文/智物

股神段永平精熟抄底高价值巨头公司的投资策略，一再得手。苹果、腾讯、阿里巴巴都是相当明显的战例，甚至，他最近公开说自己开始小试英伟达，开始关注台积电。《智物》其实很想问一下股神，是否会考虑投资落难中的特斯拉。

种种原因，不便开口。

段永平不喜欢特斯拉，一半原因估计是受芒格和巴菲特的影响。OV体系当中很多人都知道，芒格嘲笑马斯克智商不错，但是马斯克本人以为自己的智商远在真实之上的话。另一半，是因为特斯拉的产品粗糙，段永平买过一辆特斯拉，很快就卖掉了。

回到特斯拉的股价。几年前，《智物》提到过这个问题，特斯拉究竟是不是一家科技公司？如何理解特斯拉至今仍然高达8000多亿美金的市值，依然超过身后前几位汽车公司市值的总和。特斯拉在汽车公司当中，和中国新势力一起，享受着科技公司的估值。

这样的估值水平来自于，马斯克持续多年的许诺：2016年，为了能和谷歌的Waymo在估值上竞争，马斯克匆忙将自动驾驶加载在了特斯拉的ModelS上——很短的时间内，特斯拉的汽车将可以完全摆脱驾驶员和方向盘和刹车。这样的话，特斯拉的盈利方式，将不会仅仅局限于每台车，可以向用户收取订阅服务，同时，可以帮用户出租载客，赚取利润。

一年之后，特斯拉和苹果涨幅再次趋近

而是，可以享受到iPhone一样的网络利润。这也是A16Z的一位合伙人写的那篇著名的评论的怨气，他分析了特斯拉和iPhone之间的异同。

马斯克每年都会在年初的时候许诺下半年实现自动驾驶，而年底的时候许诺明年年初。真实的情况是，每一个负责任的AI从业者会告诉你，现在不知道什么时候会真正实现L3级别的自动驾驶。跟所谓的数据有关系，更跟现在的AI技术的真实能力有关。

即使是在ChatGPT、DeepSeek出现之后，AI依然处在相当早期的阶段。马斯克肯定也非常清楚这一局面，他自己明确提到过，没有真正的AGI，就不会有真正的自动驾驶。这不妨碍特斯拉已经为不能真正自动驾驶的自动驾驶服务，向部分热血用户收取了费用。

AGI何时到来？几个月前，新科诺奖得主DeepMind创始人哈萨比斯公开表态，通向AGI的路径和方法，或许已经找到。但是，中间还需要几个像Transformer级别的技术难点需要突破，这应该是较为公允、客观的认知。只是，他没有提到具体的时间。

另外的一个角度是关于自动驾驶出租服务，特斯拉的人士表示，让车自己开这件事情已经是一个足够酷的事情。的确如此，但问题在于所有的出行服务都是政府政策强相关的领域，最终都与牌照多少相关，而不是技术本身。

最近Waymo一直在推进该公司的自动驾驶出租业务，进入日本市场。但是，拥有一个自动驾驶汽车的车队，能享受到汽车iPhone的估值吗？Uber的情况比原来创始人在的时候，运营情况好了很多。现在的市值接近1500亿美元，是通用汽车的两倍。

但是，市盈率只有15倍左右，比通用汽车的8倍要好很多，比谷歌的20倍要弱一点点。特斯拉在电动汽车的制造业务之外，加上一个自动驾驶车队服务公司。估值会比现在更高，还是更低？

相比FSD，《智物》倒是觉得保险更符合订阅制的习惯，当下，也更有价值。这或许是巴菲特屡屡对特斯拉口出恶言，非常不以为然的原因？巴菲特最爱的就是可以为其源源不断提供现金流的保险资金池，就像段永平喜欢自己的OV可以为其不断分红一样。

不久前，Uber公司CEO对外透露，他在近期跟马斯克有过一次讨论，马斯克确实是想推出特斯拉自己的出租车车队和服务。

很能理解马斯克最近几年为什么如此强调机器人技术。一方面，可以吸引这一领域的科技人员。另一方面，也是在FSD久久不能突破L3的情况下，做一个新的许诺。这项业务真正落地，必然会在L3级别的自动驾驶之后。

高盛公司的那位分析师的报告对于机器人前景和境况的描述基本是对的，这位分析师在当周的电话会上，其实讲过一个更全面的说法，人形机器人距离真正落地还很远，但是，这一技术如今的进步速度飞快。上周，特斯拉方面透露了他们在灵巧手领域最新的进展。

很有意思的现象是，特斯拉的人形机器人技术和国内的机器人技术公司路线非常不同。国内机器人公司虽然面临各种不利的局面，但是，有利的局面是，国内机器人有着和特斯拉最不一样的客户。与马斯克这种完美主义者不同的是，国内制造业的客户们，非常清楚自己的需求是什么，抬动重量超过100斤的晶棒，或者简单重复地做残品检验，诸如此类的要求。

美国的制造业客户，根本就没有如此简单、明确的场景。马斯克的机器人探索非常宝贵，但是，有更多应用空间的或许是中国的那些机器人公司，只会登台表演的机器人不在其列。

这是一个可以另文讨论的话题。

电动汽车领域的故事类似。“好学生”雷军连马斯克在工厂睡觉的摆拍都做了模仿，小米汽车们在快速崛起，雷军和余承东正在成为马斯克的劲敌。对中国公司有利的局面是，特斯拉在汽车设计、制造方面的优势似乎不多了，雷军学习了欧洲汽车公司的外型设计，但是学习了特斯拉以材料工艺为源头的制造方法论。

马斯克在这一方面似乎碰到了瓶颈。熟悉特斯拉的人透露，特斯拉似乎暂时放弃了激进的整体一体化压铸方案，依然坚持两段式的车身压铸——即使是一体化的压铸方案，成本上依然无法与某些厂商补贴下的价格相竞争。马斯克得有耐心，等到这些所谓的电动汽车公司补贴消失，等到这些厂商的问题积累、暴露，让市场和技术重新主导竞争。

身前是自动驾驶、人形机器人短期看不到破壁机会，身后是雷布斯以及余承东们高效的借鉴。特斯拉的这一轮大跌之前，难题早已显现。巴菲特、段永平这种级别的股神，断然不肯在二级市场承担一级的风险，巴菲特连AI升级中的苹果公司，都会大笔减持，何况是CEO真实智商水平不明的特斯拉。

并无恶意。相比AI Phone，需要撬动全部的用户服务，难度太大，所有生态都是阻力和敌人。AI Car的目标更清楚，安全地从A到B，所有的挑战都是过程。至少，比那些部门利益驱动的车联网技术，阳光、有价值的多。