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“玻尿酸大王”正试图将“玻尿酸帝国”从崩溃的边缘拉回来。

3月3日，部分媒体报道了，华熙生物科技股份有限公司（下称，华熙生物）董事长赵燕在一场内部讲话中撂下狠话：“所有贪腐人员无论职务高低，必须在3月31日前交代问题、提交辞呈。否则，移交司法部门。”

这场“刮骨疗毒”式的整顿，恰似这家曾经的“玻尿酸大王”在业绩暴雷后的应激反应——根据华熙生物披露的2024年业绩快报，其营收为53.71亿元，同比下降11.6%；净利润为1.64亿元，同比下降72.27%，创下自2019年上市以来最惨淡的成绩单。

华熙生物的崛起是一部典型的中国式商业神话。凭借微生物发酵法量产玻尿酸的技术突破，它一度占据全球玻尿酸原料市场40%的份额，市值在2021年飙升至1500亿左右，被誉为“医美茅台”。但仅仅4年后的现在，其股价已跌至48元上下，市值蒸发超千亿元。

问题也是摆在桌面上的。业务单一已成拖累之势。报显示，华熙生物2024年净利润的降幅远超营收。核心原因在于其“现金牛”业务——功能性护肤品遭遇滑铁卢，2023年，收入37.57亿元，同比下滑18.45%，2024年上半年继续下滑29.4%至13.81亿元，占总营收的比重缩小到49.13%。

这一板块曾是华熙生物从B端原料商向C端品牌商转型的关键，旗下润百颜、夸迪等品牌通过“成分党”营销一度风靡。

浅显的道理是，众多行业都逃不开一个残酷的现实，只要哪个产品赚钱，很快热钱就会涌进。玻尿酸自然不能例外。随着玻尿酸成分在护肤品中的普及化，市场陷入同质化竞争，而华熙生物未能及时打造新的“成分护城河”。相比之下，其原料业务和医疗终端业务仍保持增长，但规模不足以抵消主业的颓势。

不太好的消息是，华熙生物的“第二增长曲线”虽有进展，但与同类型相比也存距离。其看重的重组胶原蛋白市场，就存在几个强劲对手。比如，巨子生物和锦波生物在2024年上半年都斩获了大丰收，前者营收同比大增68.6%，后者营收更是飙升90.59%。要想在这个领域分一杯羹绝非易事。

不容回避的问题是成本失控与现金流危机。

利润暴跌的背后，是华熙生物激进的战略转型引发的成本失控。2024年，公司预计计提资产减值2.1亿元，管理变革费用超7000万元，供应链改造和研发投入分别超1亿元，叠加政府补助减少，最终导致净利润“失血”。

现金流问题也不容小觑。截至2024年9月底，其货币资金仅剩5.12亿元，同比减少54.62%；应付账款达7.87亿元，创历史新高，意味着短期偿债能力存疑。

不能不提的是，组织熵增与人才流失。赵燕曾在内部讲话中坦承：“现有组织的熵增远超时代允许的速度。” 这并非空穴来风。2024年以来，华熙生物七位高管职位相继发生变动，其中五位为公司核心技术人员。比如，原核心技术人员马守伟、副总经理刘爱华、原核心技术人员栾贻宏均等。2025年初，首席科学家郭学平退休，进一步削弱技术壁垒。与此同时，管理层的“宽松文化”滋生贪腐，迫使赵燕祭出“限期自首”的铁腕政策。

虽然，面对困局华熙生物已从去年开始就着手变革，但至少从财报数据上尚未看到变革带来的效果。“”认为，华熙生物要快速重获资本市场的信心，至少需破解三重难题：

最核心的问题是如何从“成分贩子”到“解决方案商”的转变。玻尿酸市场的红海竞争已不可逆，华熙生物必须摆脱“唯成分论”的传统套路。其医疗终端业务的增长，如润致医美针剂新品显示，向高附加值的解决方案转型是可行路径。

同步，合成生物技术的布局需加速商业化。例如麦角硫因（抗衰成分）的纯度突破99%、成本大幅降低，若能快速推向市场，或可复制玻尿酸的成功。

重构现金流管理体系也是重中之重。短期来看，华熙生物需优先解决流动性危机。削减非核心投入（如功能性食品业务）、优化存货管理、加强应收账款回收是当务之急。长期而言，应建立研发投入与市场回报的动态平衡机制，避免“为创新而创新”的财务黑洞。

更为迫切的是必须进行组织再造与文化重生。从旁观者视角来看，华熙生物遭遇的问题很大程度上存在管理不到位、野蛮生长后遗症的问题。赵燕宣布将亲自带队冲锋消费品一线，并将“个人健康消费品事业部”更名为“皮肤科学创新转化事业部”，这标志着战略重心从研发导向转向市场驱动。

但更深层的挑战在于组织文化的重塑——如何从“野蛮生长”的创业团队蜕变为高效协作的现代企业？引入IBM咨询团队梳理流程仅是第一步，关键在于建立“容错但不纵容”的创新机制，同时通过股权激励留住核心人才。

某种层面上来说，华熙生物的困境也是部分中国企业从“机会驱动”向“能力驱动”转型的缩影。玻尿酸成就了其黄金十年，但也让它患上了“路径依赖症”。当赵燕喊出“清除失去梦想的人”时，这家公司或许正在经历一场痛苦的觉醒。

历史总是充满隐喻——曾经的手机巨头诺基亚陨落的一个关键因素便是固守塞班系统，但IBM通过向服务转型重生。对于华熙生物而言，真正的考验不是能否熬过2025年的“触底反弹”，而是能否在合成生物的实验室里、在医美新品中和组织变革的阵痛里，找到下一个10年的答案。