按照监管要求，未来公募基金将“推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升”。2025年1-2月，股票指数基金的发行规模占到权益产品发行规模的9成，产品种类新增9种，还有多家公司申报了其第一只股票指数产品。

易强/文

公募基金的发行版图正在重塑。

东方财富Choice数据显示，截至2025年2月底，募基金发行规模合计1226亿元，其中，权益基金（含股票型及混合型两类）合计463亿元，占比37.78%，同比提升10.04个百分点。

在权益基金中，指数基金的发行尤为亮眼，其发行规模同比增长近4成，在权益基金发行规模中的占比超过9成，同比提升近30个百分点。

指数基金又以科创主题的发行最为火爆，同期发行规模达到241亿元，同比增44倍，占到股票指数产品发行规模的5成以上。

截至2月底，已成立的股票指数基金有1592只（不含QDII及联接基金，仅计主代码），其中，ETF基金945只（含跨境ETF61只）。从发行速度上看，股票指数基金突破1600只、ETF突破1000只指日可待。

从标的指数上看，股票指数基金的品种已经达到470种，其中，今年新增5种，包括诚通央企红利、科创综指、科创价格、自由现金流指数、国证通用航空指数等。

从管理人的角度看，已经成立股票指数基金的公募持牌机构有107家，今年以来泓德、华泰保兴、格林、汇泉等公司也向证监会提交了发行第一只股票指数产品的申请。

从归因上看，股票指数基金的发行提速及规模扩大，既是市场选择的必然，也是政策推动的结果。

2025年1月26日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确提出将“推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局。”

指数发行规模占9成

根据东方财富Choice数据，截至2月底，共计177只公募基金成立，发行规模合计1227亿元，其中，股票型及混合型基金分别成立100只及31只，发行规模分别为428亿元及35亿元，合计占到公募发行规模的37.78%，同比提升10.04个百分点。

权益基金的发行又以股票指数基金为主。同期，股票指数基金发行了67只，发行规模合计428亿元，同比增长39.19%，在权益基金发行规模中的占比由去年同期的64.70%升至92.53%，提升27.83个百分点。

上述现象是过去一年权益基金发展趋势的继续。

数据显示，2024年权益基金规模由年初的6.28万亿元增至年底的7.24万亿元，增幅为15.29%。同期，股票指数基金规模由1.98万亿元增至3.56万亿元，增长79.62%，其在权益基金规模中的占比由31.53%升至49.17%，提高17.64个百分点。

其中原因，首先是主动权益基金的超额收益能力整体上不尽人意。根据东方财富Choice数据，2024年主动股基指数回报率为2.02%，落后沪深300指数达12.66个百分点。

其结果是，主动权益基金尤其主动偏股型基金的份额规模在2024年有所下降。数据显示，截至2024年底，主动权益基金（含普通股票型基金及混合型基金）份额规模合计3.26万亿份，较年初下降16.49%，同期，主动偏股型基金份额规模由2.76万亿份降至2.40万亿份，下降13.14%。

主动权益基金流失的份额中，有一部分流入了股票指数基金，尤其是ETF基金。指数上行时，后者所具有的运作透明、低费率、交易灵活等优势更加凸显。

监管目标：构建行业新格局

政策端，过去一年中央有关部门鼓励发展指数基金的表态及政策层出不穷。

2024年4月，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》指出，要大力发展权益类公募基金，大幅提升权益类基金占比，“建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。”

同年12月，人社部、财政部、国家税务总局、金融监管总局及证监会联合发布《关于全面个人养老金制度的通知》，将指数基金纳入个人养老金产品目录。

2025年1月，证监会出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》明确指出，该《行动方案》的主要目标是：“经过一段时间努力，推动资本市场指数化投资规模和比例明显提升，加快构建公募基金行业主动投资与被动投资协同发展、互促共进的新发展格局；强化指数基金资产配置功能，稳步提升投资者长期回报，为中长期资金入市提供更加便利的渠道，助力构建资本市场‘长钱长投’生态，壮大理性成熟的中长期投资力量。”

正是基于上述背景，公募持牌机构加速布局股票指数产品，险资、养老金等中长期资金则在加大对该类产品的配置。

根据东方财富Choice数据，截至2024年底，已经有107家公募持牌机构发行了股票指数产品，其中，贝莱德、华商、苏新、财通资管、招商资管等机构都是在2024年首次发行指数产品。

证监会官网信息显示，泓德、华泰保兴、格林、汇泉等基金公司也提交了发行其第一只股票指数产品的申请，产品类型分别是中证500指数增强、中证红利低波动100指数增强、科创板200指数及中证A500指数增强。

另一方面，险资、养老金等中长期资金入场，使得股票指数基金规模迅速扩大。比如，根据《上市公告书》，泰康、摩根、广发、浦银安盛、天弘、博时等公司旗下A500ETF的第一大持有人皆是险资。

其结果是，股票指数基金的持有人结构也将发生改变。数据显示，截至2024年上半年末，机构投资者持有股票指数基金48.69%的份额，较年初提高4.42个百分点。待2024年年报公布后，投资者会发现该项占比会进一步提高，突破50%是大概率事件。

由于公募持牌机构致力于开发独具特色的细分产品，股票指数基金的种类也愈加丰富。

数据显示，截至2月28日，股票指数基金（不含QDII）跟踪的指数已经达到470种，其中，2024年新增34种，比如中证A500、科创200、创业板人工智能、高息策略、上国红利等。今年新增9种，比如诚通央企红利、科创综指、科创价格、自由现金流指数、国证通用航空指数等。

如果说股票指数基金是此轮发行潮的主角，那么科创板块则是“主题之王”。

截至2月底，科创主题指数基金今年以来发行规模已经达到241亿元，超过去年全年发行总量，其在股票指数基金发行规模中的占比由去年同期的1.75%跃升至52.26%。

强劲的市场表现是科创板指数基金发行数据亮眼的重要原因。截至2月28日，科创50指数过去半年涨幅为59.98%，科创AI指数则高达100.89%，同期沪深300涨幅为21.55%。

DeepSeek的横空出世则进一步引爆自主创新概念的行情。数据显示，截至2月28日，科创50及科创AI指数春节后涨幅分别为12.95%和15.77%，同期沪深300涨幅为1.91%。

至于科创板的后市表现，券商观点略有不同。浙商证券3月2日发布的一份研报认为，当前科创板尚在牛市初期。国泰君安2月28日发布的一份研报则提醒投资者注意，该板块2024年业绩增速不太理想。

主动投资如何协同发展？

主动权益基金尤其偏股基金规模下降，以及指数产品成为权益基金的主角，被认为是“后明星时代”的明显特征。

不过，从证监会印发的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》来看，监管层希望构建的行业发展新格局是“主动投资与被动投资协同发展、互促共进”。

申万宏源发表的一份研报也提到：“目前美国场外被动指数基金和ETF的合计规模在整个国内股票产品中已经超过一半，但美国也经历过‘明星基金经理’时代，且目前仍有大量主动权益持续运作。”

申万宏源认为，公募持牌机构可以采取多基金经理共同管理模式、提升基准意识、定性与定量结合等策略进行应对。

根据东方财富Choice数据，成立时间超过一年的2841只主动偏股型基金中，2024年规模有所增长的有674只，占比23.72%。

本文刊于03月08日出版的《证券市场周刊》