同比下滑。

2.应收账款同比大增超六成，警惕坏账风险。2024年末，复旦微电的应收账款及应收票据余额合计达18.67亿元，占当期营业收入的比例为52.01%，较2023年末的38.23%上升了13.78个百分点。其中，复旦微电的应收账款余额为15.61亿元，同比增长63.74%，远超同期营收增速。

3.关注新品放量，探寻新增长路径。在半导体行业周期复苏阶段，复旦微电正寻求通过“技术突破+场景渗透”双轮驱动战略，在数字经济、人工智能、新能源汽车等前沿领域持续深耕，以打造新的业绩增长极。目前，复旦微电的1xnm FPGA高端芯片产品已实现小规模量产，并加速在AI融合架构芯片、车规芯片布局。建议投资者持续关注复旦微电1xnm芯片产品量产进度、AI融合架构芯片客户导入情况，以及新能源汽车供应链的拓展成效。

一、价格战压力凸显，增收不增利

在半导体行业版图中，复旦微电以Fabless模式专注于集成电路设计，构建起丰富多元的产品线，涵盖安全与识别芯片、非挥发性存储器、智能电表芯片以及FPGA芯片等多个领域，并凭借广泛的产品覆盖面在市场中占据一席之地。

2024年，在历经近两年的调整后，半导体行业迎来了强劲复苏，包括行业巨头在内的不少半导体上市公司纷纷发布年报业绩大增的公告。比如，兆易创新（603986.SH）预计2024年营收同比增长27.57%，归母净利润同比增长576.43%；韦尔股份（603501.SH）预计2024年营收同比增长20.87%～22.78%，归母净利润同比增长467.88%～503.88%。

从芯片设计行业的发展来看，根据中国半导体行业协会的数据，2024年中国芯片设计行业全行业销售额预计达到6460.4亿元，同比增长11.9%。

然而，在一片向好的行业大环境下，复旦微电却交出一份不尽如人意的答卷。

年报显示，2024年，复旦微电的营业收入为35.90亿元，同比微增1.53%；归母净利润为5.73亿元，同比下滑20.42%。

值得一提的是，这是复旦微电归母净利润连续两年同比下滑超20%。

回溯2022年，复旦微电的归母净利润创下历史新高，达10.77亿元。随后在2023年，受行业景气度下行所影响，复旦微电的归母净利润大幅滑落至7.19亿元，同比下滑33.18%。

在年报中，复旦微电解释称，2024年度，公司各产品线所面临的市场竞争激烈，公司积极拓展新产品和新市场，并根据市场形势，适时调整部分产品的销售价格以巩固或扩大市场占有率，销售量和营业收入均有所提升。不过，受产品销售价格下降和产品结构调整影响，报告期内，公司的综合毛利率同比下降5.26个百分点至55.95%。

具体来看，2024年，复旦微电的安全与识别芯片销售量同比增长29.26%，存储器芯片销售量同比增长55.85%，智能电表芯片销售量同比增长72%，FPGA及其他产品销售量同比增长37.1%。

受价格下降和产品销售结构变化等影响，复旦微电的安全与识别芯片、智能电表芯片、FPGA及其他产品的毛利率分别同比下降5.27个、3.33个、9.09个百分点；不过，存储器芯片的毛利率同比微增0.87个百分点。

与此同时，2024年末，复旦微电的存货账面价值高达31.34亿元，受价格竞争影响，存货中部分产品可变现净值下降，复旦微电当期末计提资产减值损失1.69亿元，同比增加3524.86万元；高可靠领域客户的应收账款余额增加，也致使复旦微电计提信用减值损失4567.63万元，同比增加3204.57万元。资产减值与信用减值损失的双重增加，进一步压缩了复旦微电的利润空间。

可以看出，在行业价格战的激烈竞争环境下，复旦微电采取降价策略以换取规模扩张。这一举措虽使复旦微电的营收实现增长，但其盈利能力也随之承压。

需注意的是，应收账款的快速上升也给复旦微电带来了新的挑战。

财报显示，2024年末，复旦微电的应收账款及应收票据余额合计达18.67亿元，占当期营业收入的比例为52.01%，较2023年末的38.23%上升了13.78个百分点。其中，复旦微电的应收账款余额为15.61亿元，同比增长63.74%，远超同期营收增速。

盈利能力下滑之际，复旦微电的应收账款大幅攀升，预示其销售回款承压。这不仅推高了复旦微电的资金周转成本，还潜藏坏账风险，将给其财务健康带来一定的不利影响。

二、关注新品放量，探寻新增长路径

在半导体行业周期复苏阶段，复旦微电正寻求通过“技术突破+场景渗透”双轮驱动战略，在数字经济、人工智能、新能源汽车等前沿领域持续深耕，以打造新的业绩增长极。

复旦微电在2024年年报中表示，在多变的市场环境中，公司谋定而后动，在2024年保持了营收小幅增长，步入2025年，公司将积极拥抱变革，持续优化战略布局。

在研发层面，2024年度，复旦微电的研发投入为11.42亿元，研发投入占营收的比例达31.80%，资金主要用于FPGA芯片、人工智能可重构芯片（FPAI）等先进制程产品的开发，以及多元化工艺布局，旨在丰富产品类型，满足更多应用领域，有效拓展复旦微电产品的应用边界。

作为国内FPGA领域的领军企业，复旦微电面临着海外巨头赛灵思的技术封锁及价格竞争。不过，得益于持续的高研发投入，目前复旦微电已可推出千万门级、亿门级、十亿门级FPGA芯片以及嵌入式可编程器件芯片（PSoC）四大系列的产品，广泛应用于通信、工业控制、数据中心等多个关键领域。

值得一提的是，复旦微电1xnm FPGA高端芯片产品已实现小规模量产，2025年有望贡献增量收入。

据2月的调研公告，目前，复旦微电基于1xnmFinFET先进制程的新一代FPGA芯片产品、智能可重构芯片产品完成样片测试，已向部分导入客户小批量销售，并同步推进良率提升和产品谱系化工作。

针对海外FPGA厂商产品涨价的影响，复旦微电表示，以赛灵思为代表的海外FPGA厂商的部分产品确有涨价，不过，目前国内FPGA厂商的价格总体稳定，加之公司是以高可靠领域应用为主，与海外厂商产品价格变动的相关性较弱。

谈及FPGA系列产品在AI领域的应用情况，复旦微电向调研机构透露，采用CPU+FPGA+AI、CPU+FPGA+GPU+AI、CPU+FPGA+ADC等融合架构的PSoC将成为行业重要的发展方向。在公司现有的产品中，采用28nmCMOS工艺的嵌入式可编程器件PSoC在视频、工控、安全、AI、高可靠等应用场景有较好的应用。公司面向人工智能应用的融合现场可编程（FPGA）和人工智能的可重构芯片也实现了出货。

此外，伴随新能源汽车产业迅猛发展，车规芯片市场规模不断扩大，复旦微电也在此领域发力。

年报显示，2024年，复旦微电新一代车规MCU完成流片和考核，多个客户完成定点并开始小规模量产上车；同时，2024年下半年，复旦微电还获得了两个产品系列的汽车ASIL-B认证。得益于前期在汽车电子领域的布局，复旦微电2024年车规MCU出货量大增，在汽车电子领域销量已超1000万颗。

时代商业研究院认为，复旦微电通过高研发投入巩固FPGA技术优势，同时加速在AI融合架构芯片、车规芯片布局，随着行业库存周期触底及新产品渗透率提升，复旦微电的业绩或呈边际改善。建议投资者持续关注1xnm产品量产进度、AI融合架构芯片客户导入情况，以及新能源汽车供应链拓展成效。

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