3 月 9 号，中国国家统计局公布的经济数据，进一步勾勒出 2025 年 2 月宏观经济的复杂景象。物价下行压力，成为显著特征。

在居民消费价格指数（CPI）方面，2025 年 2 月同比下降了 0.7%，1 至 2 月累计下降 0.1%，这清晰地显示出居民消费端需求的疲软状态。剔除食品和能源因素后的核心通胀，也依旧处于低迷水平。食品价格大幅下降 3.3%，成为拉低 CPI 的关键因素，其中鲜菜价格暴跌 12.6%，水产品价格下滑 3.6%，粮食价格也下降了 1.3%，这些数据凸显了这些品类存在供给过剩的严峻现实。然而，猪肉价格却逆势上涨 4.1%，这可能是由于生猪产能在短期内的结构性调整所导致。

工业生产者出厂价格指数（PPI）数据则显示工业领域物价下行情况进一步加深，同比下降 2.2%，这反映出工业领域存在产能过剩与需求不足同时出现的困境。生产资料价格下降幅度达到 2.5%，其中采掘业受到全球大宗商品价格低迷的影响，价格降幅高达 6.3%，加工工业价格也下降了 2.7%。生活资料中的耐用消费品价格下降 2.5%，从侧面体现出居民消费升级的步伐有所放缓。

在结构性分化与政策传导效果方面，消费类别呈现出明显的分化态势。服务价格下降 0.4%，降幅超过商品价格的 0.9%，这凸显出服务业复苏的艰难，这或许与居民收入预期持续偏低有密切关系。医疗保健价格上涨 0.2%、居住价格上涨 0.1%，显示出刚性需求价格相对稳定；而交通通信价格下降 2.5%、教育文化娱乐价格下降 0.5%，则表明可选消费仍在收缩。工业领域也有亮点，有色金属材料价格同比大幅上涨 11.1%，这彰显了新能源、半导体等战略性新兴产业需求的旺盛，也表明在政策引导下的产能升级已经初步见到成效。

当前宏观经济面临着需求端与供给端的双重挑战。需求端，居民消费意愿处于低迷状态。2024 年末居民储蓄率维持在大约 36% 的高位，房地产财富效应的消退以及就业市场的不确定性，严重抑制了居民的消费信心。企业投资动力同样不足，PPI 的持续负增长极大地压缩了工业企业的利润空间，民间固定资产投资增速连续 6 个月低于 3%，产能利用率降至 75% 以下。外需的拉动作用也在减弱，根据国际货币基金组织（IMF）的数据，全球贸易增速放缓至 2.5%，我国传统优势出口品类如电子产品、机械装备等的增速已回落至个位数。

供给端存在结构性失衡问题。传统产业如钢铁、建材等行业的产能利用率不足 70%，产能过剩现象严重；而新兴产业，如人工智能、生物医药等，资本投入占比相较于发达国家仍然低 5 至 8 个百分点。价格信号传导也不顺畅，上游原材料价格跌幅（PPI - 2.2%）远超终端消费品（CPI - 0.7%），中下游企业的议价能力很弱，利润空间受到严重挤压。

面对复杂的经济形势，政策层面已经积极布局。在短期逆周期调节方面，货币政策预计会进一步发力。存款准备金率有望再降低 25 至 50 个基点，中期借贷便利（MLF）利率下调 10 至 15 个基点，重点在于疏通 “宽货币→宽信用” 的传导路径，加大对小微企业的定向支持力度。财政政策方面，2025 年赤字率可能突破 4%，新增专项债规模将达到 4.2 万亿元，资金将聚焦于保障性住房、城中村改造、应急基础设施等关键领域。消费刺激政策也可能陆续出台，比如延续新能源汽车购置税减免、发放智能家居补贴、推出服务消费券等组合政策。

从中长期结构性改革的角度来看，产业升级成为关键路径。2025 年制造业研发投入强度目标提升至 2.5%，重点聚焦半导体、工业母机等 35 个 “卡脖子” 领域的技术攻关。收入分配改革也将稳步推进，试点扩大财产税征收范围，推动第三次分配立法，目标是将基尼系数从当前的 0.465 降至 0.45 以下。新型城镇化进程将进一步深化户籍制度改革，预计 2025 年常住人口城镇化率达到 68%，释放大约 3 亿新市民的消费潜力。

基于当前经济形势与政策走向，可以对 2025 - 2026 年经济走势做出如下情景预测。基准情景出现的概率为 60%，在政策刺激逐步见效与外需温和复苏的驱动下，国内生产总值（GDP）增速有望处于 4.8% - 5.2% 区间，CPI 在 2025 年第三季度转正，全年预计达到 0.8%。乐观情景概率为 25%，如果科技实现重大突破并且房地产市场实现软着陆，GDP 增速可能跃升至 5.5% - 5.8%，年末 CPI 回升至 1.5%。悲观情景概率为 15%，倘若全球陷入衰退并且国内债务风险暴露，GDP 增速或许会滑落至 4.0% - 4.3% 区间，CPI 将持续负增长。

在此过程中，有几个关键观察指标值得关注。房地产销售方面，需要关注 30 城商品房日均成交面积能否稳定在 40 万平方米以上；社会融资增速层面，广义货币供应量（M2）与名义 GDP 增速差值是否收窄至 2% 以内；制造业采购经理指数（PMI）方面，新订单指数能否连续 3 个月站上荣枯线。

对于投资者而言，不同市场存在不同机遇。在权益市场，新能源车产业链（渗透率有望突破 45%）与人工智能算力基础设施（2025 年算力投资增速预计超 30%）具备较高配置价值，建议超配。债券市场中，10 年期国债收益率可能下探至 2.6%，建议投资者拉长久期至 5 - 7 年。大宗商品领域，工业金属（如铜、铝）存在供给侧改革催化的反弹机会，农产品则需要关注厄尔尼诺现象对价格的扰动。汇率方面，人民币兑美元有望在 6.8 - 7.3 区间震荡，跨境资本流动管理力度可能加强。

融贸通联合全国各地多家国企央企提供 煤炭，钢贸， 化工品及多种产品供应链金融服务 ，为银行及专业供应链公司提供金融科技服务，为实力企业提供钢材，化工，有色大宗贸易撮合，提供行业社群服务。欢迎实力资金企业，优质项目方参与我们付费专业微信群（群费 300/位） 。 联系人 HENRY 微信号 kmart2011