01

一个“迟到”的IPO

为何牵动整个行业的神经？

近日，一则重磅消息刷屏汽车圈，奇瑞汽车正式向港交所递交上市申请，估值有望超千亿港元。这个被戏称为中国最后一家未上市大型车企，终于要在资本市场亮相。

这个从安徽芜湖"小草房"走出的车企，用28年时间完成从地方小厂到全球前十大乘用车集团的蜕变，却在资本市场缺席整整二十年。

1997年，尹同跃带着7个人在芜湖废弃砖瓦厂的草房里捣鼓出第一台发动机时，没人能想到这家“小作坊”会成为中国汽车出口的顶流。

早期的奇瑞因技术不成熟被调侃“奇瑞奇瑞，修车排队”，但“技术宅”的基因就此埋下。2001年，奇瑞第一批汽车出口叙利亚叩开海外市场大门，从此开启“出海狂飙”。而后内陆续登陆埃及、伊拉克、阿尔及利亚、黎巴嫩等市场。

02

出海打开新格局

2003年成立国际部，主动开始拓展出海业务，并与伊朗SKT公司签署散件组装项目协议。

2005年，在俄罗斯成立第一个海外子公司。

2006年，首批2100台发动机出口美国。

2014年，首个海外独子整车工厂在巴西建成。

2018年，筹建欧洲研发中心。

2021年，随着俄乌冲突升级以及西方公司退出，俄罗斯市场出口翻番。

到了2024年，奇瑞全球销量260.39万辆，相当于每天卖出7134辆车，更惊人的是，奇瑞连续22年蝉联中国品牌出口冠军。

2024年，奇瑞海外销量114万辆，意味着中国每出口4辆车就有1辆来自奇瑞，这个数字甚至超过了某些欧洲国家的汽车年产量。

但光鲜数据背后藏着个尴尬事实，当小米、比亚迪市值突破万亿，蔚小理在美股风生水起时，这个年营收超1800亿的"隐形冠军"却始终徘徊在资本市场门外。

2004年首次筹备上市时，奇瑞QQ还是国民神车；2025年递交招股书时，智界已搭载华为智驾系统——这场资本马拉松，足足跑了20年。

03

营收利润双暴涨背后的AB面

翻开奇瑞的财报，就像打开一本"中国制造"的逆袭日记。

2023年营收1632亿，暴涨76%，相当于每天进账4.47亿。利润更是一年跳涨80%，从2022年的58.06亿元增长至2023年的104.44亿元。

2024年前9个月，奇瑞的利润更是达到113.12亿元，这个增速让多数科技公司都望尘莫及。

从销量来看，奇瑞有7款车型的平均月销量超过1万台，其中星途品牌汽车出口量超过3.3万辆， 2025年1月份，智界R7在中国市场纯电中大型SUV销量中排名第一。

但魔鬼藏在细节里，尽管奇瑞汽车销量、营收、利润一路攀升，但这种增长也有隐患。

2024年前三季度，奇瑞乘用车有86%收入来自奇瑞的经销商渠道，但这种模式存在风险。传统车企的销售模式：车企——经销商——客户。

如果C端需求不足，反映到车企的财报就有一定的滞后性，而且会把部分的风险转嫁给消费者。

例如近两年，大量BBA的4S店倒闭或跑路，甚至有不少消费者交了定金却无法提车。

而今天如特斯拉、小米等新能源科技车企，均采用直营模式，销售数据及时、价格透明，消费者也更有保障。

此外，奇瑞74.8%的收入仍来自燃油车，当国内新能源渗透率突破50%时，这个数字放在今天显得格外刺眼。

当今市值前5 的车企当中，有3家是All in 新能源的公司，特斯拉、小米、比亚迪。

随着新能源时代的到来，研发投入只占营收3.6%的奇瑞，能否跟上时代，令人担忧。

更危险的是，俄罗斯市场贡献了其40%出口量，但俄乌冲突以后，卢布大幅贬值，汇率的风险就像把鸡蛋放在一个随时可能会漏水的篮子里。

随着全球地缘不确定风险加剧，随着新能源时代的到来，奇瑞这局棋能下多久？

04

全球化之王的野心

奇瑞的全球化战略像极了武侠小说里的"乾坤大挪移"——当友商扎堆东南亚时，它把棋子落在了欧洲腹地。西班牙巴塞罗那工厂的投产，让奇瑞成为首个在欧洲量产的自主品牌，这里下线的欧萌达电动车，将直面大众ID.3的竞争。

在墨西哥，奇瑞用中国技术征服了当地市场，在埃及用皮卡攻陷建筑工地，在沙特用大型SUV拿下家庭用户，在巴西用混动技术破解充电焦虑……奇瑞的本地化策略就像"变形金刚"，每到一地就切换形态。

这种灵活让它在2024年前三季度创下51.8%的全球销量增速。

千亿估值对应的是"中国制造出海2.0"的故事——不再是廉价商品输出，而是技术标准与商业模式的全面外溢。

但质疑声从未停止。奇瑞3.6%的研发强度显得保守，看着小米汽车上市即巅峰，传统车企的转型步伐显得笨重。

05

一场估值体系的资本实验

更现实的挑战来自估值体系——当资本市场给科技公司溢价时，如何让投资者相信，这个起家于发动机的车企能蜕变为"智能出行生态引领者"？

在港交所的铜牛前，奇瑞或许正在书写新的寓言，那个曾经靠QQ征服小镇青年的车企，如今要用混动技术征服华尔街。但资本市场的考题比造车更难，这里不仅看销量增速，更要看商业模式、技术壁垒和全球化护城河。

站在港股IPO的门槛上，奇瑞像极了冲刺马拉松最后一公里的选手。前方是全球化与新能源的星辰大海，身后是传统制造模式的沉重行囊。

这场持续二十年的资本长跑，终局或许不是敲钟时刻的镁光灯，而是中国汽车工业在全球价值链上的位置重构。

当奇瑞的混动车驶过马德里街头，当智界车型的激光雷达扫过慕尼黑高速，这场始于芜湖"小草房"的冒险，正在改写世界汽车产业的权力版图。

而资本市场的选择，将成为这个时代最生动的注脚。