在饮料行业从“增量竞争”转向“存量博弈”的当下，华润饮料在最新财报中交出了一份“矛盾”的成绩单——营收微增0.05%，归属股东净利润却逆势增长23.12%。“增利不增收”的现象背后，既折射出传统包装水市场的增长瓶颈，也揭示了华润饮料通过战略调整与效率革命破局的深层逻辑：尽管包装水业务面临短期压力，但华润饮料通过产品结构优化、渠道深耕及成本管控，不仅稳住了基本盘，也在饮料领域打开了新的增长空间。

利润稳定跃升

财报显示，全年营收入达135.21亿元，同比微增0.05%；归属股东净利润为16.37亿元，同比大幅增长23.12%。

华润饮料在财报中总结称：“集团致力于成为满足中国消费者基本及多样化饮用需求的首选品牌，不断在多元化的品牌组合下开发及提供各种高品质即饮软饮，主要包括怡宝、本优、至本清润、蜜水系列、假日系列等品牌。集团打造了一系列市场领先的产品组合，主要分为两类：包装饮用水产品和饮料产品，在中国消费者中得到广泛认可。”

2024年，华润饮料利润端的亮眼表现得益于毛利率的大幅改善。财报显示，2024年华润饮料毛利率达47.3%，同比提升2.6个百分点。

“增利不增收”的表象下，实则暗藏着华润饮料战略调整与成本管控的显著成效：一是自有工厂生产比例从2023年的30%提升至50%，减少了代工依赖；二是原材料价格下行叠加包装优化；三是对合作生产伙伴费率的调整及价值链延伸。此外，华润饮料销售费用率下降0.2个百分点，管理费用保持稳定，共同推动净利率从9.9%跃升至12.1%。

而面向2025年，华润饮料的增长逻辑可概括为“向内提效、向外扩品”。一方面，华润饮料计划进一步提升自产率，降低物流成本，并优化SKU组合提升销售费用投放效率。

中金公司测算，当前降本增效措施仅完成进度的三分之一，未来3-5年华润饮料的利润率仍有改善空间。另一方面，饮料业务将延续高增长态势，除“至本清润”外，无糖茶“佐味茶事”、咖啡饮料“焰焙”等新品类有望加速渗透，渠道覆盖率提升空间达50%以上。

从“卖水”到“卖场景”

回顾2024年度包装饮用水业务，华润饮料秉承“水之集大成者”理念，强调好水不分水种，推动多品牌多水种发展。

以怡宝、本优为重点发力品牌，华润饮料陆续推出怡宝5L天然水、本优天然水产品，逐步完善包装饮用水多品类的产品布局，本优销量同比高速增长，积极应对市场竞争。同时，华润饮料旗下高端产品怡宝露天然矿泉水推出年度典藏款竹山风月系列产品，强化怡宝露礼赠属性及高价值质感，持续塑造品牌美誉度，提升怡宝整体品牌形象。

根据灼识咨询提供的数据，2024年中国包装饮用水产品市场零售额同比增长2.5%，华润饮料包装饮用水产品零售额同比增长4.5%。包装饮用水产品录得全年收入121.24亿元，较2023年下降2.6%，占2024年总收入的89.7%。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“纯净水的护城河普遍不高，‘怡宝’之所以成为行业老大，主要优势在于品牌和渠道。”

在渠道端，华润饮料持续深化“全场景覆盖”战略。华润饮料表示：“面对消费增速放缓、饮料行业市场竞争加剧、消费习惯和消费场景转变以及极端天气等外部环境变化，本公司加大对渠道及终端市场的资源投入，积极拓展餐饮、特通渠道，开发电商、家庭等新兴渠道，以巩固市场地位。”

截至2024年底，华润饮料终端网点数增至250万家，同比增长15%，冷柜保有量增长超20%。在巩固华南根据地市场的同时，西北市场收入实现翻番，长江沿岸区域市占率进一步提升。值得注意的是，华润饮料通过布局电商、家庭消费等新兴渠道，中大规格瓶装水收入同比增长8.6%至46.07亿元，部分抵消了小规格产品的下滑。

国泰君安证券指出，随着包装水行业竞争趋于理性，华润饮料在多水种布局（如天然矿泉水）及全渠道覆盖的优势将进一步显现。2025年1-2月，华润饮料包装水业务已实现正增长，全年有望量价齐升。

从“水巨头”到‘饮料平台“

如果说利润增长是华润饮料的“守势”，那么饮料业务的爆发则是其“攻势”。2024年，华润饮料的非水业务收入同比激增30.8%至13.97亿元，占总营收比例10.3%。这一转型背后，也是一场从“单一品类依赖”到“多场景渗透”的战略跃迁。

面对包装水业务的增长瓶颈，华润饮料正加速培育第二增长曲线。2024年，饮料业务收入同比激增30.8%至13.97亿元，占比提升至10.3%，成为拉动业绩的核心引擎。其中，“至本清润”草本植物饮料表现尤为突出，通过口味创新（如酸梅汤）、规格扩展（1L/1.5L装）及渠道渗透，全年销量同比增长122%，初步形成大单品效应。此外，电解质水“魔力”升级改造后重新上市，结合体育营销资源，有望在运动饮料赛道抢占更多份额。

目前，华润饮料旗下有四个品牌的茶饮料产品，包括至本清润草本植物饮料、佐味茶事无糖茶饮料以及愿事之茗、午后奶茶奶茶饮料。以及三个品牌的果汁类饮料产品，即蜜水系列、假日系列及源自世界的厨房，其中蜜水系列、假日系列为华润饮料果汁类饮料的主要品牌。2024年5月，蜜水柠檬推出同口味果汁汽水，蜜水百香也增添350毫升装，为消费者在各种饮用场景下提供更多选择。

除了我们熟知的饮料产品之外，华润饮料还涵盖了其他多种饮料类别，其中包括了广受欢迎的运动饮料品牌魔力以及咖啡饮料品牌火咖等。

为了保持在市场上的竞争力，华润饮料不断努力进行产品包装和口味的创新升级。2024年11月，魔力运动饮料推出柠檬和柚子两种新口味，升级后的产品结合体育营销资源，赞助多场体育赛事。同时，为进一步拓展消费场景，华润饮料于2025年1月推出运动盖包装（单手开合设计）及1L大容量装，覆盖健身房、户外运动等高强度饮水需求。