3月7日讯（编辑 杨斌）在严控城投新增债务、地方开启化债的背景下，城投债融资呈现波动态势。统计，受到期规模减少影响，2月城投债净融资近1200亿元，创一年半以来新高。

机构分析认为，尽管净供给呈现企稳态势，城投债供给仍在缩量，仍需关注后续到期高峰的融资表现。3月与4月将迎来城投债到期，预计到期压力分别为7517亿元与7018亿元。近期短端收益率调整后，短久期城投债配置价值已提升。

2月城投债净融资维持转正态势，到期规模减少是主因

据企业预警通统计，2025年2月，城投公司发行债券3656.34亿元。由于到期规模明显减少，2月城投债净融资额扩大，达到1193.26亿元，为2023年9月以来月度债券融资规模新高。

图：城投债月度发行与偿还情况

（资料企业预警通，整理）

3月至今，城投债净融资继续为正。2025年以来，城投债券共计发行9766.26亿元，实现净融资1660.05亿元。

民生证券固收首席谭逸鸣认为，2024 年1-2 月城投债偿还端居高，而今年同期偿还规模明显低于2024年，发行端与2023年相近，故整体净融资情况较2024年同期更好。据其进一步统计，山东、安徽、湖北、河北、重庆、广西、广东、北京等地区今年的城投债发行及净融资均优于去年。

在严控城投新增债务、地方开启化债的背景下，城投债发行在2024年明显减少，净融资额更是大幅下跌。2024年全年，城投公司累计发行债券62821.06亿元，同比减少8%。净融资额由2023年的1.3万亿，直接转负至-776.75亿元。

不过，去年四季度城投债融资持续净流出的状况就有所好转，2024年10月、11月城投债净融资均为正。

未来两月1.4万亿城投债到期考验

华安证券固收首席颜子琦认为，剔除春节效应下，1至2月城投债发行与偿还规模双双同比回落。尽管净供给呈现企稳态势，城投债资产供给仍在缩量，仍需关注后续到期高峰的融资表现。

据颜子琦统计，截至2025年底剩余到期压力约92479亿元（假设含权债 100%行权），其中到期高峰出现在3月与4月，预计到期压力分别为7517亿元与7018亿元。

发行利率方面，受债市调整影响，2月城投债发行票面利率有所抬升。据企业预警通统计，2月新发城投债加权平均票面利率由1月2.30%升至2.42%。

图：2月以来票面利率较高的新发城投债

（资料Choice数据，整理）

市场情绪方面，颜子琦的统计显示，一级认购倍数小幅回升，但整体情绪仍偏低迷。2025年2月，城投债平均认购倍数录得2.66倍，较前月回升约0.10倍。强资质主体仍是净增主力，低等级亦有明显回暖，市场对长久期的偏好仍是主流。

在短端收益率大幅调整后，近期机构普遍认为短久期城投债配置价值已提升。招商证券固收首席张伟指出，目前全国多数地区1年内公募城投短债平均收益率已经达到2.2%以上。结合存量规模和换手率来看，江苏、山东、湖南、湖北、安徽和福建等六个地区城投债具备挖掘价值。

财通证券首席经济学家孙彬彬研报指出，城投债2.4%以上估值占比已来到28%，城投择券空间进一步拓宽。建议关注地方具有较高重要性、层级较高的主体，如西安高新、航空港、华发集团、津城建等。

（ 杨斌）