在连绵不断的美国经济昌盛之波中，几十万新生的工作机会如同春草般顽强涌出，而那些先前预言经济严冬将至的学者们，如今只能在纷扰的世事中摸索前行。华尔街的某些佼佼者，不再满足于既定的规则，开始将目光投向一种边缘的经济理念。

他们大胆地揣测：或许，过去两年的连续加息，并非是在经济欣欣向荣的逆流中苦苦挣扎，反而可能是引领这场经济盛宴的神秘船长。换言之，经济的熊熊烈火，恰恰是因为利率的上涨，而非传统的“尽管…但…”的矛盾逻辑。

如此前卫的观点，在庄重的学术殿堂和金融巨鳄中，犹如异端邪说。唯有如土耳其那位民粹主义的总统埃尔多安，或是现代货币理论最狂热的信徒，才敢在公众面前高声疾呼。然而，一群新的“信徒”和一些对这一理念抱有好奇的人发现，经济数据正以一种不容忽视的方式揭示出真相。GDP、失业率、企业利润——这些经济的生命线，并没有因为美联储加息而显得疲惫，反而显得更加强劲，仿佛经济的扩张力量在最初的加息时刻就已经悄然积聚，如今正以一种更为强大的力量席卷而来。

前RBC Capital Markets衍生品交易员Kevin Muir坦言：“有一种看法是，基准利率从0飙升到5%以上，让美国人在二十年后再次从债券投资和储蓄账户中获得了可观的收益。事实上，人们的钱包变得更鼓了。”从理论上讲，这些新增的财富将大量涌入消费市场，成为推动需求增长和经济繁荣的动力。

在传统的观念中，加息周期内，这类额外的支出往往难以抵消借贷群体需求的萎缩，从而引发由美联储导致的经典经济放缓剧本，伴随着通胀的下行。然而，Muir对此持有不同看法：“人们预期经济会遵循这一剧本，急剧降温。但我认为，经济将实现更为均衡的发展，甚至可能受到微妙的刺激。”

在这一思潮的变革中，Greenlight Capital的杰出人物David Einhorn无疑是一位著名的离经叛道者。他提出了一系列独到的见解，其中最为关键的一点是直指美国预算赤字的疯狂膨胀。政府的债务已经像脱缰的野马一样，在短短十年内翻了一番，达到35万亿美元，这意味着美国和海外的债券投资者每月可以获得约500亿美元的利息红利。这一现象颠覆了利率上升会抑制经济的传统认知，反而成为了一股强大的刺激力量。

经济学家Warren Mosler多年前就洞察到了这一现象。作为现代货币理论（MMT）的直言不讳的倡导者，他的观点长期以来被视为异端。然而，当主流声音开始转变时，Mosler似乎看到了自己的预言逐渐成真：“这个问题，我已经谈论很久了。”

Muir承认，自己曾经也是嘲讽Mosler的一员：“我以为他疯了，那种理论毫无逻辑。”然而，疫情后经济奇迹般的复苏迫使他重新审视那些数字。最后，他震惊地发现，Mosler竟然是对的。“真是令人难以置信。”

作为华尔街价值投资领域的传奇人物，Einhorn比Muir更早地接触到了这一颠覆性的理论。他注意到，尽管全球金融危机后美联储将利率维持在零点，但经济增长仍然步履蹒跚。他推断，虽然将利率推至极限（例如8%）对借款人来说无疑是一场灾难，但适度提高利率可能会为经济注入活力。

Einhorn指出，美国家庭拥有超过13万亿美元的短期生息资产，几乎是5万亿美元消费者债务的三倍。按当前利率计算，每年居民可以从中获得约4000亿美元的净收益。他在2月份彭博的“Masters in Business”播客中尖锐地问道：“当利率低于某个阈值时，经济增长实际上是在减速。认为美联储必须降息以防止经济放缓的观点实在是令人费解。”

尽管如此，绝大多数经济学家和投资者仍然坚持利率上升会抑制经济增长的金科玉律。他们以信用卡和汽车贷款违约率上升以及就业增长虽然强劲但已经出现放缓迹象为证。穆迪分析的首席经济学家Mark Zandi作为传统阵营的代表断言上述新理论“完全错误”。然而即使是Zandi也不得不承认高利率对经济的影响已经不同于以往。

他解释说经济韧性的一个重要原因是许多美国人在疫情高峰期成功锁定了超低的30年期抵押贷款利率这大大缓解了加息带来的压力——这一现象在世界其他地区并不常见许多发达国家的房贷利率随着基准利率飙升而上涨。

摩根大通的债券基金经理Bill Eigen并不是新理论的全盘支持者但他认同其核心框架并据此调整了投资组合增加了现金配置。这一决策使他管理的主动型债券基金在过去三年中跻身行业前10%。

Eigen还经营着一家健身房和一家汽车修理厂。他观察到这两类业务的消费者支出持续攀升尤其是退休人群。在他看来这群人可能是加息的最大受益者他们的消费热情或许正在默默地揭示着经济繁荣的新密码。

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