图源：稳健医疗公告

此前，全棉时代曾多次陷入质量争议与品牌声誉危机：

旗下奈丝公主卫生巾曾因“长度虚标”问题遭舆论声讨；发布的一条广告被指有“辱女倾向”；此外，黑猫投诉平台上关于其产品安全问题的投诉屡见不鲜。

2020年，顶着“口罩第一股”光环登陆创业板的稳健医疗，曾是资本眼中的“香饽饽”，上市首日股价大涨近70%，红杉资本沈南鹏作为投资人专门前来站台喝彩。

随后疫情到来，稳健医疗凭借口罩等医护产品的畅销迎来业绩爆发，股价直冲217元历史新高。

进入后疫情时代，红利消退，公司出现业绩滑坡，几百亿市值灰飞烟灭。

如今，公司为寻求转型而重磅押注的“全棉时代”卷入质量争议之中。这家曾经依靠口罩业务让净利润翻了7倍的医疗消费巨头，正面临着前所未有的严峻考验和信任危机。

全棉时代紧急发声明，消费者不买账

3・15晚会曝光了山东济宁“梁山希希纸制品有限公司”销售劣质卫生巾、婴儿纸尿裤的黑幕。该公司低价收购正规企业本应销毁的不合格产品，挑选“二等品”翻新销售，剩余部分打碎分离成原材料再流入市场，全棉时代产品牵涉其中，引发公众关注与愤怒。

当晚，全棉时代在官方微博声明，所有官方正规渠道在售产品严格遵循国家相关安全规范，拒绝二次回收原料，经国家权威检测机构检测合格。声明称，公司与涉事企业无任何合作关系，未提供授权或供货，将配合监管部门追究法律责任。

不过，这份声明未完全消除消费者质疑，不少网友认为企业急于撇清关系，未深入自查内部管理漏洞，导致残次品外流。

图源：社交平台

3月16日早间，深交所向稳健医疗下发关注函，要求公司说明是否知悉、参与报道所述违规业务，与涉事违规公司有无交易往来、关联或合作关系，以及原材料采购、生产残次品处置的制度和实际执行情况等。并要求其在3月20日前回复并对外披露。

监管的关注加剧了市场对稳健医疗的担忧，截至3月17日收盘，公司股价下跌超6%。

频陷质量争议，信任裂痕渐深

事实上，这并非全棉时代首次陷入产品质量舆论风波。

此前，全棉时代产品曾多次遭消费者投诉。

黑猫投诉平台上，涉及全棉时代的投诉达到1229条，主要出现的问题包括纸尿裤致婴儿皮肤发红、隔尿垫外包装布满蟑螂屎、卫生巾中发现虫卵、产后纱布收腹带纤维含量不合格、宣传不增加荧光剂的产品中检出荧光剂等。

2024年12月，全棉时代的一款湿厕纸因为可冲散性不达标，被广州市消委会点名。同年11月，有网友实测发现，多款卫生巾实际长度和标示长度不一样，存在“偷工减料”的情况，全棉时代旗下的女性护理品牌奈丝公主也在其中。

此事过后，稳健医疗在回答机构调研问题时表示，将重塑奈丝公主产品系列和结构，依据全“五超”创新体感科技（超净吸、超透气、超柔软、超环保、超贴身）规划五条产品线，来满足用户需求。此外，在2024年11月卫生巾行业舆情事件发生后，奈丝公主凭借过硬的产品品质和稳健医疗的安心洁净车间的生产环境，承接住了流量红利。

2021年1月，全棉时代发布的卸妆巾宣传广告引发轩然大波。广告中，年轻女子被男子尾随跟踪，用全棉时代湿巾卸妆变丑后成功自保。这一情节被大量网友质疑“侮辱女性”，相关话题登上微博热搜，阅读量达7000万。《中国妇女报》批评全棉时代“如此严肃的恶性事件，却被商家轻飘飘地以所谓的‘创意’为说辞，美化犯罪者、丑化受害者，充满了偏见、恶意、无知。”

除全棉时代外，稳健医疗（黄冈）有限公司生产的医用防护口罩，还曾因抽检不合格被北京市药品监督管理局依法查处。

全棉时代在宣传中强调，其严格甄选“全球优质棉花”，然而频繁的质量争议和负面事件，让这句话显得越来越立不住，导致消费者对品牌的信任裂痕逐步加深加大。

“口罩神话”消失，公司业绩断崖式下滑

稳健医疗成立于1991年，目前主要拥有稳健医疗、全棉时代、津梁生活三大品牌，业务划分为医疗耗材与健康生活消费品两大板块。

2019年以前，稳健医疗的年收入一直未能跨越50亿元门槛。尽管公司以医用敷料业务为起点，但彼时，健康生活用品在营收中占比最大，约达六成，医用敷料的占比则仅在三成左右。

2020年，稳健医疗以“口罩第一股”的身份登陆A股。疫情期间，其生产的N95口罩、防护服、隔离衣成了市场上紧俏的战略物资。当年，公司营收和净利润呈现爆发式增长，分别达到125.3亿元和38.1亿元，同比增长173.9%和597.5%。

公司股价最高上涨至217元/股，总市值一度飙升至875亿元。

但随着疫情过去，稳健医疗的营收和市值双双掉头向下。

2021年，公司营收下滑至80.37亿元，同比下降35.87%；净利润为12.39亿元，同比下降67.48%。2022年，公司通过并购实现净利润增长。但一年过后，稳健医疗业绩再次陷入下滑。2023年公司实现营收81.85亿元，同比下降27.89%；归属净利润5.80亿元，同比下降64.84%。

在业绩承压下，稳健医疗也在缩减成本开支。2023年，公司研发费用3.22亿元，同比缩减34%；人员数量较2022年减少1928人。其中，生产、技术、财务、销售、行政人员较2022年分别减少了1355人、329人、13人、66人、165人。

与此同时，稳健医疗近年来不断加大营销力度，销售费用持续增长。2020年至2023年，公司销售费用分别约为15.75亿元、19.89亿元、20.5亿元、20.9亿元。2024年前三季度，销售费用为15.76亿元，上年同期为14.46亿元。

尽管营销投入连续增加，但公司业绩未显著改善：2024年前三季度，公司营收约60.7亿元，仅同比增长0.99%，归属净利润约为5.53亿元，同比大幅下滑74.25%。

疫情期间的大量获利让稳健医疗患上了“口罩依赖症”。当全球口罩价格暴跌、熔喷布价格重回低价时，其业务护城河随之崩塌。

为扭转颓势，稳健医疗将赌注押向消费品牌“全棉时代”。

全棉时代拥有全棉柔巾、奈丝公主卫生巾、奈丝宝宝棉尿裤三大核心产品及个护家居、婴童用品、孕产护理、贴身衣物、服装服饰、家纺用品等六大品类。

2023年及2024年上半年，全棉时代均为公司贡献了超五成营收。2024年上半年该品牌实现营收22.8亿元，同比增长10.6%，核心爆品干湿棉柔巾上半年实现营收6.8亿元，同比增长24.8%，卫生巾及成人服饰两大品类分别实现营收3.2亿元及4.4亿元，同比分别增长7.6%及8.9%。

2024年前三季度，稳健医疗的消费品业绩明显好于另一大核心业务医用耗材：医用耗材业务营收26.6亿元，同比下降11.5%，营收占比43.7%；消费品业务营收33.6亿元，同比增长13.7%，占比55.4%。

全棉时代是稳健医疗寄予厚望的第二长曲线。然而，随着近期全棉时代被卷入卫生巾残次料被翻新售卖的风波，稳健医疗的新希望也走向了灰暗地带。

写在最后

去年的业绩说明会上，稳健医疗董事长、全棉时代创始人李建全表示，面对当下理性消费的环境，我们需要解决的问题，不在于迎合短期趋势，而是用心、用行动为消费者创造出无比舒适、健康、环保的产品。

2025年开年之际，李建全提出：“百年稳健-品牌向上”目标，明确了未来稳健医疗的战略规划与业务布局。

然而，频陷质量争议的全棉时代难言“健康”，立志“百年稳健”的稳健医疗也正在经历动荡。

从员工只有5人的敷料加工厂起家，发展到市值百亿的行业巨头，李建全用34年书写了一个关于长期主义的励志故事。然而，当规模扩张遭遇品控失守，这家立志百年的企业正站在新的考验关口——如何在速度与质量的天平上，守住品牌初心？