作者：东坡 编辑：喻博雅

出品： ID：Retail-Finance

3月20日，拼多多发布了2024年第四季度及全年财报，受益于高质量发展战略的效用释放，拼多多四季度营收1106亿元，全年营收3938亿元。

过去一年，拼多多先后推出“百亿减免”“电商西进”“新质商家扶持计划”等一系列惠商新举措。

其中，“百亿减免”累计为超千万的商家实现提质增效，仅“推广服务费退返”一项就为商家每年降本数十亿；“电商西进”带动西部地区的订单量同比实现双位数增长，并为偏远地区的近亿消费者实现了“全面包邮”的电商普惠；“新质商家扶持计划”的首批项目先后助力上千个农牧产区、产业集群逐步转向“新质供给”的发展阶段。

在财报电话会上，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，拼多多将以“钉钉子精神”继续践行高质量发展战略，发挥平台的数字化优势，扩大“新质供给”的上行规模，持续普惠广大消费者的美好生活，全力构建用户、商家及平台的共赢生态。

什么是钉钉子精神？

笔者理解为一种战略正确下的长期主义。

首先，钉钉子往往不是一锤子就能钉好的，而是要一锤一锤将钉子钉实、钉牢，钉牢一颗再钉下一颗，不断钉下去，才会有大成效。其次，是要把钉子钉准，如果偏离了方向，用了再大的力气也是南辕北辙。

这次的财报就是拼多多坚持钉钉子精神，贯彻长期主义的一种外化的数据体现，那么，这些年来，拼多多扎扎实实钉了多少钉子呢？

01 战略调整，从指数级增长到高质量发展

追求GMV和用户数的指数级增长，曾经是互联网平台长期追求的KPI，这也是由互联网平台本身特点决定的。

我们知道，在互联网领域有一个著名的梅特卡夫定律（Metcalfe's Law），网络价值与网络节点数之间的关系。

图：梅特卡夫定律

该定律的核心内容是：‌一个网络的价值等于该网络内节点数的平方，即V= K*N²，其中V代表网络价值，N代表节点数，K为价值系数‌。这意味着，随着网络用户数量的增加，网络的价值呈指数级增长。

因此，要想平台持续增长，就需要疯狂的用户增长，用互联网的话来说就是流量。拉新、补贴等烧钱手段，便成了互联网平台烧钱的常规操作。

拼多多虽也曾经历过一段用户与GMV 指数级增长的疯狂期，但这几年来，平台不再单纯地追求增长，而是更多地关注用户体验、商家服务、社会价值等。

从本次财报可见一斑，在电商行业增速普遍放缓的背景下，拼多多展现了“高质量增长”的独特韧性，其核心特征可概括为“三高”。

一是“超百亿”研发投入高增长。

2024年，拼多多在商家运营、治理及售后领域进行了新一轮的技术投入。数据显示，过去一年，拼多多研发投入同比增长16%至127亿元，通过技术创新提升供需两端“产消直连” 的效率与质量。我们认为，这不仅是一个数字的增长，更体现了公司发展引擎的变化，即一步步向高科技公司迈进。

二是“双百亿”生态建设高投入。

“百亿减免”累计为超千万的商家实现提质增效，仅“推广服务费退返”一项就为商家每年降本数十亿。“新质商家百亿扶持计划”则培育了一批具备商品、技术创新能力的新质商家，并通过新质商家的“头雁效应”，带动产业带突破“内卷”的发展痼疾，逐步完成转型升级。国家经济供给侧改革提倡减税降费，拼多多也一脉相承，真正降低商家的交易成本，为平台商家“减税降费”。

三是经营效率高质量。

2024年拼多多的ROE高达44.92%，对比亚马逊的24.25%，特斯拉的10.52%等高科技公司遥遥领先，与全球零售巨头Costco的30.27%相比也毫不逊色。在多项财务指标上，拼多多真正实现了高质量发展。

电商平台的减速键，是高质量发展的加速键。要说曾经的拼多多关注点侧重在用户数量、日活、GMV，那现在更多着眼于科技赋能、生态建设、价值创造。

显然，这一阶段的拼多多，已从早期的“流量裂变”驱动，转向“技术+生态”双轮驱动，其战略重心不再局限于GMV的指数级增长，而是通过数字化能力重构产业链价值分配机制，将平台角色从“交易撮合者”升级为“产业赋能者”。

02 供给侧改革，从需求拉动到新质供给

任何企业的发展都是从需求侧发起的，通过洞察用户的需求，提供能够触及痛点的解决方案，从而获取并留存用户。

这个阶段，AARRR模型就成为了互联网平台的“葵花宝典”，拼多多当时无疑是这个模型的集大成者，然而，欲练此功也必须要付出代价，那就是“烧钱”。

图：AARRR模型

随着用户数量越来越多，海量需求倒逼供给更加高效、精准、多元和质优，这时候平台治理和供给升级就变得越来越重要。

「」认为，拼多多财务数据的稳健增长，反映了企业持续供给侧改革和升级的成效，具体包含产品创新升级、生态建设与区域均衡等维度。

对商家而言，单纯依赖价格竞争难以持久，提升产品品质、创新产品品类才是赢得市场的关键。

在产品创新方面，如惠东女鞋产业带通过数据分析反向定制商品，其研发的加绒勃肯鞋，单厂日出货量达1.5万双，带动产业工人月收入破万。

在品类升级方面，大到服装品类，小到穿戴甲、假睫毛，在拼多多上很多品类都涌现出了一批这样的商户：他们或注重设计创新，或强调手工艺的独特性，但殊途同归，最后都为消费者带去了更加多元化、个性化的购物选择。

图：在平台上爆火的惠东“勃肯鞋”

从经济学的角度来看，在均衡价格不变的前提下，降低交易成本，能够推动供给需求往后移动（供给需求从S1-S2），如果需求保持不变，这将导致商品的价格下降。

图：供给需求

供给曲线右移表示市场供给能力增强，通常由技术进步、成本降低、生产效率提升等因素驱动。在长期内，拼多多通过推动供给曲线右移，一定程度上实现了消费者福利增加（低价与商品丰富）、企业竞争力提升（成本降低与创新支持）以及宏观经济福祉改善（消费拉动、就业增长）。

在消费端，“新质供给”战略催生出“广西脆蜜金桔”“科技小院草莓”等多个年销过亿的农科单品，其中临夏牦牛肉通过气调包装技术突破，将销售半径从百公里扩展至全国，复购率快速提升，这种供给创新直接拉动平台生鲜品类客单价快速增长，并远超行业均值。

商家侧的变革同样深刻。

平台成立的“商家权益保护委员会”建立了常态化交流机制，通过线上问卷、线下座谈会持续倾听商家诉求；上线“违规经营预警”功能，对缺货、超时发货等行为提前预警，并为新商家、中小商家提供免赔付权益；加大对农货、国货及产业带优质白牌的流量倾斜，结合“百亿减免”等计划赋能新质商家；通过技术升级优化仅退款机制，提高恶意订单识别率，减少对新商家的售后介入。此外，商保会还推出“异常订单预警”“低价风险预警”等功能，助力商家降低经营风险，推动构建多方共赢的电商生态。

值得一提的是，拼多多通过“电商西进”战略推动了西部产业带发展，拓展了供给来源，进一步促进了区域经济均衡发展。

作为电商西进的先行者，拼多多在首创中转包邮模式的基础上，宣布所有商家在西藏、青海等西部偏远地区的物流中转费由平台承担，进一步加速“电商西进”步伐，激发中西部地区市场潜力。

图：免除商家偏远地区订单物流中转费，全部由拼多多承担

在拼多多的引领和倡导下，优质商家、合作伙伴乃至各大电商平台都纷纷跟进。中转费减免新举措并不是一味地补贴，而是站在长远角度建立完善的物流体系和物流生态，为消费者提供便捷的同时，为更多产业、企业提供服务，最终刺激当地经济的发展，推动西部地区融入国内消费大循环。

「」认为，上述举措均直接或间接提高了市场供给能力，符合供给曲线右移的驱动因素。进一步讲，通过供给侧改革促进“供给-需求”正循环，使得拼多多在营收增速放缓至24%（Q4）的行业背景下，仍能维持28.5%的净利率，也是其战略和商业模式从“流量红利依赖”向“生态效率驱动”的转型成功。宏观层面，拼多多的系列举措也在当前阶段显著体现了利国、利民、利企的经济逻辑。

03 夯实护城河，打造基业长青的竞争优势

相较许多基业长青的企业，拼多多虽年轻却有着非常老道的“钉钉子精神”以及长期主义视野。通过2024年全年营收3938亿元、净利润1124.345亿元的亮眼成绩，拼多多用数据证明了其长期主义战略（深耕核心领域、创新商业模式并承担社会责任）的有效性。

当友商还在争夺直播电商的流量高地时，拼多多坚持“农地云拼+产地直发”模式，直连全国超1000个农产区，并通过 “多多农研科技大赛”“科技小院” 等项目推动农业科技成果转化。而这种“埋头钉钉子、扎实务农”战略定力的背后，正是平台对产业互联网时代的精准预判。

图源：平和蜜柚科技小院

就拿平和蜜柚科技小院的“柚香柚甜”项目团队实践成果来说，其创新并集成了减肥压酸，补镁增效的蜜柚绿色减肥增效技术和“调整施肥位置+蜜柚改土专用有机肥+冬种油菜+禁用除草剂”的提质增效技术模式，两项技术模式在平和县开展技术推广和示范工作，一年给全县柚农减少化肥投入逾10亿元。

由于非标、良莠不齐、技术含量低的农产品是平台产品升级的主战场，近年来，拼多多大力支持农业科技研发，帮助农民攻克技术难题。这种对农业科技与供应链的长期投入，不仅巩固了拼多多作为全球最大农产品上行平台的地位，也为乡村振兴注入了持续动能。

在电商行业竞争进入“效率战争”的深水区，拼多多的技术护城河已从单一的价格维度，进化为覆盖算法、供应链、农业科技等多维度的系统性壁垒。

2024年财报数据显示，其研发投入达127亿元（同比增长16%），这种静默但高效的技术布局，正在重塑中国电商的价值创造逻辑。

克制的是，当其他互联网公司都在用“AI”讲新故事时，拼多多却并未对外公开过AI业务的相关进展或态度。因此，拼多多给外界的感知是不仅在AI大模型上没有大动作，即便是在国内外公司热火朝天接入Deepseek的当下，它也“稳如泰山”，丝毫没有要凑热闹的意思。

基于此我们认为，接下来，拼多多的AI与算法战略布局依旧不会盲目追逐技术风口，而是会围绕“降本增效”与“用户体验”展开。

当市场还在用放大镜审视每一份财报时，真正的长期主义者正以一种以耐心和创新创造持续价值的战略智慧，在不确定性中锚定方向。正如拼多多管理层所言，未来将继续以 “钉钉子精神”践行高质量发展战略，为消费者、商家和社会创造更大的长期价值。

总的来说，不论是从企业投资的角度，还是从社会价值的角度，拼多多都在成为一家值得尊敬的企业，一家具备基业长青基因的企业，一家长期主义的企业。