《极刻》第1023篇

3月10日，找钢产业互联集团（简称“找钢集团”）在港交所挂牌上市（6676.HK），该公司创始人、董事长兼CEO王东在港交所敲锣。

当日开盘后，该股股价涨幅一度达19.8%（与10港元/股的配售价相比）。截至10:00发稿，找钢集团股价上涨6.4%，报10.64港元/股，市值126亿港元。找钢集团成为中国内地首个通过De-SPAC模式（特殊目的收购公司并购上市）在香港上市的公司，且拿到“中国产业互联网平台第一股”的新名头。

面对新起点，王东是如何看待找钢集团的过去、当下以及未来？独家专访王东，倾听这位从河南走出的“钢铁侠”对当下产业变革的见地与心声。（更多报道请点击：）

产业互联网平台第一股

找钢集团在港交所敲锣

创立13年的找钢集团如愿以偿登陆港股，成为“中国产业互联网平台第一股”。

王东说，这一天看似迟了5年，但一直在他为找钢集团设定的战略计划之中，就像他工作行程表中的某项安排。他在港交所敲锣后，还要赶回上海，筹备次日由找钢集团主办的“中国数字化钢贸论坛”。

找钢集团在招股书中介绍，它连接钢铁交易行业的主要参与者至数字化平台，提供钢铁交易全链条的一站式B2B服务，包括线上钢铁交易、物流、仓储与加工、SaaS产品以及大数据分析。据灼识谘询资料，2023年，找钢集团的数字化平台录得三方钢铁交易吨量约4730万吨，约占国内三方线上钢铁交易总吨量的40%，是国内最大的三方钢铁交易数字化平台。

2018年6月，找钢集团向港交所递交招股书，同年12月通过聆讯。在所有人都以为它将成功上市之际，它却在次年5月主动申请中止上市。对此决定，彼时它曾给出解释：综合考量了中外资本市场变化以及自身发展战略等因素。

王东说，过去5年，找钢集团舍弃自营业务，实现了从国内头部自营零售商到产业互联网平台的转型。这一重大战略转折，不仅符合国家鼓励的生产性服务业发展方向，更助力企业实现了百亿估值。

2022年，找钢集团重启上市计划，次年8月向港交所提交上市申请。

找钢集团此次选择用De-SPAC模式（特殊目的收购公司并购上市）二度敲门港交所。这不是王东的首选项，但根据当年港股IPO市场的行情与募资条件，这是他能为转型后的找钢集团谋得更好估值，所选的最稳妥路径。

简单理解，De-SPAC模式是先融资、再上市。以找钢集团为例，它需通过反向并购方式，在港股市场找到一家SPAC公司，而后将其公司与SPAC公司合并。同时，它所主张的100.04亿港元估值，获得了徐州臻心、宁海真为、东方资管等8家专业投行认可，并得到一定比例融资。前述两个环节完成后，找钢集团报证监会审核，经港交所聆讯，即能以百亿市值在港完成上市。相较于2018年5月18日上市前最后一轮融资79.30亿元（约85.68亿港元）的估值，找钢集团在此轮估值产生了约16%的增幅。

王东与亿元利润断舍离

找钢集团百亿估值再奔港股

2019年找钢集团开启平台化转型，王东下的是决心、还是狠心？

据找钢集团2018年版招股书数据，2015至2017年，该公司年交易规模（GMV）分别约为182亿元、363亿元、639亿元，总的钢材产品交易量分别为821.1万吨、1354.8万吨和1651.8万吨。其中，自营业务为302.1万吨、363.9万吨和513.6万吨。

“当找钢的年钢材自营业务量超500万吨，对应的不只是过亿元净利润，还有80万吨年库存。”王东称，这让他看到了自营业务持续规模化所需投入的天花板。

互联网平台开拓自营业务赚钱，是错吗？

王东称，2012年找钢集团起家时，国内工业互联网领域一直有模式之争。就如当年的京东和淘宝，分别代表了自营与平台两种发展流派。找钢选择两线并行，其结果是自营业务发展更快。

找钢集团首次提交招股书之前，王东也在思考：这是不是他所追求的那个互联网平台？靠自营业务赚钱越多，越不利于平台业务，从而阻碍投资方对找钢发展前途的可想象空间。同时，也会让更多钢贸商怀疑其平台属性，增大对“裁判+选手”身份的警惕。

2019年，找钢集团进行平台化转型。幸运的是，找钢集团转型获得了身后大多数投资方的认可支持。王东笑说，经纬、险峰、IDG、首钢基金等是投资“老手”，都更明白平台的价值，明白“中国第一大零售钢贸商”的名头在资本市场难卖高价，它们自然希望找钢集团调整后冲击平台商的估值。

此后两年，投资圈也看清了找钢集团转型后的韧性和成绩单。

据其2024年版招股书中的公开数据，较5年前，该平台年经营GMV、交易钢材产品吨量的增长均超过3倍。同期，平台用户数大幅提升，用户复购率高达90%以上。更重要的是，找钢集团出现了盈利拐点，2024年前三季度其经营性现金流净额约3.85亿元，持续为正。

再问找钢集团的平台价值

王东称“B端对钢厂直采最优”是误解

找钢集团上市，王东更看重的是资本市场为其带来的公信力与品牌价值。

王东介绍，在中国500强和上市公司中，已有超过200家成为找钢集团的用户。此次完成上市，对央国企增强对三方平台的信任度和采购量，以及找钢集团加速开拓海外市场，会带来诸多现实性助力。

大型企业采购钢材产品多为大宗，它们为何不找钢厂直采，而选择工业原材料互联网平台？

这是外界对找钢集团在产业链中定位及价值的不解。

尤其在国内宏观经济环境与发展模式进入新周期后，传统基建、传统制造向“新”而行，钢铁行业凸显产能过剩，市场对普钢产品的需求萎靡、价格不振，平台的价值在哪里？

王东就此阐述了三点看法：

其一，一般企业能从钢厂直采，是外界对钢贸业最大的误解。上游多数钢厂出产板材、线材、型材和管材四大类产品，下游不同类型客户所需加工后钢材零部件，这很像食客从种土豆的老农手中买土豆烧牛肉。所以，国内各地分布的数十万家钢材加工厂、钢贸商才是真正的供应方，总计经营了约60万个SKU的钢材产品。即便是同类、同款钢材制品，需方也要根据具体用途做区分。比如，沙漠地带与沿海城市基建都用螺纹钢，但二者所需产品的多项参数却相差甚多。找钢集团的价值，就在于解决买卖双方信息对称，在交易环节帮助其降本增效。

其二，钢价比金价波动更敏感，钢厂一定是价格“守方”。钢铁是大宗基础工业品，每日受到全球原料、市场环境、生产能力等复杂因素影响，钢价比金价波动更频繁。无论市场价格怎么波动，钢厂一定是最先拉涨、最后一个降价的。而大型建筑商、机械制造商在采购前，都要做周期性需求、实施分批采购，一个订单批次或涉及数百款不同类型的产品。并且，它们要根据产品、仓运交割等成本条件，寻找其在各省中最合适的供应商，既降低资金投入强度，也规避价格风险。

其三，中国企业大出海，同样需要便捷和安全的线上钢贸交易。国外消费者深度羡慕中国网购商品的丰富度与便捷性，其实工业品也一样。当大批中资公司到海外市场投资或业务接单，面临缺少“找钢”平台化服务的困惑，如在中东地区，中国钢材输送到当地面临加工难的问题，这就为找钢集团前往当地开拓资源、搭建服务体系构建了机会。

找钢集团上市后的下一步

开拓新业、扩大出海

扭亏为盈，既是投资人对找钢集团上市后的期许，也是对王东与“找钢模式”探索13年价值的终极考量。

据找钢集团招股书披露，2021年至2024年前三季度，找钢集团的期末总负债分别约为137.90亿元、159.96亿元、182.03亿元和 174.79亿元，期末总资产分别约为78.28亿元、96.82亿元、117.65亿元和109.88亿元。由此计算可得，该公司在同期的亏绌总额分别约为59.62 亿元、63.14 亿元、64.38亿元、64.91亿元。

面对这一数据，王东的答复是，这并非金融性负债（借款），而是钢贸流通交易中自然所产生的经营性负债，符合国际会计准则记账方式对公司记债方式的要求。在找钢集团的经营模式中，乙方在平台上向甲方下单，甲方向平台商指定仓库发货拿到货款。但乙方付款条件是见货给钱，其从仓库提货往往有一个时间差，这就形成了资金流转的空档期，计入平台商总负债表中。

找钢集团上市后，如何设定发展的下一步？

王东介绍，该公司下一轮业务拓展会围绕国内和海外分别推进实施。在国内市场，一方面加大对非建筑用钢客户的开拓，如新能源汽车、船舶、机械制造等；另一方面，找钢集团的平台业务会开拓包括有色金属、电子元器件。

另在海外市场，找钢国际已积累10年探索经验，在过去的两年找钢国际已有突破性成长，成为公司业绩的新支柱。王东介绍，尤其在中东地区，该平台为中资企业投资或承接项目提供的配套服务，顺势快速积累当地资源、开拓用户群。随着国内企业大出海行动的升级，找钢集团将顺势而加快开拓更多新蓝海市场。

找钢集团的模式能在所有工业品领域被复制吗？

王东给出否定答案。他对此的总结是：传统交易询报价环节够冗余、流程够长，产品类目SUK量够多、市场交易规模基础量勾搭，“找钢模式”才能更凸显其价值。

找钢集团上市后如何做好市值管理？

王东说，找钢集团契合国家经济发展战略，是生产性服务业、产业互联网平台的典型代表。上市后的找钢集团，只要在新赛道持续努力、保持领先，就有四股力量就会撑住找钢的价值。四股力量分别是：紧跟国家战略和产业政策，持续解决用户痛点、优化提升平台服务及产品，搭好能够与时俱进的团队，借资本力量强化良性循环。

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