文 | 融中财经

“找Manus要邀请码，回复说只给国外媒体，不给国内。”

“投资人联系我，我都说我只接受黄仁勋的个人投资。”

AI大模型的热闹，还真是持续不断。昨天，Manus刷屏！有关“全球第一款通用AI大模型”“震惊世界的中国Agent”等词条刷新创投圈和媒体圈。受其影响，A股AI智能体概念全线爆发，甚至全网都在求一个邀请码，闲鱼上，一个Manus邀请码已经炒到10万元。足以看出来有多火爆！

从市场反应看，褒贬不一。有人称Manus在GAIA基准测试中超越OpenAI，也有人质疑其过分营销，“套壳”缺乏技术含量。但无论如何，重要的是，有没有搞定用户痛点？有没有最大化减少学习成本？对于所有AI大模型企业们而言，如今商业化是最重要且关键的问题。当大家都在追赶，就看谁的造血能力强了。

即使作为投资人，看这趋势虽然带劲儿，但也有点懵。毕竟自打Deepseek爆火，有关“接下来大模型圈子不好融资”“AI六小虎”怕是进入地狱级融资难度的坊间声音越来越多。几家技术高度趋同，在开源风潮下，融资搁浅的可能性极高。而从几家近况来看，确实算不得太理想。

先看日子还算好的智谱AI，刚进3月就宣布一笔超10亿战略融资，投资方更是出现杭州等国资身影，压力直接给到其它“小龙”。但试想下国资的流程，这笔投资的细节敲定大概率是年前。但是，年后，有关智谱高管离职的消息也不胫而走——从媒体报道看，副总裁李惠子最后的工作日截至今年1月。要知道，李惠子2024年7月转投智谱，曾任美团战略投资部，也就是说入职仅半年。而李惠子的离职，让业内对智谱AI的未来发展充满疑问，也开始关注AI行业的职业动态。

因为高管出走的不止一家。王小川的“百川智能”几天前也是大量裁员，旗下负责金融业To B业务的B端组被裁撤，员工当天签离职协议，PE团队调至统管算法团队和C端产研组。而在春节前，商业化负责人洪涛就已离职。当时这一消息引起业内不小震动，而洪涛的离开无疑给百川商业化进程带来不小挑战。

除此外，MiniMax核心人物接连出走、副总裁魏伟被爆离职；零一万物选择与巨头阿里牵手，团队调整或也是必然，“抱团”意味不可谓不浓。再看Kimi月之暗面，先不说公司与金沙江创投、张予彤等之间仲裁案悬而未决，后续融资势必影响。近一个月，大砍投放预算暂缓“烧钱”，包括暂停多个安卓渠道的投放以及第三方广告平台的合作，也是DeepSeek冲击之下“六小虎”中第一个在投放上有明显反应的公司。

北京某投资人对作者吐槽，“DeepSeek开源后，Kimi的长文本处理能力就不香了，日活差了一倍多。市场就是这么残酷。”

Manus的出现是否又是一条鲇鱼？如果AI大模型企业无法持续创新或者落后于开源模型，那么这“六小龙”究竟该如何继续发展？公司转型还是被卖？毕竟高举高打的2024年，6家企业合计融资规模已经突破300亿元大关，拿下众多投资人的真金白银，不乏多地政府国资的钱。

2024年大模型“六小龙”融资情况

战略大撤退!医疗成“六小龙”必争之地

几天前，百川智能被爆出大量裁员，金融B端全员“毕业”，当天签协议走人！PE团队被收编产研组，ToB业务线正经历雪崩式重组。

据相关消息源透露，被裁撤的B端组建于百川智能成立之初，由前中关村科金副总裁邓江带队，向联合创始人茹立云汇报。自2024年以来，B端组已服务软通动力、信雅达、达观数据等客户，包括提供AI财税问答系统等金融相关产品。而对于裁撤B端组织的原因，茹立云曾解释系该公司要聚焦AI医疗领域。

在这波儿AI浪潮中，百川智能其实算得上较早锁定细分赛道的企业，从金融到医疗，也是具体的行业落地场景吸引了投资人眼光。而且，早在去年，百川就狂投3家医疗Al公司，疯狂押注Al医生/健康顾问赛道。

2024年末，百川智能投资了医疗数据服务商“小儿方”；今年1月，王小川透露“AI医生助理”将在一季度落地海淀。此外，百川目前已与北京儿童医院达成深度合作，共同研发的AI儿科医生也已在疑难病例的顶级专家会诊中正式“上岗”。据了解，AI儿科医生以Baichuan M1大模型为底座打造，整合了超过300位北京儿童医院知名儿科专家的临床经验和数十年的专家高质量病历数据。

今年“使用DeepSeek看病开处方”的话题曾在社交平台广泛讨论。许多医生感叹人工智能技术发展迅速的同时，也在对职业前景表达担忧。

有意思的是，作者还注意到，2月底时，月之暗面工商登记信息发生了重要变更，公司经营范围中新增“药品互联网信息服务”。业内人士表示，“此举，或许也预示着月之暗面将涉足AI医疗（咨询），开启全新的业务探索。”

目前，主流生成式AI应用中，仅字节旗下“豆包”所属公司主体包含“健康咨询服务”的经营范围，但明确标注了“不包含诊疗服务”。不过，豆包所属的字节跳动却是获得了北京市药品监督管理局颁发的《互联网药品信息服务资格证书》。相对的，DeepSeek、文心一言、通义千问所属公司主体经营范围，暂时都均无有关医疗或药品信息服务的内容。

但无论如何，面对DeepSeek的冲击，商业化问题已经是各大AI大模型公司不得不面对的问题。从媒体报道看，早在一年前智谱CEO张鹏就开始对外寻找商业化负责人，招揽了前大搜车CTO、连续创业者张帆，而后一年内商业化团队从最初的十几人迅速发展到上百人，从售前到售后包括解决方案均建立了完善的团队。

其实，智谱从一开始就瞄准B端，盈利方式一是提供大模型定制化开发服务，二是标准版大模型提供API接入方式，按照tokens使用收费。只粗略计算，私有化部署一个千亿规模的大模型年费用就接近4000万。而今大模型又发展到了开源和卷价格战的新阶段，营收压力可见一斑。不过，据相关人士对作者透露，前不久智谱还签了个大单。“与以往商业订单不同的，这是某‘一带一路’沿线国家的海外订单，是‘国家级主权大模型’，价值千万美元，也算真正意义上首次实现中国大模型在友好国家落地国家级大模型的巨大突破了。而且，随着三星等大单的签订，智谱节后不到一个月，收入已经过亿。”

变身“VC”，独角虎也是没办法

从信源看，百川智能选择裁员的同时还在逆势扩张投资部，试图转型做VC。

百川智能近期在招聘平台上公布了多则投资经理、投融资总监等职位信息，主要投向AI、具身智能、医疗等技术领域。所聘的投资经理工作地点位于北京，薪资范围35万元-55万元，14薪。事实上，截至目前，百川已经对外投资3个项目：超数智能、智策领航和小儿方。超数智能是一家AI理论与算法软件开发商，智策领航是金融领域的AI原生应用服务商，而小儿方是医疗健康数据挖掘服务提供商。

独角兽搞创投算是常态操作，或是直接投资当VC，或是出钱做金主LP。像是去年百亿独角兽“追觅科技”发起总目标规模110亿的产业创投基金，首关10亿仅用时3个月。某社交平台上，就有创业者收到过智谱战投的人向自己要BP，“但其实我们做的业务和大模型完全没有关系”。

智谱AI是这波新生大模型公司中对外投资最为积极活跃的一家。2019年成立后融资8次，五年后也就是2023年作了第一笔对外投资——面壁智能天使轮，这家公司4个月前刚拿了由春华创投、华为哈勃领投，北京人工智能产业投资基金、知乎等跟投的新融资。

有数据显示，智谱AI从2023年开始投资近20个项目，仅24年就出手过8次，包括花了数亿收购聆心智能，以及面壁智能、生数科技、无问芯穹等多家备受VC投资人追捧的明星AI创业公司。这样的投资强度和速度比一众一线机构还要凶猛。另据相关人士透露，早在2023年智谱AI就已开始物色有战略投资经验的人加入公司。

有投资人评价“智谱的投资格局实际上已经变成了标准的‘卖方市场’，它不愁没有钱，融资的同时在布局投资”。从智谱投的十多家大模型创业公司中也不难看出，许多团队都具备鲜明的技术导向，且几乎都是典型的清华朋友圈。当然，清华系背景也是这一轮大模型创业浪潮中的一个鲜明标签，王小川、王慧文都来自清华，就连90后杨植麟也是师承清华大学计算机系长聘教授唐杰（在智普担任首席科学家）。据不完全统计，2019年-2023年至少有30位清华校友创业投入大模型，创办公司超过15家累计融资超过150亿元。这是后话。

说回智谱，还有一个人物不容忽视——李文珏。去年7月份智谱AI、星连资本、京成燕北三方共同发起“北京星连鼎森股权投资基金合伙企业（有限合伙）”注册成立，这支新基金合计出资2.6亿元。其中智谱AI认缴2亿，成为整支基金中最具主导地位的LP，基金管理人的法人代表正是李文珏。

据公开资料，2019年智谱AI获得中科创星投资正是时任投资总监的李文珏主导。在那之后，李文珏离开了中科创星，进入北京智源人工智能研究院担任投资总监。2021年，李文珏参与创办了聆心智能，后被智谱AI收购，她成为智谱AI副总裁。此前，智谱AI公布战投业务“Z计划”，将联合生态伙伴推出AGI生态基金“Z基金”，管理规模15亿。主要负责人也是李文珏，目前Z基金已投资无问芯穹、沐言智语等公司。

估值过高，卖身也艰难

独角兽们做战略投资，主要是两个方向，一是扩大市场占有率，一是加深产业链布局，整合更多上下游资源。通常采用的手段，除了设立战略投资部，就是选择CVC投资或者直接做起LP。

就大模型企业而言，大批创业者涌入，但其实商业层仍很难找到买单人，稳定可持续的盈利模式十分不易，这也就导致越来越多“大鱼吃小鱼”的故事——被产业链上的巨头并购成了一条“活下去”的新路线。正如聆心智能投入智谱门下，既可以获得发展所需的资金，也能实现资源整合和优化人才管理等。毕竟就连朱啸虎都曾直言——五年后不会有独立的大模型公司。“卖给大厂是最好的选择。”

企业融资是因为缺钱、缺资源。投资人给钱，是因为看好公司产品、技术和未来。拿钱之后，就要出让一些股份以及对应的控制权。当增长顺利的时候，大家皆大欢喜，当增长遇到问题，投资人可能会动用作为股东的控制权及影响力，让创始人做出被动决策。

还有一点值得注意，大模型的爆火也带火了AI芯片。出于对成本上升和过度依赖单一供应商的担忧，meta、OpenAI，以及国内众多AI企业，纷纷开始寻求内部研发或外部替代的芯片解决方案。由此，AI芯片初创企业吸引了大量投资者目光。

据不完全统计，仅在2025年1-2月，中国和美国主要AI芯片及AI创企的融资预估筹集金额近580亿美元，约合人民币4226亿元。在国内，AI芯片创企更是热闹非凡，包括壁仞科技、象帝先、超睿科技等算力芯片厂商，纷纷表示已完成或即将完成新一轮融资，其中，壁仞科技还在考虑香港IPO，或寻求3亿美元融资。

上海某芯片企业创始人李飞告诉作者，“投资人对赚钱的预期非常高，他们要的不只是分红那点利润，而是十倍百倍的增值回报。一旦拿了投资人的钱，除了助推企业做得更大，还会要求你不停增长。所以一定要对资本有一个清晰认知以及负责的态度！如果不能承受这笔钱的压力，就可能出现经营问题，特别是在本该打磨内功的阶段往外铺张，很容易出问题。”

其实，近两年随着行业周期下行，IPO审核收紧，以及半导体行业上市公司股价回落，独角兽企业的估值逻辑已经发生重大转变，而此时，回购条款更是会成了悬在创始人头上的达摩克利斯之剑，因此，即使卖身也并非易事。