随着国际金价在过去一个多月的持续攀升，市场目睹了资本的热潮与购金狂潮的交织。然而，与此同时，有色金属市场的一场风暴也正在酝酿。特别是铜等代表性有色商品的价格飙升，正对下游制造业企业形成不小的冲击，引发了一系列连锁反应。

近日，证券时报·e公司记者采访多家有色产业链企业以及分析人士获悉，当前有色商品的较大、较快涨幅，已对部分下游企业盈利水平及流动现金带来压力。据了解，相关企业通过多种有效金融工具，逐步形成规避上游原材料价格波动风险的能力。

而对于近期小幅回调的有色商品价格，行业人士多认为，伴随需求稳定释放及供给端收缩预期，铜、铝等商品价格或仍将维持高位震荡格局。

高铜价侵蚀下游利润

每天早上，宜兴华永电机有限公司（下称“华永电机”）董事长吴谢良进入办公室的第一件事，就是紧盯墙上的大屏幕，密切关注铜期货行情的走势。这一举动背后，透露出他对原材料价格波动的深切关注与担忧。

华永电机，作为国内领先的民营风电电机生产商，已经成为远景能源、国电联合动力等国内外知名风机制造商的合作伙伴。近期，随着风电电机订单交付旺季的到来，公司的总装车间内运转车频繁穿梭，电机转子、定子被源源不断地搬运到装配线上进行组装。2023年，华永电机的装机量更是实现了突破，达到了一万台，年产值也顺势突破了7亿元。

然而，在业绩辉煌的表象下，吴谢良却向记者吐露了他的隐忧。他坦言，“近年来，风电电机的千瓦造价持续下滑，今年的招标价格也呈现下降趋势。”这一情况对企业的利润空间构成了不小的压力。

他进一步解释道，风电整机厂商通常会在每年的第一季度完成全年的招标和排产计划。一旦中标价格确定，铜价和钢价的波动将直接影响企业的盈利状况。“实际上，我们的售价很难进行调整。因此，铜价的持续上涨无疑会侵蚀我们的利润。”

据了解，去年第四季度的铜价还稳定在每吨6.5万元至6.9万元的区间内，而如今铜价已经飙升至每吨7.8万元至7.9万元。吴谢良担忧地表示，“如果铜价长期稳定在8万元以上，我们的毛利率预计将下滑约5%。”

他特别强调，企业并非惧怕铜价上涨，而是担忧涨价的时机对企业不利。如果铜价在去年第四季度就已经上涨，那么这一成本增加将会反映在今年一季度的招标价格中。然而，此轮铜价上涨恰恰发生在投标结束后、公司排产期间，这无疑让企业陷入了被动的局面，仿佛被市场“精准狙击”。

“对于我们赚加工费的企业来说，铜价明显上涨对我们肯定有影响，最主要的就是现金流压力和财务成本显著提高了。”近日，浙江一铜加工企业负责人在接受证券时报·e公司记者采访时，透露出同样的担忧。

这位浙江的铜加工企业负责人向记者详细描述了他们面临的挑战：“在我们的业务模式中，通常会给下游客户提供三个月的账期。这意味着在从采购铜原料到最终收款的过程中，我们需要先行垫付大量资金。而在这个过程中，铜价的波动、加工周期的长短以及账期的长短都会直接影响到我们的成本。”

他举例说：“比如，客户按照铜价6.9万元/吨的价格下单，但在我们加工过程中，铜价可能已经上涨到了7.9万元/吨。这样一来，每吨的成本就增加了整整1万元。这种成本上升不仅对我们的现金流造成了压力，还导致我们需要通过借款和融资来弥补资金缺口，进而增加了财务费用。”

有色价格冲高现连锁反应

在国际金价持续拉涨带动下，铜价不断冲高，LME（伦敦金属交易所）期铜主力合约报价一度触及9900美元/吨，创下2022年4月底以来新高，沪铜主力合约也一度突破8万元/吨关口，刷新近18年高点。

在近期市场动态中，除铜金属外，其他有色金属也呈现出积极的增长态势。据生意社数据显示，4月份铝的现货价格整体呈现上扬趋势。具体而言，4月21日国内铝锭在华东市场的均价已经达到2.04万元/吨，相较于月初的1.96万元/吨，上涨了4.14%。值得一提的是，在4月15日，该均价一度冲至2.08万元/吨的高点。

再将视线转向锡市场，2024年4月1日至22日期间，华东地区的锡锭价格出现了显著的上扬。数据显示，4月1日锡锭的市场价格为22.5万元/吨，而到了22日，这一价格已经飙升至28.13万元/吨，累计涨幅高达25.05%。特别值得注意的是，仅在22日当天，价格就暴涨了6.31%。

对于近期铜、铝、镍等有色金属价格的显著上涨，广州金控期货研究中心副总经理程小勇在接受证券时报·e公司记者采访时，深入分析了其背后的原因。他认为，这是供需两端共同作用的结果。然而，由于价格上涨过快，且部分利多因素需要下游需求的配合，这种快速上涨对下游制造业造成了一定的冲击。

从制造业的采购经理指数（PMI）分项指标来看，3月份原材料价格上涨已经对企业的利润空间构成了挤压。具体数据显示，3月份制造业出厂价格指数下滑至47.4%，较上月下降了0.7个百分点；而与此同时，主要原材料购进价格指数却升至50.5%，较上月上升了0.4个百分点。这导致了原材料购进价格指数与出厂价格指数之间的价差扩大了3.1个百分点，进一步压缩了企业的利润空间。

在铜产业方面，面对铜价的大幅上涨，贸易商们普遍采取谨慎态度，不敢轻易在高位接盘，而是更多地根据实际订单来进行采购。部分加工企业也采取了按需采购、以销定产的策略，主要确保长期订单的供应。从过往的经验来看，下游市场对高价的接受和平衡需要一定的时间。

中原期货有色分析师刘培洋也观察到了原料成本价格上涨对下游加工行业的显著影响。在传统旺季期间，下游铜铝加工行业的开工率甚至出现了小幅回落，同时社会库存也未能顺利进入去库存周期。

根据SMM的数据，截至4月18日当周，国内主要精铜杆企业的周度开工率环比下降了2.2个百分点，达到了69.75%。多家精铜杆企业为了缓解压力，陆续选择了停产或安排检修，这导致了在旺季中精铜杆的开工率罕见地出现了下降。

原材料高价或将持续

近期，以黄金为代表的有色商品价格虽有所回落，但行业专家及分析人士普遍认为，铜、铝等金属价格将保持高位运行。

“根据我们收到的市场反馈，钨合金在国内市场的终端需求并未受到价格上涨的负面影响，下游客户仍在按需采购。由于原材料供应的紧张等因素，下游市场正在逐渐接受调整后的价格。”洛阳钼业相关负责人在接受证券时报·e公司记者采访时，就近期有色商品价格上涨对企业需求端的影响发表了上述看法。

得益于其海外矿山的产能释放，2023年洛阳钼业的所有产品产量，包括铜、钴、钼、钨、铌、磷肥和黄金，同比均实现了增长。其中，铜和钴等主要产品的增长更是显著。据公开预测，洛阳钼业的新增产铜量将成为全球新增产铜量的一个重要来源，甚至可能已超越嘉能可，成为全球最大的钴生产商。

展望2024年的铜市场，洛阳钼业认为，尽管全球经济仍面临挑战，但随着美联储加息周期接近尾声，宏观压力预计将逐渐减轻。同时，随着中国政府继续推出稳增长政策来稳定经济，实体经济和终端消费的复苏将得到进一步支持，特别是电动汽车、可再生能源、电力传输和分布网络等行业。这将进一步增加对铜的需求，从而支撑铜价。

程小勇分析，“此轮有色金属牛市的背后是金融属性和商品属性的共振。由于全球新能源发展和AI产业对电力需求的增加，引发了电力设备更新的需求大幅增长预期。同时，有色金属供给端的利好短期内无法解决，如铜矿供应紧张、电解铝受云南电力制约等。因此，这一轮上涨背后的供需失衡并非短期能够逆转。如果考虑到下半年或明年美联储可能降息这个金融属性，有色金属牛市不会很快结束。”他还指出，尽管部分品种由于需求受到高价格抑制出现持续累库，但铜和铝等品种仍在持续去库存。

此外，部分品种的减产对价格有助涨作用，主要表现在铜和铝市场。由于铜精矿现货加工费下跌，以铜矿为原材料的冶炼厂亏损扩大，导致冶炼厂检修增多，预估4月减产约7万吨。而铝方面，云南地区冶炼厂复产进程放缓，也影响了铝的供应量。

刘培洋也表示，从长期来看，国内外经济数据仍旧偏强，政策端也有利好支撑，因此市场对长期需求仍旧较为乐观。特别是铜作为本轮有色行情的领头羊，其基本面显示矿端持续偏紧、冶炼端减产预期以及海内外主动补库周期的来临都使得铜供需格局转为短缺逐步成为市场的共识。因此从资产配置和资金投机的角度来看铜都是一个较好的标的在大量资金参与的情况下铜价的牛市预计将持续下去。

运用金融工具规避价格波动风险

对于专注于大宗商品加工业务的企业来说，套期保值和长单锁价策略是抵御原材料价格波动风险的关键手段。近期有色金属价格的攀升，无疑对下游加工企业在套期保值方面的操作能力提出了更高的要求。

“套期保值策略是我们在市场竞争中的一大优势，然而，铜价的大幅波动提升了我们执行套期保值的难度，尤其对于规模较小的企业来说，铜价上涨不仅增加了生产成本，而且如果缺乏长期的套期保值经验和专业的操作团队，还可能面临亏损的风险。”浙江地区某铜加工企业的负责人如是说。他强调，企业应强化内部管理，提升现金流的周转效率，并优化存货管理。“我们无法控制铜价的上涨，但可以通过提高资金和产品的周转速度来减轻经济压力，这是我们当前努力的方向。”

不仅是下游加工企业，矿业公司也在积极运用各种金融手段以应对市场价格的波动。

洛阳钼业的相关人士透露，其旗下的IXM公司主要通过识别价值链上的低风险套利机会进行现货贸易，同时利用期货合约等衍生金融工具来对冲现货持仓的价格风险，从而降低潜在的价格波动带来的影响，确保稳定的回报。

近期，多家产业链上市公司在互动平台上就有色金属市场价格波动的影响及应对措施进行了回应，这引起了证券时报·e公司记者的注意。

电缆制造商金杯电工表示，虽然铜价上涨会增加原材料成本，但公司通过直销和经销两种销售模式来应对。在直销模式中，公司有效利用期货及衍生品市场的套期保值功能来规避大宗商品价格波动的风险。而对于经销备库的电线电缆产品，由于其周转速度快，公司拥有产品定价权，并能及时调整价格以传导成本压力。

万马股份则指出，公司通过灵活的定价机制、与铜材供应商签订远期合约、进行套期保值以及按订单生产等多种方式，有效地降低了铜价波动带来的经营风险。

鑫宏业也表示，公司采用“铜价+加工费”的产品定价模式，通过产品销售价格与原材料采购价格的联动传导策略，基本上能够反映铜价波动的影响。因此，随着铜价的上涨，公司的主营业务收入也有所提升。

在采访中，程小勇提出了专业建议。他认为，对于制造业企业来说，利用期货和期权进行套期保值是管理原材料价格波动风险、应对原材料涨价带来的成本压力的最重要和最有效的手段。“例如，在长单采购中，如果采用后结算方式，企业可以通过买入有色金属期货和看涨期权来锁定原材料价格。对于现货采购，可以利用期货进行点价，并通过期货来锁定基准价。此外，企业还可以利用期货和期权建立虚拟库存，从而降低资金成本。如果企业的需求是个性化的，还可以通过场外期权定制风险管理产品，以对冲价格上涨带来的成本压力。”

改编自中国经营报

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