文｜涌流商业

过去5年，海底捞熬过了艰难的关店收缩期，开启了“红石榴”多品牌计划，如今重新找回状态的餐饮巨头，抛出了真金白银。

3月25日，海底捞公布：2024年收入为人民币427.55亿元，同比增加3.14%；公司拥有人应占溢利47亿元，同比增加4.65%；核心经营利润62.30亿元，同比增加18.74%。

5月，海底捞董事会将在股东周年大会上建议派发现金股息，每股0.507港元（相当于0.468元），共计股息约25.34亿元人民币。3月26日，海底捞股价上涨6.14%至17.62港元。

此前，海底捞2024年中期派息19.34亿元（已派付），加之本次的25.34亿元，2024年的经营让股东收获丰厚。

截至2024中期，创始人张勇夫妇持股60.35%，施永宏夫妇持股9.55%，特海国际CEO杨利娟持股3.08%。以此估算，2024年全年，他们分别获得约26.96亿元、4.27亿元、1.38亿元。

派息率95%

这不是海底捞第一次大手笔派息了，但是是派息率最高的一次。

公司2022年年末派息5.54亿元、2023年年末40.61亿元、2024年年中19.34亿元；分别相当于每股0.116港元、0.824港元、0.391港元；都已经派付。

2019、2020、2022年，海底捞全年派息约为净利润的31%、29%、41%；2021年经营困难未派息；2023年派息率升至90%；2024年进一步增至95%。26日上午，海底捞CEO苟轶群、董事会副主席周兆呈、财务总监李朋出席投资者会议，解释了派息决策缘由：

“我们深知没有股东们的信任与支持，公司无法取得今天的成就。在满足经营的前提下，我们希望通过分红持续回报股东。同时，我们也将继续致力于提高公司盈利能力和市场竞争力，以确保股东的长期利益得到保障。”

“首先，管理层非常重视股东回报，公司在制定分红政策的时候，也会综合考虑公司的整体的经营业绩，包括财务状况，以及当下获得增长的机会。我们也可以通过降低派息率，以平衡现金开支，实现整个公司价值最大化。

其实，从海底捞2018年上市以来，除了2021年受疫情影响，我们产生较大亏损，没有派息之外，其他年份均进行了派息，基本上是从之前2019年-2020年的30%，2022年的40%、2023年的90%，（提高到）目前2024年95%。

展望未来的话，公司也会严格按照以上的分红政策，满足公司经营发展资本金的需求的前提下，给予股东一个合理的回报。”

翻台率重回4次

截至2024年年底，大中华地区共有1368家海底捞品牌餐厅，含13家加盟店。来自海底捞餐厅的经营收入占公司2024年总收入的94.5%。

海底捞餐厅收入从2023年的392.67亿元增加2.9%至2024年的403.98亿元，主要由于餐厅翻台率提升。

2024年，海底捞餐厅整体翻台率为4.1次/天，高于上年的3.8次/天。人均消费97.5元，同比下滑1.6元。人均消费高峰是在2020年，达到110.1元。

4次/天的翻台率，对海底捞来说有特殊意义，类似于独有的“荣枯线”。

2021年11月，海底捞提出“啄木鸟计划”，收缩扩张，在当年年底之前关停约300家门店。公司当时确定的原则是：平均翻台率不达到4次/天，原则上不会规模化开设新店，要先提升存量门店的经营效率。

2017-2019年生意好时，海底捞的翻台率为4.8次/天-5.0次/天。即便距此仍有差距，如今海底捞的翻台率也已达到重启扩张的条件，选择权在公司手中。

海底捞依旧选择谨慎，2024年全年，海底捞品牌新开62家餐厅，其中自营餐厅59家，加盟餐厅3家，重启2家前期关停的海底捞餐厅，全年关闭或搬迁70家。

客单价难以企及往年，是行业普遍存在的难题，26日，财务总监李朋指出，数字背后企稳的趋势：

“2024年平均客单价较2023年下降1.5元，但是如果拆开来看的话，其实2024年下半年对比上半年，客单价环比涨了0.3元。2024年下半年同比2023年下半年，整体的客单价上涨了1.6元。通过数字趋势可以看到，去年整体客单价其实是稳中略有上升的。”

李朋进一步解释海底捞定价策略，“我们要实现绝对好（产品）、相对便宜，整个（体）高性价比的顾客体验。展望未来，我们希望客单价有相对稳定的趋势。”

外卖业务的成功，弥补了客单价的劣势。海底捞外卖收入从2023年的10.415亿元增加20.4%至2024年的12.539亿元，主要归因于2023年下半年开始的一人食精品快餐业务所产生的收入。

加盟是否将加速

26日的业绩会上，加盟进展是另一讨论重点。

2024年，公司正式启动加盟业务。截至年底，海底捞品牌共经营1,368家餐厅，仅有加盟餐厅13家，其中10家是由直营转变而来，新开加盟店仅有3家。这一速度可能与外界期望有差距。

26日，周兆呈解释背后原因：“2024年3月开始，我们启动了海底捞加盟业务，为确保加盟商的质量与加盟店经营水平，公司建立了涵盖资质审核、运营能力评估、长期发展匹配度的三轮筛选机制，加盟商审核通过率保持在一个比较低的水平。

我们观察到加盟模式在下沉市场展现出强劲需求，包括70%的加盟申请，来自三线以及以下的城市，其中不少来自县级城市。”

“我们（要）能够确保加盟模式对海底捞现有业务模式起到补充（作用），而不是替代，同时保证品牌的一致性和服务质量。在这个前提底下，我们稳步推进加盟模式的试点和推广。从数量上来讲，其实跟海底捞开店的逻辑是一致的，我们不会去从数量上去设定一个具体的扩店计划。”

海底捞为什么开新店和加盟都无比谨慎？

这与早前经历有关。2018-2020年，资本加持下海底捞迅速扩张，三年间净增832家，2020年底全球门店数达到1298家。2021年公司决策失误，虽然当年实现收入411.1亿元，同增43.7%，但亏损41.6亿元，其中一次性计提的减值损失超过36.5亿元，原因是公司错判疫情节奏，2020年下半年逆势扩张、深陷泥潭。

直到2022年6月，月度环比数据才转好，公司开启硬骨头计划，重启部分关闭的门店，当年翻台率仅为3.0次/天。

2023年，“科目三”舞蹈、演唱会后大巴接送来餐厅，海底捞贴心服务在社交媒体爆红，再次让餐厅找回状态。

如今，谨慎开店的效果是可见的，管理层透露，新店选址和运营效率得到保障，2024年新开门店平均翻台率达到4.4次/天，优于老店。

红石榴将熟

主品牌稳定情况下，公司开始尝试多业态。

2024年，海底捞启动了红石榴计划，孵化11个子品牌，包含“焰请烤肉铺子”、“火焰官”、“小嗨火锅”等，共74家门店，经营形态覆盖正餐、简餐、快餐等。

得益于新品牌的贡献，报表中“其他餐厅”收入2024年提升39.6%，从2023年的3.462亿元增加至2024年的4.833亿元。

公司早年曾尝试过副品牌建设，2020-2021年孵化过快餐品牌，但最终效果不佳。当时主品牌海底捞火锅处于扩张期，店长层级创业动力不高。现在，火锅主品牌进入平稳发展期，新品牌孵化被提至更高战略位置，激励体系已建立。

2024年12月，公司宣布向副品牌“焰请烤肉铺子”提供上限5亿元的财务资助。烤肉品牌与火锅主业存在较强协同性，特点都在依靠新鲜食材供应链，顾客自主烹饪。

26日，CEO苟轶群更新进展：“红石榴计划过去一年的工作核心目标，不是开多少家新品牌的店，而是把多品牌创新的机制建立起来。”孵化新品牌，公司会给予创始团队现金奖励+品牌经营利润分红权，吸引海底捞店长、大区经理加入多品牌工作中来。

“我们对焰请本身的发展比较有信心，除了焰请烤肉铺子以外的其他创意品牌，我们在2月份创业评审委员会向优秀的店经理做推荐，3-4个品牌获得了众多店经理的认可，（它们）将进入我们下一步的推广计划当中。”

26日，管理层还透露，2025年公司已经签约门店数41家，其中30家是新项目、11家是因物业等原因搬迁的门店；全年新店（含加盟）预计将以中单位数比例增加。

以1,368家餐厅为基数，假设5%比例，2025年新店数约为68家。