资本市场的天秤从未真正平衡。

2025年3月3日，蜜雪冰城在港交所敲钟，上市首日股价较发行价上涨43.21%，市值冲破1000亿港元，截止本文发稿，蜜雪冰城市值已突破1500亿港币。

这家卖着3元冰淇淋、6元柠檬水的草根企业，用28年时间从河南小城走向全球4万家门店，却最终选择在港股而非A股上市。

蜜雪冰城的奶盖终究没能覆盖创业板的K线图，消费行业的滔滔潮水也还是未能绕开主板上市审核的暗礁。

当中国二级市场投资者为硬科技公司的估值泡沫买单时，却被迫与消费行业的成长红利失之交臂。

与此同时，原来在A股排队名单中的“老乡鸡”在2023年终止上市申请，转战港交所；“老娘舅”也于同年放弃了主板的上市，如今正在排队冲击北交所。

而全国范围内一众消费企业仍在漫长的上市审核阴影中徘徊。

它们的困境指向一个冰冷现实：消费行业，正成为A股市场“看不见的禁区”。

2022年起，一份未公开的“IPO红黄灯名单”悄然划定：白酒、学科培训被彻底封杀；食品、家电、餐饮连锁被贴上“传统落后”的标签；唯有集成电路、生物医药等“硬科技”企业能享受“即报即审”的绿色通道。

A股市场如同精密设计的水利工程，只允许半导体、光伏等"硬科技"的急流注入蓄水池，那些氤氲着人间烟火气的消费企业，却被贴上"肤浅"的标签，永远滞留在二级市场的堰塞湖岸边。

这道高墙，既折射出转型期的战略焦虑，也暴露出对经济生态的致命误解。

中国资本市场对消费行业的“污名化”始于三重误判。

其一是将“消费”与“低端”粗暴画等号，却无视日本无印良品如何将日常消费升华为生活美学，美国星巴克如何用一杯咖啡重塑全球商业空间。

其二是迷信“唯科技论”，选择性遗忘英伟达最初是为游戏显卡而生，丰田汽车的精密制造基因源自纺织机械。

其三是陷入静态评估的陷阱，认定消费企业缺乏迭代能力，却无视头部几家消费平台演化为零售基础设施的蜕变史。

资本市场的菜谱上不能只有硬科技这一道菜，请把优胜劣汰的选择权交给市场，交给万千投资者。

当资本市场的闸门对消费企业关闭，海量民间投资陷入冰封，无数餐饮、服装企业向“科技概念”献祭——某老字号食品企业为冲刺上市，硬生生将辣椒酱包装成“植物基生物工程”，荒诞程度堪比为土豆贴上区块链标签。

某家电企业申报材料中大量篇幅在论证其IoT技术含量，但研发占比不足5%却要披科技外衣的无奈，反衬制度环境对消费类企业的错位期待。

如果说政策的高墙已经筑起，那么它投下的阴影远不止于投行与拟上市企业的财富幻梦，这种人为的“板块隔离”，本质是对市场选择权的剥夺——政策筑起的围栏，让价值创造的果实无法自然流向本土投资者，资本市场的河道却被人为开凿出一道冰封的分水岭。

这种限制割裂了资本市场与实体经济的共生关系。

数据显示，以消费行业为代表的第三产业（服务业）就业人数达到4.6亿人，占全国就业人数的比重达到58.1%，吸纳了七成的中小微企业，占GDP比重已连续8年超过53%，但A股消费类上市公司数量占比不足12%，形成严重的结构性失衡，将已形成规模效应的消费龙头企业拒之门外，这种产业认知的偏差导致A股缺失了最具确定性的价值锚点。

从投资者权益角度看，消费类企业因其现金流稳定、盈利模式清晰的特点，本就是价值投资的优质标的。A股投资者被迫在波动剧烈的科技赛道与周期属性过强的传统行业中做选择题，这种人为制造的资产荒，实质上剥夺了散户通过持有核心消费资产对冲市场风险的权利。

消费升级作为经济转型的核心驱动力，其资本市场通道的畅通程度，直接关系着亿万居民财产性收入的实现路径。

是时候打破行业偏见，让A股投资者也能分享到本土消费品牌成长的时代红利了。

早期上市企业手握的股权融资优势，在当前环境下已成为绝版的入场券。

茅台、海天味业等消费龙头早年登陆A股的盛景犹在眼前，如今后继者则被困政策迷宫。早期上市消费企业与当下被拒之门外的企业之间，已形成难以弥合的制度性鸿沟，这种代际差异正在扭曲市场竞争格局。

2010-2018年间上市的消费企业，借助IPO融资快速完成全国化布局。以白酒行业为例，上市企业通过资本市场募集资金建设生产基地、铺设经销网络，形成规模壁垒而未上市的大众白酒企业，在渠道下沉和品牌建设上明显滞后。这种分化并非完全源于经营能力差异，更多是资本赋能的马太效应所致。

2023年主板IPO撤单的33家消费企业中，近半数净利润突破1亿元门槛，其财务指标不亚于已上市的同类企业。

早期上市企业通过股权质押、定向增发等工具持续获取资本弹药，"股票溢价收入"和"吸引战略投资"机制，使其在行业低谷期仍能逆势扩张。反观当前拟上市企业，不仅面临更严苛的盈利门槛，还要承受IPO暂停带来的资金链压力，这种制度性断流直接削弱了后来者的生存空间。上市企业与未上市企业之间已形成"资本闭环"：前者利用市值管理工具并购后者，将行业集中度提升转化为财务报表美化，进一步巩固其资本市场的地位。

茅台每年超百亿的自由现金流可以任性尝试冰淇淋、巧克力等跨界创新，而新兴品牌在私募市场融得的数亿元资金还不够维持价格战，创新试错成本已出现百倍量级差异。

这种“先发特权”正在制造时间维度上的不公平，将资本市场异化为“赢家通吃”的权力游戏。

站在历史维度审视，每个时期的IPO红利本质上都是特定时空坐标的产物。但当制度套利固化成为结构性障碍时，监管天平理应做出适当校正，让不同世代的消费企业在资本赛道上获得相对公平的起跑机会。

毕竟，没有永恒的资本市场宠儿，只有持续进化的资源配置效率。

中国资本市场需要一场认知革命：消费不是科技的敌人，而是其终极试炼场。

资本市场对"硬科技"的战略倾斜本无可厚非，但在技术赋能实体经济的主航道上，消费行业正是那艘装载着技术落地燃料的巨轮。

当资本市场的聚光灯只聚焦于技术创造者时，往往忽视了那些真正将技术转化为市场价值的需求端。这种供需关系的割裂，正在制造新型的技术应用断层，当政策将两类企业割裂对立，无异于强行拆分大脑与四肢。

发达国家早已给出启示。美国消费服务业占GDP比重超80%，日本7-Eleven用大数据重构便利店生态，法国LVMH集团孵化的新材料实验室足以比肩科研机构。

反观中国，最终消费支出对经济增长的贡献率已达82.5%，消费行业却仍在资本市场承受“二等公民”的屈辱。

新消费品牌正在重塑技术应用范式，智能终端的普及史验证了需求侧的催化作用，这种螺旋上升的创新循环，恰是消费场景独有的进化优势。

某AI视觉公司在智慧零售领域获得34%的毛利率，而在工业检测领域仅维持18%，但资本市场的偏见仍迫使其重仓投入工业场景。当技术企业为迎合投资人口味扭曲商业选择时，整个创新体系的效率损耗已超出合理范畴。

瑞幸咖啡上万家门店配置的IoT设备，每年产生超几十亿次数据交互，倒逼合作供应商将物联终端成本降低；SHEIN的实时供应链系统驱动中国纺织业数字化改造，其服装打版周期从7天压缩至12小时的背后，是无数中小工厂被迫进行的车间革命。

小米生态链的上千家制造企业，接近一半的技术升级需求来自扫地机器人、空气炸锅等新消费产品牵引；扫地机器人激光雷达单价从2016年的300美元降至30美元，本质上是千万级家庭需求摊薄了研发成本。

特斯拉的4680电池突破源于其汽车年销百万辆的底气，英伟达CUDA生态的繁荣依托千万游戏玩家的算力需求。宁德时代最新的凝聚态电池技术，若没有蔚来、理想们每年百万辆的装机需求，其研发投入强度早将突破财务安全边界。

若将消费与科技割裂为对立概念，实则是对创新本质的误读，没有消费终端的反哺，科技创新不过是实验室的空中楼阁，资本市场需要重新认知消费行业的战略纵深。

当京东方成为全球显示面板龙头，不要忘记是智能手机年均14亿部的需求托起了万亿投资；当海康威视蜕变为AI巨头，必须承认中国商业综合体年均5000万的摄像头采购量才是关键推手。华为的鸿蒙系统需要智能家居落地，比亚迪的刀片电池仰仗电动汽车普及；人工智能大模型驱动的数字营销系统需要万千消费商家应用落地。

消费市场对技术企业的杠杆效应，早已超越简单的买卖关系，科技创新与商业应用本就是硬币的两面。

在资本市场高举"硬科技"大旗时，更需要清醒认识到：没有需求端的价值实现，供给端的创新投入终将陷入内卷化陷阱。建立消费与科技的资本耦合机制，完善从场景创新到技术突破的价值传导链条，才能让中国真正收获科技创新的复利。检验技术硬度的终极考场，永远在熙熙攘攘的消费市场中。

消费行业承载了事关社会稳定的民生保障与就业蓄水池的双重任务。

在数字经济重塑产业版图的喧嚣中，人们往往沉迷于科技企业的光环效应，却忽视了消费行业这个中国最大的就业海绵与民生基石正在默默承压。

这个容纳了1.2亿就业人口的特殊领域，既是经济下行期的社会稳定缓冲垫，更承载着维系9亿城镇居民生活质量的战略任务。百万亿元GDP数据的背后，正是千万家街头巷尾的便利店、餐馆和超市编织起的社会安全网络。

消费行业的就业韧性在公共卫生事件的三年间展露无遗，即便在2022年社会消费品零售总额下降0.2%的至暗时刻，全年城镇新增就业仍有1206万人，绝大部分新增岗位由以消费行业为代表的服务业所带来。这种反周期的就业创造能力源于其特有的"蜂窝结构"：70%以上从业人员就职于不足50人的小微企业，形成分散但稳固的就业基底。

同时，房地产退潮留下的万亿信贷缺口，也迫切需要消费行业充当新蓄水池。毕竟，开一家奶茶店只需50万，建一座芯片厂却要50亿。

当灰犀牛在聚光灯下起舞，监管的尺子却对墙角的蚂蚁格外苛刻，这种双重标准的本质，是对市场机制的极度不信任。

或许监管者忧虑的，是消费企业藏污纳垢的财务黑洞？但电子支付早已编织出透明的数据蛛网。

反对者最常搬出的论调，是餐饮、零售业现金交易滋生财务造假，这种担心显然还停留在前数字化时代。

今天，收银系统可追踪一碗牛肉面的几乎全部供应链节点，小程序能记录街角奶茶店的每笔交易，咖啡店的“数据中台”甚至精确到某个社区拿铁糖浆的最佳配比。

当科技已能穿透至每粒花椒的采购路径时，所谓“合规性风险”不过是一块儿挡箭牌和遮羞布。

更具讽刺意味的是，被定为“宠儿”的硬科技企业并非“一尘不染”，某科技公司IPO期间虚构研发支出，某企业利用政府补贴掩盖亏损······

在百年变局加速演进的当下，消费行业的战略价值必须被重新定义。

历史的钟摆终将回归原点，但有些代价本可避免，要终结这场资本的种族隔离，或许需要重新解读"核心资产"的隐喻。

今年两会政府工作报告32次提及“消费”，今年要完成的十大任务中，将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”放在首位，可若资本市场仍旧紧闭大门，所有顶层设计如何浸漫过盖章的红头文件直至每张消费餐桌？

主营真空包装袋的太力科技和主营瓷砖的马可波罗于近期通过主板IPO审核，隐约现出政策松动的微光，但要真正拆除认知藩篱，仍需资本市场主动开启虚掩的大门，驯化资本市场的园丁不该只会修剪“草木”。

消费不是需要呵护的温室花朵，而是野草——给一点阳光就能灿烂。

四十年前，年广久在芜湖街头支起炒锅，领导人一句“动他不得”点燃了民营经济的星火；今天，当蜜雪冰城的柠檬香飘向东南亚，我们不该用政策绳索捆住下一个海底捞、下一个喜茶的翅膀。

消费行业不仅是GDP贡献度排行榜上的冰冷数字，更是承载着数亿家庭生计的社会操作系统。当新能源汽车、半导体等战略产业竞逐资本市场时，我们更需要厘清底层逻辑：那些袅绕着烟火气的早餐铺、照亮夜归人的便利店、运送希望的快递车，才是守护中国社会韧性的真正底座。守护这个底座，就是守护经济转型的基本盘；优化这个系统，就是优化共同富裕的实现路径。

当资本市场的聚光灯重新校准焦距时，会发现最硬的科技，恰恰藏在最柔软的生活褶皱里。

或许有一天，A股投资者终于能在“硬科技”之外，买到一份热气腾腾的包子铺的股票。那时我们终将明白：对消费行业的歧视，本质是对人间烟火的傲慢，是对14亿人真实生活的冷漠疏离。

（本文首发于，作者｜马金男 ，编辑 | 房煜）