冉学东

由于开年的前两月存在一个春节错月的问题，春节因素会干扰数据，所以央行近两年在披露金融数据时，会把前两月的数据加起来公布。

今年前两月的金融数据有一个特点是，存款增速再次反弹。2022年，居民存款突然大幅增加，到了2024年前两月存款增速出现收敛的情况，但是到了2025年前两月存款增速再次反弹。

根据央行公布的数据，2025年前两个月人民币存款增加8.74万亿元，而去年前两个月人民币存款只增加6.44万亿元，今年比去年多增加了2.3万亿元。

再看细分我们发现，存款增速反弹的主要原因有以下几个因素：一是财政性存款增速加快，今年前两月财政性存款增加1.59万亿元，去年前两月是4806亿元，多增加了约1.2万亿元。同时，还有一个因素是非金融企业存款今年减少的量变小了，去年前两月减少1.85万亿元，而今年只减少了1.1万亿元，少减少了0.75万亿元。二是居民存款增速反弹。

财政性存款的增加主要是由于政府部门在中央银行的存款增加，这通常是由于税收收入或其他财政收入超过预算。按照惯例，财政超收的收入一般不会立即支出，而是会在未来的几个月内进行安排和支付。根据央行披露的数据，今年2月份政府债券净融资2.39万亿元，同比多1.49万亿元；1月政府债券净融资6933亿元，同比多3986亿元。可见政府发债规模大增，是财政性存款增速扩大的原因。

财政性存款增加会导致货币投放减少‌。财政性存款是指政府部门在中央银行的存款，当财政性存款增加时，中央银行会相应地减少货币投放。这是因为财政性存款的增加会导致中央银行的基础货币减少，从而影响货币供应量。那么货币数据反映为货币投放数据减少，今年两月M2增速是7%，而去年的增速是8.7%，货币增速下降比较多。

同时财政存款增速较高，导致M1增速也仍然在低位，即使央行已经把新增居民存款也统计在M1范围内，今年前两月M1只增加了1.2%，去年是0.1%，仍然在低位徘徊。同时，财政存款增速下降，也会导致基础货币投放增速下降。去年前两月流通中货币（M0）余额12.1万亿元，同比增长12.5%。而今年这个数据是流通中货币（M0）余额13.28万亿元，同比增长9.7%。

不过今年前两月财政性存款高增，主要原因是政府实施扩张性政策，提高了赤字比例，政府债券集中发行，形成了财政性存款，这些存款将在此后逐渐进入市场，进入实体经济中，在银行账户形成派生存款，所以后期货币增速会上行。

值得重点讨论的是居民存款增速，因为居民存款这波的上行，主要受经济下行压力大，三年疫情的疤痕效应，导致居民风险偏好下降，投资和消费都在收缩，而这部分存款的消长直接攸关我国经济复苏的趋势。

从最近几年我国居民存款的增速趋势看，2022年疫情最严重的一年，前两月居民存款增加了5.71万亿元，2023年前两月居民存款增加了约7万亿元，2024年前两月6.44万亿元，今年前两月7.13万亿元。

从以上数据看，今年增速是最高的，高于增速最高的2023年，今年跟去年比，住户存款多增加了0.4万亿元。

由于贷款创造存款，我们看今年前两个月住户贷款增加547亿元，其中，短期贷款减少3238亿元，中长期贷款增加3785亿元；而去年前两个月住户贷款增加3894亿元，其中，短期贷款减少1340亿元，中长期贷款增加5234亿元。

由以上数据可以看出，居民短期贷款两年都在减少，但是今年居民中长期贷款比去年增加了1340亿元，居民中长期贷款一般是居民的房地产贷款，这个数据反映出今年前两月居民购房需求有较大幅度的释放，这也从前两月全国房地产的销售数据反映出来。今年前两月TOP100房企销售额同比增长17.3%‌，二手房销售价格仍在上涨。

这些数据反映出，经济仍然在恢复，但是不论是房地产还是居民消费仍然在弱复苏，复苏的基础仍然不是非常牢固，居民消费信心仍待修复。