3月19日晚间，*ST人乐（002336.SZ）发布董事长辞职的公告。公告显示，董事长侯延奎因身体健康原因，申请辞去公司第六届董事会董事及董事长、法定代表人等职务。在新董事长、法定代表人选举产生之前，仍由他暂时履行相关职责。

六年三换董事长，曾经硬刚沃尔玛的深圳龙头超市，持续拉响退市警报。高层动荡间，人人乐的困境也折射出当下传统零售的转型之痛。

频繁换帅，人人乐战略摇摆成隐患

侯延奎为人人乐的实控方曲江系的高管，拥有较深投资背景，于2023年8月起担任人人乐董事长。上任后，他主导了人人乐旗下十多家子、孙公司的出售，推动人人乐在2024年实现3年连亏后的首次盈利。

自2019年西安曲江文投入主人人乐以来，公司董事长职位已更迭三任，平均任期不足两年。创始人何金明之子何浩曾推动多业态转型与线上渠道拓展，但收效甚微；2023年接任的侯延奎则转向资产出售以“保壳”，虽实现账面盈利，但核心业务亏损未改。

另外，人人乐此前通过出售物流及门店资产短暂改善报表的举措中，外界曾质疑接盘方的资质。比如，其中一笔交易出现“延期付款”的情形，而根据媒体实地调查访问，发现该成都公司的注册地“查无此公司”。有会计人士指出，若款项未实际到账，可能影响财务报表真实性。

频繁换帅导致战略缺乏连续性，加剧了投资者对治理结构的质疑。对于掌舵人更换对公司的影响，人人乐证券部表示，要等新董事长选出来后才能知道公司战略方向上的变化。

退市警报频响，财务困境难掩

人人乐自2016年起多次被实施退市风险警示。与人事变更信息发布同日，人人乐年内第四次“公司股票可能被终止上市的风险提示”的公告一并公布。2024年4月22日，人人乐被实行“退市风险警示”和“其他风险警示”处理，股票简称由“人人乐”变更为“*ST人乐”。

根据人人乐2024年业绩预告，期内公司营业收入为14.0亿元-14.6亿元；归属于上市公司股东的净利润为4.10亿元-4.60亿元，同比扭亏为盈。尽管通过出售资产改善公司盈利水平，但2024年人人乐扣除非经常性损益后的净利润仍为亏损4.75亿元-5.25亿元。

人人乐扣非净利润连续四年亏损。2021年至2023年人人乐累积亏损超18亿元。2024年虽有“账面盈利”，但主要是因为此前出售子公司股权录得约10亿元投资收益。扣除非经常性损益后，人人乐还是亏损。技术性盈利背后，难掩经营颓势。

门店锐减、区域收缩，传统卖场模式遇挑战

门店锐减、区域收缩，人人乐的现状，很难想象这曾是一个年销破百亿、巅峰时期能与家乐福、沃尔玛抗衡的本土龙头超市。

1996年成立，人人乐一度与华润万家、新一佳共同享有“广东超市三巨头”的称号。早年辉煌的业绩，也曾将创始人何金明推上过财富的巅峰——从2005年开始，何金明就登上了《胡润百富榜》，并徘徊了十余年之久。

巅峰时期，人人乐门店数量超百家，但截至2024年6月仅剩83家，较2020年减少近半。比如，深圳南山的南水店及宝安的锦花店，同是2007年初开业的老店，两者都于2021年上半年宣告闭店。闭店原因均是“合同到期因条件太高不续租”。某点评平台上，显示深圳在营业的人人乐有12家，但根据网友实地购物反馈，有部分门店已经更名。

盘点人人乐门店闭店原因，无外乎租金欠缴、长期亏损及业态调整需求。实际上，步步高、永辉超市等区域零售龙头同样深陷亏损泥潭，2023年亏损分别超过10亿元。传统零售面临的转型阵痛，必有电商冲击分流下，实体零售成本激增。

传统零售的变革不能碎片化

但转型之难，只是因为新零售的冲击吗？从传统模式去做升级变更，最常陷入的是碎片化变革。过去赚快钱的模式慢下来，需要的是从长搭建转型模型，而长线思维和系统化变革，急需要的是高层统一的战略部署。

而人人乐，没有做到。尽管人人乐曾尝试Le super精品超市、会员折扣店等新业态，并开发线上平台，但营收仍连年下滑。对比盒马、山姆等新零售玩家，其转型缺乏系统性，未能有效触达年轻消费群体，线上线下一体化能力薄弱。

而人事变动带来的则是供应链效率的进一步下降。上一任高层的决策效率，还没真正执行到位，人人乐就又迎来新一任掌事，系统、彻底的变革，自然难上加难。

如今迫在眉睫的，是退市风险。若2024年年报无法满足持续上市条件，退市风险将实质性爆发。人人乐需在资产处置合规性、现金流管理上谨慎操作，同时探索轻资产运营或区域深耕策略。

而给传统零售转型提供的思考，则是传统商超需跳出“大而全”思维，抛弃短线跟风的变革操作，比如聚焦生鲜、社区服务等高黏性场景，强化供应链效率，并借力直播电商、即时零售等新渠道突围。

采写：南都·湾财社记者陈盈珊