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赚1亿分红超58亿，有人称这是“恒大式分红”，东方雨虹随后将分红金额减半，但似乎仍难平息质疑。

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作者：杨一轩

编辑：陈涧

设计：岚昇

“全分了？这是不打算过了？”

东方雨虹（002271.SZ）抛出一份大额现金分红预案后，不少股民发出灵魂之问。

2月底，昔日“防水茅”东方雨虹公告披露，拟向全体股东派发约44.19亿元（含税）现金红利。如果加上去年9月派发的14.62亿现金，其2024年分红将达到约58.8亿。

分红率高达5445.37%， 相当于每赚1元就分走54元，如此慷慨的上市公司屈指可数，一些投资者却高兴不起来。

因为东方雨虹2024年营收和净利润双双下降，其中，归母净利润同比大降超95%，仅为1.08亿元。如此“拉胯”的业绩之下，竟然突然大幅提高分红，令人生疑。

更让投资者在意的是，一旦分红预案通过，东方雨虹董事长李卫国将获得近10亿分红，再加上中期分红及减持股票套现，李卫国2024年能从上市公司拿走约19.5亿。

虽然东方雨虹市值已较巅峰期蒸发近1300亿，但2024年的胡润富豪榜上，李卫国的财富仍有130亿。突然加速从上市公司套现，百亿富豪也这么缺钱吗？

质疑声四起之下，3月12日晚间，据东方雨虹公告，称将分红金额调低一半，降为22.1亿（含税），并考虑推出2025年中期分红预案。

▲东方雨虹公告将分红金额减半。

看似妥协之下，这44亿估计终归还是要全分出去的。

“恒大式分红”？

在2月份推出分红方案后，一些东方雨虹的投资者绷不住了，“每股利润5分不到，每股分红1.85元，拆家式分红”。

这主要源于，“防水一哥”的业绩突然大幅转向。

自2008年上市后，东方雨虹业绩一路上扬，即使前几年受房地产行情拖累，2022年、2023年的归母净利润，仍维持在20亿水平。 但到了2024年，突然断崖式下滑至约1亿。

▲东方雨虹前几年归属净利润较高。图片来自东方财富网。

令部分投资者不解的是，其偏偏在业绩大跌时，推出远高于此前的分红方案。

自2015年后的8年间，东方雨虹累计分红约30亿，年均不到4亿，但2023年突然增至14.73亿，占当年净利润超六成。2024年分红则是陡增，基本上就是动用历史留存利润了。

拿过去的利润慷概分红，并不意味着东方雨虹钱多到花不完。

2024年财报显示，仅债务方面，其流动负债为约173亿，其中包括46亿短期借款，一年内到期的9.27亿非流动负债等，但自由现金流不到30亿，资金压力看着并不小。

对于此前为何要大手笔分红，有投资者质疑，是不是为了缓解实控人的质押压力。

对此，东方雨虹也大方承认，称分红若顺利实施， 李卫国所获现金分红将主要用于偿还其股票质押融资，降低杠杆，这样有利于降低公司经营风险。

作为控股股东，李卫国将近八成的股份已经质押，而如果44亿分红实施，他将获得9.82亿，的确能缓解不少资金压力。如今分红方案调整，李卫国也能获得近5亿资金。

值得一提的是，2024年李卫国似乎特别“缺钱”。

年初，他通过大宗交易减持4053万股股份，套现约6.52亿元。2024年中期分红，他拿到约3.18亿元。再加上这一次分红， 李卫国一年间将从上市公司合计拿走近15亿资金。

在东方雨虹的分红方案调整前，有人喊出“这是恒大式分红”。

恒大集团自2009年上市后，分红金额超过730亿，也就是将超四成的净利润用来分红，大股东许家印家族拿走约540亿。可以说，超过一半的分红，落入大股东口袋。

当然，在房企业绩高歌猛进时期，不止是恒大拼命往大股东口袋里塞钱。碧桂园的杨国强家族，从上市公司获得的分红，也超过400亿。

业绩好时分红本无可厚非，但怕的是大股东看情况不妙，先“掏”为敬。

同样以房企为例，据清流工作室统计，从2017年开始，到2020年房企大规模暴雷前夕，这四年是房企分红水平最高的一段时间。

当然，东方雨虹还不至于暴雷，但以目前的业绩情况看，即使是减半分红，仍异于常理。

而这种明确为了缓解实控人资金压力的行为，难免不令投资者担忧。毕竟，实控人的压力，并不能等同于上市公司的压力。

要钱为员工持股兜底？

面对股权质押压力，东方雨虹为李卫国“慷概解囊”，可能也是无奈之举。

外界猜测，李卫国将大部分股权质押， 所获贷款可能用来给员工持股计划兜底。

2021年3月，东方雨虹推出员工持股计划，当年6月完成购股。根据公告，有1411名员工购买了4947.17万股，成交均价为55.7846元/股，累计花费27.6亿元。

员工自筹资金部分实际缴款总额13.77亿元，人均投入接近百万。

值得一提的是，员工持股计划所购的股份中，有1500万股来自李卫国，交易金额为8.07亿。借着员工持股计划，李卫国成功套现约8亿。

当时，李卫国承诺，如果员工持股计划年化收益率低于8%，由他来补偿8%的利息，最晚到2026年完成清算。

没想到的是，刚推出员工持股计划，房地产市场就遭遇调整，东方雨虹业绩开始下滑，股价也从63.7元/股的高点一路下挫，市值从近1600亿巅峰下坠。

员工持股计划浮亏越来越多，退股者不断增加。

2023年10月，疑似东方雨虹董秘张蓓的朋友圈截图在网上流传。截图中，张蓓称公司业绩、业务都稳定向好，但“股票这样一个跌法，已经完全超出我的预期，一遍遍刷新我的认知底线”。

▲网上流传的张蓓朋友圈截图。

到了11月中旬，员工持股计划退出十大流通股行业，持股低于1806万股，超过六成多员工选择退出。东方雨虹不得不公告宣布回购股票。

而在公告前几日，自称东方雨虹离职员工的网友，在股吧发帖“跪求李董退还股权激励本金”。

帖子称，自己找亲戚、银行贷款，筹资100万购入公司股票，离职1年无法拿回本金及利息。离职半年时间左右，通知签放弃收益声明，可以退还本金，但过去半年多还未收到分毫。不过，该帖子很快删除。

如果按2023年11月的员工持股情况， 李卫国当时需要兜底的资金约8亿。如今股价与那时候相当，在假定股价变化不大的情况下，如果明年清算，李卫国需要拿出的兜底资金，估计在10亿左右。

当然，这笔资金并非迫在眉睫，摆平股票质押风险，才是当务之急。

按去年7月测算，到今年年中，预计将有近18亿质押融资到期。高额资金压力下，李卫国去年12月仍在质押。截至去年末，李卫国持有21.79%的东方雨虹股份， 其中占比79.58%的股份已经被质押。

不过，东方雨虹去年曾表示，“李卫国具备履约能力及资金偿付能力”。

百亿富豪不差钱

套现、分红，对李卫国来说，似乎全是为了东方雨虹。

毕竟，这家由他一手打造的龙头公司，已经走过近30年岁月，即使行业沉浮，也要尽力撑下去。

李卫国1985年毕业于湖南农业大学畜牧水产系畜牧专业，毕业后曾创办养猪场，当过老师，后调任至湖南省统计局。直到1995年，受下海创业潮鼓动，李卫国辞职后成立公司，专门研究防水涂料。

1997年，李卫国与弟弟合伙成立东方雨虹，2001年，该公司因成功拿下北京奥运会80%的防水项目而名声大噪。

2008年，东方雨虹上市，由于赶上地产行业高速增长期，其资产和业绩一起快速爬坡，2021年净利润创出历史新高， 市值一度达到1600亿，得名“防水茅”。

但巅峰过后，东方雨虹业绩开始缓慢下滑。地产行业下坠的大势下，本已退隐的李卫国，于2022年重新出山。

当年底，一份关于东方雨虹的调研纪要传出，李卫国称，“我现在回国是有一点悲壮的”，这也被外界解读为他回国“救火”。

随后，东方雨虹发展砂粉等非防水业务，加快渠道改革，当年业绩小幅上涨，但去年又掉头向下。不过，李卫国那时似乎并未全情投入公司经营。

去年10月，据时代周报消息，有知情人士称，“李总前段时间在加拿大的别墅中修剪树枝时，不慎摔伤骨折，行动不便，因此近期并未回国，但今年有计划回国。”东方雨虹证券代表处工作人员则称，“他（李卫国）今年跑到国外比较多，很久没有露面”，但一直正常参与公司经营。

在净利润大幅缩水至1亿后，李卫国变得积极了。网上的新闻稿显示，去年12月31日，李卫国开启一线调研，与全国各地合伙人交流，鼓舞士气。

▲李卫国在一线走访调研。图片来自证券市场周刊市场号。

他还在2025年新年献词里提出， 东方雨虹“既要做500强，又要存活500年”。东方雨虹换了总裁，开拓海外市场，还成立人工智能相关公司，寻找新增长可能。

斗志满怀之下，无论是质押融资的钱，还是给员工持股计划兜底的钱，应该都难不倒这位百亿富豪。更何况，他除了控股另一家上市公司高能环境外，还在加拿大拥有一家房地产公司。

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