文｜光锥智能 白 鸽

作为中国云计算的一哥，阿里云正在前所未有地押注AGI未来。

2023年9月，阿里004号员工，最年轻的“十八罗汉”之一的吴泳铭，正式成为阿里云新任“掌门人”，阿里云也迈入吴泳铭时代。

吴泳铭上任后，就对阿里云的组织架构进行了大刀阔斧的改革，确立了“AI驱动，公共云优先”的战略。2024年一整年，更是不断通过价格战、加强服务商联盟等方式，持续扩大公有云规模。

尽管吴泳铭身兼数职，仅是兼任阿里云CEO，但不可否认的是，其在接任阿里云一年多时间后，阿里云的财报经营数据确实更好了。

据最新财报数据显示，截至2024年12月31日的季度，阿里云实现营收317.42亿元，同比增长13%，相比上一季度7%的增速接近翻倍。对于这一增长，阿里云将其归功于AI相关产品推动的公共云收入增长，且AI收入已连续六个季度呈三位数增长。

可见，AI的确成了拉动阿里云再次增长的关键。也正因如此，迈入2025年，阿里云正式开启了未来三年投入计划，而这计划的关键，就是加大对AI基础设施的投入。

2月24日，吴泳铭宣布，阿里云未来三年将投入3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年的总和。如此巨额投入的背后，是阿里巴巴对AGI的全力押注。

“阿里集团AI战略的首要目标是实现AGI（通用人工智能），AGI的定义是AI能完成80%以上的人类能力。所以如果AGI成真，人工智能产业可能成为全球最大的产业。”吴泳铭在2025财年第三季度财报分析师电话会上如此说道。

但现阶段AI仍处于发展早期，阿里云过去十几年的投入也才达成盈亏平衡不久。如此庞大的资金投入，将如何转变为真正的市场收入，则成为摆在阿里云面前的一大难题。

那么，临阵挂帅的吴泳铭，真的能带领阿里云穿越“寒冬”，赌对AGI的未来吗？

AI基建的新周期，阿里云的新三年

全球AI算力基础设施的建设需求空前旺盛。

据IDC报告显示，在2024年上半年，全球组织在AI计算和存储硬件上的投资同比增长了37%，总额达到了318亿美元。这一增长的主要动力来自对AI服务器的大量投资，这些服务器占到了AI基础设施总支出的89%，同比增长了37%。

尤其是在云和共享环境中部署的AI基础设施，占到了AI服务器总支出的65%，这表明超大规模提供商、云服务提供商和数字服务提供商正在积极扩展他们的AI基础设施能力。

事实上，单从云厂商的角度来说，全球云厂商巨头都在2025年继续加码AI基础设施建设，新的基建周期也才刚刚开始，而新基建周期背后，则折射着云巨头们之间的白热化竞争。

在全球市场中，亚马逊在AI基础设施建设上的投入最为激进。

亚马逊在2025年的资本开支将达到惊人的1000亿美元，用于支持与AWS有关，包括支持对AI服务的需求，以及支持北美和国际细分市场的技术基础设施。

微软次之，其计划投资800亿美元，用于开发数据中心，以训练人工智能模型，并部署人工智能和基于云的应用程序。谷歌排名第三，计划在2025年投资750亿美元，主要用于扩展包含服务器、数据中心、网络设施等技术基础设施。

但从整体云业务的业绩来看，尽管亚马逊云是全球云计算市场的领军者，但其增速却略低于竞争对手微软云和谷歌云。

微软此前发布的财报显示，Azure云业务的收入增长了31%；谷歌发布的财报显示，谷歌云的收入增长了30%，而亚马逊云的收入却只增长了19%。

不难看出，作为全球云计算的一哥，亚马逊云也面临着来自微软云和谷歌云的强势竞争。而激进的资本开支策略，也显示出了亚马逊云想要抢夺未来AI时代商业机遇的决心。

亚马逊首席执行官Andy Jassy表示：“巨额投入是因为看到了AI业务的强大需求，出现了像人工智能这样难得的商业机遇。从中长期来看，我认为这将推动AWS业务的增长。”

全球云巨头们，正在一致地押注AI。

在中国云计算市场中，阿里云其实一直是走的与亚马逊云相同的路线，都是坚持以公有云为发展目标。但现如今，其制定新三年投资计划的背后，似乎也处于与亚马逊相同的市场情况。

一方面，阿里云是中国云计算市场中，最舍得在技术早期做重金投入的玩家。此次3800亿人民币的投入，也是中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资。

在阿里云官宣之前，有消息称，字节跳动2025年的资本开支将达到1500亿元-1600亿元人民币，其中900亿元将用于AI算力卡采购，700亿元用于数据中心基础设施建设及配套硬件。

百度方面日前则表示，在并购YY的项目中，释放出来的110亿资金，将投入云及AI基础设施。

而相比于其他厂商，阿里云制定如此激进的AI基础设施建设投入计划，背后主要有两方面原因：

一是因为，“目前推理需求正在爆发，60%-70%的新增客户需求都是推理需求。这些客户基础和应用场景的扩大会提升利润率。”吴泳铭说道，而云计算的规模效应非常重要，这次巨大的投入会对未来整体硬件采购和大规模建设成本有比较大的改善。

也就是说，当AI基础设施建设越来越完善，就能够通过规模效应降低云计算产品和服务的价格，及AI大模型的使用成本，最终可通过低价吸引更多用户使用大模型来间接调用阿里云，形成完美的“飞轮”效应，从而不断扩大公有云规模。

无疑，AI大模型成为了云厂商们的流量入口。

二是因为，近年来，阿里云也正面临着来自华为云、腾讯云、三大运营商云等友商的竞争，且阿里云近些年在云计算IaaS市场的份额，也在持续降低。

2022年，据行业分析及中国信通院报告，阿里云在中国IaaS市场的份额约为30%；2023年上半年，IDC数据显示阿里云在中国IaaS市场的份额降至29.9%；2024年上半年，IDC数据显示阿里云在中国IaaS市场份额进一步降至25.9%。

不过IDC数据显示，2024年Q2阿里云在公有云IaaS+PaaS综合市场份额为31.9%，仍居首位。

也正因此，面对在laaS层被不断挤压的市场份额，相比于其他云厂商，阿里云对AI基础设施建设的投入更为激进。

“阿里云每年采购量都在增加，但去年相比前年确实有较大涨幅。”一位AI服务器厂商负责人对光锥智能说道，“今年采购量应该还会增加，毕竟DeepSeek来了后，整体大环境更好一些。”

综合来看，大幅加码对AI基础设施的投资，开始AI基建新周期，是科技巨头们的共同举措，但在DeepSeek出现后，也有众多投资者对AI基础设施投资的庞大资本开支产生疑虑。

在市场竞争如此激烈的环境下，科技巨头们如此庞大的投资，究竟该如何才能够在短期内获得足够的回报？是否能够最终真正地转化为营收？

吴泳铭也坦言：“不可否认，未来三年这个阿里集团史上最大的AI基础设施开发周期，会或多或少影响利润率。”但这对于AGI来说，却是一笔不得不做的投入。

大模型开源，阿里云的阳谋

如此庞大的AI基础设施建设投入，势必最终要折算成实际的营收业绩。

因此，在AI驱动，公有云优先的战略下，阿里云需要想尽办法去扩大公有云的市场规模，而这其中，大模型开源则成为阿里云关键策略之一。

开源和闭源，一直是AI大模型行业中争论的焦点，而争论的背后，本质其实是商业利益的争夺。

从开源闭源之争来看，此前OpenAI是大模型闭源的坚定支持者，而阿里则是坚持走开源路线。

但随着DeepSeek开源大模型爆火之后，短时间内看，似乎大模型开源逐渐占据上风，甚至百度也直接调转桥头，开始走大模型开源路线。

但是，大模型开源并不是做慈善，而是以开放的生态，让生态中的参与者实现共赢，而开源精神之所以能够得到长期传承，也是与这种大家一起挣钱的状态相关。

相比较来说，阿里云在开源路线上走得尤为坚定，背后也有一套闭环的商业逻辑。

自2023年8月以来，阿里已开源多个Qwen家族的大模型。近期，阿里巴巴还宣布全面开源旗下视频生成模型万相2.1模型，以及推理模型通义千问QwQ-32B。

万相模型开源

截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在Hugging Face上开发的衍生模型数量已超过9万个，使其成为全球最大的AI模型家族之一。

截至2025年2月中旬，由阿里牵头发起的AI模型社区“魔搭”模型总量超过4万个，涵盖LLM、对话、语音、文生图、图生视频等多个领域，已服务超1000万名开发者。

在光锥智能看来，阿里开源策略本质是 “以开放换生态，以生态锁云端”——通过开源模型构建技术标准和开发者社区，阿里将技术优势转化为云计算服务的流量入口，同时通过企业级服务、数据价值挖掘和硬件适配来实现商业化闭环。

从技术的角度来说，大模型开源于云厂商来说，是构建AI云生态的关键。

Gartner研究副总裁周玲对光锥智能表示：“开源大模型的路线能够帮忙云厂商构建生态，基于社区的贡献，能够加速模型性能和技术的调优及提升。”

“而当企业和个人开发者使用应用时，也可以帮助云厂家孵化业务场景，拓展AI应用，探索合适业务模型，并使其能够获益于开源模型带来的算力和云服务需求的增长。”周玲说道。

阿里通过开源模型能够吸引全球开发者参与，加速技术迭代与应用场景落地。

如万相2.1开源后，开发者可基于其文生视频能力开发影视、广告等场景应用，形成 “模型开源 - 生态繁荣 - 技术反哺” 的循环。

而从商业模式来看，大模型开源可以为阿里云带来两大板块的收入：

一是开发者基于阿里开源模型开发应用时，需要依赖阿里云的弹性计算、存储、渲染加速等服务。如用户生成短视频后若需4K高清渲染，会转向阿里云的算力资源。阿里云2025年Q3财报显示，AI相关产品收入连续六个季度三位数增长，开源模型带来的流量转化是重要驱动力。

而在硬件上，开源模型的技术架构（如FSDP并行策略）往往需要特定硬件支持，这也就推动了企业去采购阿里云适配的服务器或芯片。

二是阿里通过为企业提供定制化模型微调、数据保护、合规审查等增值服务时，收取相关费用，如通过千问大模型的衍生版本，企业可快速构建智能客服、数据分析系统，按调用量或订阅制收费。这种B端服务模式与闭源厂商的API收入逻辑类似，但依托开源生态覆盖更广的长尾需求。

不过，周玲也表示：“每个行业或企业都有其特定的业务场景，技术需求和挑战，云厂家目前的大模型无法直接进行适配，并且为了构建适用于不同垂直行业或者特定业务场景的GenAI模型，可能还需要大量的定制开发和优化，交付周期较长，无法形成产品标准化，同时成本较高。”

基于此，从现阶段情况来看，阿里云的营收中，大模型API调用所占比例并不高。

阿里巴巴董事会主席蔡崇信也在业绩会上回应：“第一点，现在收费API创造的营收还比较小，但相信随着模型能力提升以及未来客户需求提升，API收费作为一个模型最基础的变现方式还会存在。”

不过，由于通义是一个开源模型，有相当多开发者会基于这个模型去开发垂直模型或者应用，这部分开发者会天然地使用阿里云，因为效率最好。

“某种程度上，虽然通义千问不见得直接带来非常大的收入，但是对于云的商业模式来说是非常重要的组成部分。”蔡崇信说道，未来90%的token将会在云计算网络上生成，阿里云的目标是成为AI智能最大的云计算网络之一。

无疑，在当前由DeepSeek带起来的开源之风下，阿里云坚持大模型开源的模式，不仅是顺应行业开源趋势，更重要的是，能够充分发挥阿里云的基础设施优势，也为其3800亿AI基建投资提供了战略支点。

千亿投入背后，阿里云的增长压力

“我们往往会高估一项技术的短期效应，而低估其长期效应。”

基于过去一年阿里云所取得的业绩，以及对未来技术发展的预期，国外投行也重新对阿里云进行了估值。

此前，摩根士丹利Gary Yu团队发布研报，预测阿里云收入将在三年内翻倍，从2025财年的1180亿元增长至2028财年的2400亿元。阿里云的EBITDA利润率将从2025财年的约20%提高到2028财年的约35%。

同时，大摩预计，在基础情景下，阿里的分拆估值（SOTP）为每股200美元，其中云业务估值为每股60美元（对应5倍EV/销售额），结合阿里已发行股票数量，阿里云市值为1400亿美元。

尽管资本市场非常看好阿里云的未来三年发展空间，但从实际层面来看，现阶段中国云计算市场整体增速已经放缓，在AI大模型尚未迎来真正爆发之前，很难有飞跃式的增长。

同时，3800亿元庞大的资金投入，也势必会挤压未来三年阿里云的利润率。

据阿里披露财报数据，2024年四季度（自然年），阿里巴巴单季度资本开支达317.75亿元，同比激增259%，主要用于云基础设施扩建。

若按四季度增速推算，2024年全年集团资本开支可能突破1200亿元（自然年口径），其中 云计算和AI是核心投入方向，其资本开支占比通常在30%-50%之间，按此估算，阿里云投入可能在360亿-600亿元区间。

而将3800亿平均到每年则是投入约1267亿，每个季度则需要投入约317亿，这一季度数字就已经完全比拟去年一年阿里云所投入的资金值。

在营收上，2024年阿里云自然年总营收为1134.96亿元，较2023年的 1054 亿元增长13%， 剔除并表业务后 ，公共云收入同比增长11%。在2024年第四季度，经调整 EBITA 为31.38亿元（约4.3亿美元），较上年同期的23.64亿元增长33%。

对比来看，亚马逊云2024年全年营收1185亿美元，同比增长19%，营业利润428亿美元，同比增长47%，第四季度营收287.86亿美元，营业利润为106亿美元，同比增长47%。

可以很明显看到，阿里云整体的营收增长速度略逊于亚马逊云，利润上更是差距特别大。

那么，阿里云究竟如何才能实现3年营收翻倍的预期？

目前阿里云依然还是“卖铲人”，销售仍是以算力，以及云计算工具链产品为主，并通过不断扩大公有云的规模优势，来实现产品的极致性价比。

“大模型来了后，有很多客户都来咨询，但真正能够付费落地的，却比较少。”另一位阿里云渠道商销售对光锥智能说道，“包括这次DeepSeek火起来，也是咨询的多，能付费的少。”

这背后原因主要有两个方面，一是大模型当前技术发展尚未成熟，如何与业务场景进行深度结合，还在探索期，二则是对于大多数企业来说，如果前期测试阶段，目前云厂商也提供了一定的免费额度，能够进行基础的业务集成测试，无需在开始就进行深度付费。

也正因此，对于阿里云这样的云厂商来说，当前以大模型API调用为主的MaaS产品，当下充当的角色，更多的还是引流入口，将其转化为对底层云算力的使用。

从阿里云本身的业务情况来看，除了底层的基础设施之外，PaaS层也在持续做技术产品优化。

比如数据库产品中，阿里云PolarDB云原生数据库，通过与英特尔至强处理器等软硬件的结合、单机性能优化等方式，突破了单集群管理瓶颈，实现了100PB级数据管理，最高扩展至数千个计算节点的能力，单核性能相比原纪录提升1.8倍。同时，借助高性能RDMA、持久化内存AliSCM、SmartSSD等新硬件，PolarDB将I/O延迟最低降低至25微秒。

阿里云智能集团副总裁、数据库产品事业部负责人李飞飞

“数据库产品毛利非常高，即使降价之后也是非常高。”阿里云智能集团副总裁、数据库产品事业部负责人李飞飞如此说道，“而我们推出极致性价比的数据库，更多的是通过市场机制以及技术的优化，来获取成本的优化提升，这也是公共云的价值。”

另外，阿里云的市场增长压力，也体现在对渠道商的政策上。目前阿里云渠道商主要销售的产品仍是以阿里云的七大件为主，包括存储、计算、网络、数据库等，大模型的销售额并不多。

一位阿里云渠道商销售小小（化名）对光锥智能表示：“去年公司整体业绩达到了2.6亿元，但今年想要再拿到去年的折扣，就需要把业绩做到翻番。”

同时，这些渠道商主要的客户群还是以互联网为主，比如游戏、在线教育、电商等。“阿里云每年还会直接从我们这拿走大客户，严格控制我们公司业务的增长速度。”另一位阿里云渠道商销售香香（化名）对光锥智能说道。

阿里云对服务商销售额的极致要求，也体现了自身业绩上的压力。

另外，阿里云坚持走公有云优先战略，其渠道商也很少做私有化部署项目，“如果有企业有私有化部署的需求，就直接进行服务器部署就行了。”香香说道。

但是 ，一位头部云厂商战略规划人士认为，公共云是未来5年-10年的发展方向。但在未来3年，中国云市场核心增长点是私有云、混合云，选择公共云等于选了更难的路。

尤其是对于政企市场而言，很多企业都存在着需严格保密的数据资料，如果上传到公有云，则将有可能存在泄露的风险。因此，当前政企市场中，以华为云、三大运营商云占据着主导地位。

除了押注AI，阿里云作为公有云更需要坚持扩大规模，于是出海，向海外寻求更多的增量空间，也成为业绩增长的关键手段之一。

近年来，阿里云在国际市场上增长迅速，市场规模五年增长20倍以上。

目前，阿里云的云服务覆盖全球29个公共云地域、87个公共云可用区、3200+边缘节点，能够实现全球一朵云，通过全球一张网提供394款云与AI产品、59项技术服务。

从大规模投入AI基础设施建设，到以开源做生态，用生态闭环云端形成完整的商业闭环，再到海内外双向寻求公有云市场规模的增长，阿里云在吴泳铭执掌中，必将迈上一个新的台阶。但在这个新的阶段里，如何挤出利润，仍然是阿里云乃至所有中国云厂商的难题。