（图片系AI生成）

锂业周期磨底，上游矿企业绩普遍不好过。但成本透明的博弈下，“一体化”企业的业绩相对好看，最新发布2024年成绩单的永兴材料（002756.SZ）即使其中的代表。

3月25日，永兴材料发布年报，毫无悬念的，2024年营收和利润双降。拆分业务来看，锂电新能源业务受锂价下跌影响，营收和毛利率均出现大降，Q4净利润还环比大降逾6成；但由于公司特钢新材料业务毛利率稳定，一定程度上对冲了锂价下跌的负面影响。

虽然业绩下滑，永兴材料仍给出2024年度利润分配预案，公司拟每10 股派发现金红利5.00元(含税)，共计分配现金红利2.64亿元。

注意到，流通股东进出来看，公司在去年四季度获“国家队”加仓，但北上资金持续减持。

Q4净利润环比下降64%

年报显示，永兴材料2024年实现营收80.74亿元，比上年减少33.76%；归母净利润10.43亿元，同比下降69.37%；扣非净利润8.94亿元，同比下降72.40%。

按季度来看，公司归母净利润逐季下滑，尤其Q4，仅录得7356.59万元，环比下滑64.15%。

（永兴材料分季度主要财务指标，2024年报）

盈利下降的首要因素是锂价下跌。据SMM数据显示，2024年，锂市场延续前一年的弱势，虽然年初有所反弹，但低位震荡仍是主流趋势，电池级碳酸锂在2024年9月9日创下近三年历史新低72250元/吨，到年底电碳均价报75050元/吨，年跌幅达22.55%。均价来看，2024年碳酸锂现货均价报90509元/吨，2023年碳酸锂均价报258794元/吨，同比大跌达65.03%。

对于永兴材料Q4利润的下滑，国信证券研报也分析指出，“一方面由于锂价持续下行，国产电池级碳酸锂Q3/Q4均价分别为7.94/7.57万元/吨，Q4环比-4.71%；另一方面是由于 Q4投资建设锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目，对部分资产进行了拆除处理，相应形成固定资产处置损失约7711万元。”

需要注意的是，虽然永兴材料业绩下滑，但对比同行而言，其锂盐一体化优势还是比较明显。公司以自有矿山的锂瓷石为主要原料，经采、选、冶一体化流程生产电池级碳酸锂。2024年，公司碳酸锂产/销量均约2.60万吨，营收19.33亿元、同比降61.84%，营业成本12.24亿元、同比降14.21%；公司碳酸锂成本约5万元/吨，毛利率36.65%、同比下降35.17%，但仍有盈利空间。

另外，永兴材料是“锂电新能源+特钢新材料”双主业运行，公司特钢新材料板块相对稳定，一定程度上平滑了锂价下行对业绩的冲击。2024年，公司特钢新材料业务实现营收56.58亿元、同比下降18.08%，但该板块营收占总营收的比重达到70.08%；毛利率12.32%，同比微增0.38%。

反观另一家披露年报的锂盐企业盛新锂能（002240.SZ），由于该公司锂原料部分靠外采，2024年锂产品的毛利率仅2.84%。叠加盛新锂能业务几乎都聚焦在锂业，其2024年营收录得45.81亿元、归母净利润-6.22亿元，同比变动-42.38%、-188.51%。

周期底部扩产进行时

虽然资本开支放缓，但永兴材料降本增效和扩产的项目仍在进行中。用公司的话说：“积极推进项目建设，为下阶段发展打好基础，夯实长远发展硬件基础。”

从原料端来看，公司控股子公司花桥矿业拥有的化山瓷石矿矿权面积1.8714平方公里，采矿证范围内累计查明陶瓷土矿资源储量49,225.21万吨，其中，累计查明Li2O≥0.20%陶瓷土矿矿石量41,000.80万吨，是公司锂云母和碳酸锂生产原材料的主要保障渠道。联营公司花锂矿业拥有白水洞高岭土矿矿权面积0.7614平方公里，保有探明+控制+推断类高岭土 矿资源储量1,013.58万吨，也系公司锂电新能源业务的补充保障。

2024年内，花桥矿业完成采矿权许可证的变更登记，证载生产规模由300.00万吨/年变更为900.00万吨/年，进一步提高了资源保障能力，矿山改扩建项目相关工作正在持续推进;矿石原料输送项目已完成立项备案，审批手续正在推进中；永诚锂业300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目一期已建成投产；永兴新能源锂云母绿色智能高效提锂综合技改项目已完成相关部门审批，目前项目正式建设中。

东吴证券研报表示，公司1万吨碳酸锂冶炼产能技改项目于2025年1月开工，建设期预计9个月，预计2025年碳酸锂产量2.5万吨+；公司规划2026年投产2万吨冶炼产能，总产能降达5万吨。

（永兴材料2024Q4前十流通股东，wind）

值得一提的是，时值周期底部，永兴材料获“国家队”增持/建仓。前十大流通股东来看，去年Q4，全国社保601组合、易方达基金-汇金资管单一资产管理计划分别新进成为永兴材料的前十大流通股东，分别持股390.73万股、350万股，占流通A股的比例分别为1.01%和0.90%；全国社保基金109组合则自2023Q4新进成为公司前十大流通股东后一直持有公司股票，除2024Q2少量减持外，其余季度均加仓，到2024末，持股达1098.66万股，占流通A股的比例达2.83%。

不过，去年Q4，北上资金和中证500交易型开放式指数基金则分别减持499.35万股、180.11万股。（本文首发，作者｜苏启桃）