剥离亏损板块，年赚 12 亿

3 月中下旬，几家港股上市的国产运动鞋服品牌，开始陆续披露财报。3 月 18 日，继 361 度之后，特步国际披露自家 2024 年业绩：营收同比增长 6.5% 至 135.77 亿元，归母净利润同比增长 20.2% 至 12.38 亿元。

对比 361 度 " 营收、净利两位数增长 " 的业绩，特步的这份成绩单算不上特别亮眼。但财报传递出的一个关键信息是，集团仍在聚焦，围绕 " 跑步 " 打造品牌矩阵和护城河。

2024 年，特步在集团层面有两个大动作。一个是 2024 年 1 月，完成对索康尼、迈乐两个品牌的收购（注：分别为跑步运动品牌、户外运动鞋品牌）。另一个则是，2024 年 11 月，彻底剥离盖世威、帕拉丁两个品牌。

无论是收购还是剥离，都是为了更好聚焦 " 跑步 "。一方面，这是特步从 2007 年开始投入，如今已形成强心智的品类；另一方面，相较于瑜伽、滑雪等小众细分赛道，跑步门槛更低、受众更广，因此前景也较大。

2019 年，为了走多品牌路线，特步先是拿到索康尼、迈乐两个品牌在中国的运营权，紧接着，又收购盖世威、帕拉丁两个品牌。前两者被列为 " 专业运动 " 板块，后两者列为 " 时尚运动 " 板块。

2019 年到 2023 年，" 时尚运动 " 板块虽然稳定贡献营收，其营收占比从 5.7% 稳步提升至 11.2%，但亏损情况一直不见好转。5 年间，累计亏损达到 6.11 亿元。同一时间，" 专业运动 " 板块同样是营收占比稳步提升，从 0.1% 增至 5.5%，且在 2023 年实现扭亏为盈。于是乎，便有了特步 2024 年 " 收购 + 剥离 " 两个动作。

反映在财务数据上，因为剥离了整个 " 时尚运动 " 板块，该板块数据不计入账目，2024 年，特步的营收增速受到一定影响，仅为个位数。其中，特步主品牌所在的 " 大众运动 " 板块，营收为 123.27 亿元，同比增长 3.2%。" 专业运动 " 板块营收增速虽高，为 57.2%，其中索康尼是功臣，营收首次突破 10 亿元，但因为占总营收的比例仅为个位数的 9.2%，对总营收的拉动有限。

与此同时，特步的盈利能力则是大幅提升。2024 年，其净利润同比增长 20% 至 12 亿元，创下历史新高。

究其原因，一方面，亏损品牌已经被剥离；另一方面，收购使特步取得了索康尼、迈乐的全部收益。2024 年，" 专业运动 " 板块毛利率从 40.0% 提升至 57.2%，经营利润同比增长 829.5% 至 0.78 亿元。

" 目前，集团的战略非常明确。我们会持续聚焦跑步，并朝着‘专业化、精细化’的方向发展，把握行业机遇。" 对于 2025 年展望，特步集团董事局主席兼 CEO 丁水波在业绩会上表示。

对应到品牌布局上，主品牌特步主要聚焦大众市场，走性价比路线，索康尼、迈乐则是聚焦高端市场，与主品牌形成区隔。

持续加大 DTC 投入

放眼如今在港股上市的四家国产运动鞋服公司——特步、安踏、李宁、361 度，其中，特步和安踏的路径最为相似。

安踏最为行业论道的两点，一是通过收购的方式补齐高端市场空白，二是推动 DTC 改革。特步则是手握特步（主品牌）、索康尼、迈乐三张牌，覆盖大众、高端市场，如今在加速推动 DTC 改革。

有从业者告诉《财 · 经 · 天 · 下》，做性价比产品出身的安踏，之所以能成为如今的 " 中产收割机 "，很重要的一个原因，在于通过 DTC 改革，保护了品牌 logo 的价值。而这，刚好是当前特步最大的难题。

"DTC 转型的价值在于，首先，没有中间商赚差价。更重要的是，能把渠道掌握在自己手里，一方面能灵活调配库存；另一方面能管控折扣，防止经销商因为打折、乱价影响品牌价值。" 上述从业者表示。

换句话说，即便有定位高端市场的索康尼、迈乐两个品牌，但真正决定特步在高端化道路上走多远的，是对渠道的掌控。

2024 年财报里，特步没有披露 DTC 转型的具体进展。只是表示，受到索康尼的启发，集团 " 将加大对特步主品牌 DTC 战略的投入 "。

但从毛利率数据来看，2024 年，特步 " 大众运动 " 板块毛利率从 42.0% 降至 41.8%，" 专业运动 " 板块毛利率为 57.2%。对比安踏 2023 年的数据——主品牌安踏毛利率 54.9%，FILA 毛利率 69.0%，包括可隆、迪桑特在内的 " 所有其他品牌 " 毛利率为 72.9%，上述从业者分析，特步的 DTC 转型还处于早期，" 尤其是主品牌 40% 多的毛利率，属于批发的水平 "。

很显然，特步自身也意识到了紧迫性。2025 年 2 月，特步发布公告，公布了包括建议配售现有股份、发行可换股债券等在内的一系列资本运作计划。融资的主要目的，一是要推动索康尼品牌的进一步发展，二则是推动特步主品牌向 DTC 模式的转型。

对于 DTC 转型进度，特步在公告里表示，计划特步主品牌 " 逐步向有意向退休的经销商收回分销权 "。此前，丁水波曾表示，特步很重视 DTC，但短期内不会把代理商收回来做直营。言外之意，渠道改革虽重要，但方法不会过激。

这符合丁水波向来的行事风格。有行业媒体曾表示，" 在晋江的鞋服企业家里，丁水波以性格内敛沉稳著称 "，这种性格影响着其经商风格，" 喜欢在存量和变革中调和 "。

而对于特步而言，渠道变革能推进到哪一步、以索康尼为代表的品牌能从高端市场切走多少蛋糕，都是外界迫切关心的问题。

财天COVER