3月18日讯（编辑 杨斌）中资美元债的发行在今年显著回暖。2025年至今，中资美元债的发行规模已同比增长94%。机构预计，2025年中资美元债融资成本仍维持相对高位，供给较2024年进一步恢复，但很难大幅放量。

据Wind数据统计，今年中资美元债已发行355.46亿美元，实现净融资-31.88亿美元。与去年同期相比，发行额已增长了94%，为2022年以来同期最多，净融资缺口也由去年同期的-221.43亿美元大幅收窄。

3月，中资美元债已发行了162.27亿美元，超过前个月的月度发行额，在过去一年的月度发行规模中也属于较高水平。汇丰控股近期发行美元债70亿，是融资规模最大的主体。另外，绿城中国在2月下旬新发了一只美元优先票据，房企时隔两年再次成功涉足美元债券市场。

2021年，中资美元债年度发行超2500亿美元。受到美债收益率高企、地产企业风险、城投转型等因素影响，中资美元债的发行在2022年、2023年大幅缩水。2024年，中资美元债供给小幅恢复，共计发行1413.98亿元，实现净融资-685.14亿元。

近期，美10年国债利率已从年初高点4.8%回落至约4.3%，而中债利率持续回升，中美利差倒挂的程度有所缓解，境外发债的相对成本有所下降。国信证券海外研究团队预计，2025年美国经济软着陆与美联储货币宽松共振有望带动美债利率震荡下行，年内目标区间3.9%-4.5%。

房企美元债发行“破冰”也具有积极意义。据久期财经梳理，近期远洋集团仍在持续推进境内外债务重组，龙光集团拟对整体境内债进行重组，融创中国在融资方面也取得积极进展。

兴业研究认为，中资美元债2025年的供给较2024年还能进一步反弹，但距离巅峰时期发行量仍然有较大距离。中资美元债的供应受到美中利差偏高、大力化债影响，依旧很难大幅放量，这也增加了存量优质债券的稀缺性。

联合资信指出，未来两年，中资美元债偿付压力依然较大，2025年和2026年到期未偿中资美元债规模分别高达1517.66亿美元和1022.11亿美元。2025年中资美元债融资成本预计保持相对高位，新发房地产美元债仍主要来自债券重组计划和交换要约，城投企业仍将通过“借新还旧”以维持债务滚续。

二级市场方面，3月以来中资美元债涨势趋缓，高位震荡。3月，iBoxx中资美元债投资级指数下跌了0.06%，高收益级指数上涨了0.08%。

图：iBoxx中资美元债指数走势

（资料Wind数据，整理）

兴业研究认为，当前在中国经济逐渐企稳回升、政策大力支持、全球市场不确定性上升的背景下，中资美元债既能体现中国市场风险偏好转暖带来的潜在价差收益，又能给投资者提供较高票息回报，对投资者有着较高吸引力。

根据中国银河证券固收首席刘雅坤的统计，2024年中资美元债收益率由6.06%下行53BP收于5.53%，信用利差由218BP压缩123BP收于95BP。基于美国M2同比增速与美元兑人民币汇率构建两因子模型，刘雅坤预测2025年中资美元债到期收益率波动区间为5.08%-5.35%。

（ 杨斌）