文 | 源媒汇，作者 | 童画，编辑 | 苏淮

净息差不断下降背景下，有些银行开始“另辟蹊径”。

虽然重庆农村商业银行（A股简称“渝农商行”）2024年业绩不错，营收、净利润双增长。但是，如果撕开财务报表的“包装纸”，便会发现一个“令人不安”的事实：这家资产规模超1.5万亿的农商行，正在加大对投资收益的追求。

天眼查显示，渝农商行成立于2008年6月，2019年10月在上交所挂牌上市。

自上市至今，渝农商行的投资收益增长逾5倍，在A股10家上市农商银行中高居榜首。

投资收益撑起的“利润幻想”

渝农商行2024年的净利润近118亿元，增长5.97%，看似稳健，实则暗藏玄机。

财报中，最“刺眼”的数据，莫过于渝农商行的利息净收入224.95亿元，同比下降4.25%；而非利息净收入达到57.67亿元，同比增长29.23%。

在非利息净收入里面，增长并不来自“手续费及佣金净收入”，而是“其他非利息净收入”中的投资收益，约为41.98亿元，较2023年的21.69亿元暴增93.56%。

图片渝农商行2024年年报

同城的重庆银行，2024年投资收益为23.62亿元，较2023年的20.11亿元仅同比增长了17.50%。

这似乎印证了券商分析师们的猜测——渝农商行在2024年大量兑现了债券投资的浮盈，以支撑利润增长。

广发证券预计，渝农商行应该“兑现了部分债市浮盈”。中泰证券也认为，债牛推动其他非息收入增速大幅提升，带动渝农商行营收增速回正，净利润增速也相应提升。

若剔除投资收益的“输血”，渝农商行2024年的净利润将不会那么好看。

随着真正体现商业银行服务能力的手续费及佣金净收入下降，而投资收益暴增，无异于宣告：渝农商行已开始从传统商业银行,向自营投资方向提速。

得益于2024年的“债券牛市”

投资收益的狂欢，恰恰反衬出渝农商行主业——传统存贷业务的失速。

究竟是什么产品增加了渝农商行的投资收益呢？3月26日，源媒汇致函渝农商行，截至发稿未获回应。

按照渝农商行2024年年报的说法，其他非利息净收入为41.55 亿元，同比增加14.84亿元，增幅达到55.53%，主要得益于该行“合理安排投资组合，加强利率研判，把握交易机会增厚收益”。

截至2024年年末，渝农商行的金融投资为6280.03亿元，较2023年末增加292.20亿元，增幅为4.88%。其中，交易性金融资产为845.55亿元，较2023年末下降23.67%；债权投资为2972.48亿元，较2023年末下降7.62%；其他债权投资为2448.25亿元，较2023年末增长48.45%。

回顾2024年，债券二级市场经历了数轮旷日持久的牛市行情，究其原因，或是受到“投资机构仍旧欠配优质资产”的因素驱动。

从投资构成上来看，渝农商行在2024年加大了“公共机构及准政府债券”与“金融机构债券”的投资，两项金额达到1568.85亿元、1073.21亿元，分别较2023年末增加了177.95亿元、220.21亿元。

图片渝农商行2024年年报

金融投资的增长也带来了可观的投资收益。渝农商行2024年“金融工具持有期间取得的投资收益”中的“交易性金融资产”约为14.03亿元，而2023年这一数据为4.13亿元；“处置金融工具取得的投资收益”中的“交易性金融资产”约为13.50亿元、“债权投资”约为12.68亿元，2023年这两项数据分别约为14.32亿元、0.45亿元。

由此可见，渝农商行的投资收益暴增，主要来自债券、债权的投资。

投资收益6年翻了5倍

事实上，渝农商行加大投资力度并非短期行为，自上市以来已逐渐成为其重要的“第二增长曲线”。

Wind数据显示，2019-2024年，渝农商行的投资收益分别为6.61亿元、9.29亿元、11.56亿元、18.22亿元、21.69亿元和41.98亿元，6年时间里增长了535%。

图片Wind

在已上市的A股10家农商行里，渝农商行的投资收益自2022年起就位列第一，2023年依旧第一，如无意外2024年也应该名列前茅。

渝农商行的这一现象背后，或是银行业在净息差持续收窄、信贷需求疲软的大环境下，试图通过债券投资填补利润缺口的重要战略转向。

然而，这场“资产端革命”，能否成为银行穿越周期的稳定器？其潜在风险又是否被充分定价？

尽管债券投资为银行利润表注入活水，但其潜在风险不容忽视，例如利率风险、期限错配风险等。

当存贷业务的盈利逐渐下降，如何构建穿越经济周期的多元化盈利模式，不仅关系到单个银行的转型成败，更影响着中国金融体系的稳定性。

从“放贷款”到“买债券”，渝农商行未来该如何面对这场静默的资产变化？