文 | 零售商业财经，作者 | 喻博雅

3月3日，一则公告将万辰集团（300972.SZ）推向舆论风口。

这家曾以“食用菌第一股”身份登陆资本市场、后凭借“好想来品牌零食”在量贩零食赛道缔造增长神话的企业，因董事长王健坤被留置、立案调查而陷入前所未有的治理危机。

图：公司公告

尽管公司在公告中强调“本事项不会对公司生产经营造成实质性重大不利影响”，但从企业高管动态与组织体系的深层关联来看，王健坤的突然被查，不仅导致公司管理层动荡（由其妹王丽卿暂代董事长职务），更折射出万辰集团在快速扩张过程中积累的结构性风险与深层次矛盾。

进一步讲，作为万辰集团创始人和核心管理者，王健坤的缺席将不可避免地对企业的战略稳定性、管理层公信力及投资者信心造成深远影响。

01 矛盾隐现，创始人依赖症与现代化治理

王健坤自2011年创立万辰集团以来，主导了企业从食用菌生产商向量贩零食赛道的转型。2021年万辰集团登陆深交所，此后通过收购“好想来”“来优品”等区域性品牌，快速构建起覆盖全国的量贩零食网络。

作为万辰集团的创始人兼实际控制人，王健坤始终深度参与企业战略决策，其个人意志深刻影响着企业的发展轨迹。

不仅如此，万辰集团的治理结构也长期存在“家族化”特征，公司董事会成员中多名高管与其存在亲属关系。这种封闭的治理模式在快速扩张期可能导致决策独断、内部监督失效。

此次调查直接暴露出企业治理层面的深层矛盾。根据公开信息，王健坤在2025年2月仍公开出席民营经济座谈会并提出“发展种业新质生产力”的建议，但仅一个月后即被立案。这种突然的权力真空，反映出企业在高管监督机制、风险预警体系上的薄弱。

尽管万辰集团迅速启动应急机制，由董事兼总经理王丽卿代行董事长职责，但管理层的剧烈动荡仍可能引发以下三大风险。

一是战略连贯性受损。王健坤作为企业转型的“掌舵者”，其个人决策风格与战略规划深度绑定。若后续调查延长或管理层更替频繁，可能导致业务方向偏离既定轨道。

二是加盟商信心动摇。量贩零食业务高度依赖加盟商体系，而王健坤事件可能加剧加盟商对品牌长期稳定性的担忧。此前万辰集团曾通过“高价补贴”抢占南方市场，若管理层动荡导致补贴政策收缩，可能引发加盟商流失。

三是资本市场信任危机。投资者对万辰集团管理层合规性的疑虑可能将长期抑制估值。历史数据显示，类似高管丑闻对食品饮料企业股价的负面影响通常持续6个月以上。

如今，量贩零食赛道已进入“双雄争霸”的白热化竞争阶段，王健坤事件若导致万辰集团战略收缩或内部混乱，可能为鸣鸣很忙、三只松鼠等竞争对手创造扩张窗口。

02 转型困局中的突围路径

万辰集团近三年财报数据显示，其核心业务“好想来品牌零食”近年来凭借量贩零食赛道的风口实现营收爆发，但其“增收不增利”的现象无疑揭示了行业竞争的残酷性与企业运营的低效性。

相关数据显示，2022年万辰集团营收为5.49亿元。2023年，万辰集团营收达到92.94亿元，同比增长近16倍。其中，量贩零食业务实现营业收入87.59亿元，较同期上升13057.81%。2024年，公司前三季度营收达206.13亿元，同比增长320.63%。

虽然量贩零食业务的迅猛增长带来了可观的营收，但行业的剧烈波动和为了市场份额快速扩张的策略，也造成了巨大的支出。换言之，万辰的扩张战略可能正走在一条不归路上，面对行业竞争和市场不确定性，无节制的扩张和高支出似乎正在蚕食其财务健康。

毛利率方面，就2024 年上半年来看，万辰集团量贩零食业务毛利率仅10%左右。造成毛利率较低的主要原因是：采购成本控制不足、门店运营成本攀升。

众所周知，量贩零食依赖大规模集采获得议价权，但万辰集团因整合多个区域性品牌，供应链协同效率较低。例如，其“好想来”品牌门店曾因“白牌商品占比过高”导致品控风险。此外，在各项数据大幅增长的情况下，万辰集团的负债也处于较高的水平，这也反映出门店快速扩张对资金的过度消耗。

现阶段，量贩零食赛道已形成“两超多强”格局，万辰集团旗下的“好想来”与零食很忙、赵一鸣零食组成的“鸣鸣很忙集团”形成直接竞争关系。前者已在华中、华东和北方地区等多个省份和区域建立了广泛的门店网络，后者则通过“万店计划”加速全国布局，并以2024年555亿元营收、超1.5万家门店的规模稳居量贩零食行业第一。

量贩零食的核心竞争力在于“规模效应+高周转”，头部企业正通过“自有品牌+供应链优化”提升利润率，而万辰集团仍依赖“并购整合”与“价格战”维持增长。

此外，万辰集团在供应链体系、品控等环节存在明显短板，且相较于鸣鸣很忙的“高性价比”标签，好来来的品牌形象仍停留在“低价杂货店”，缺乏差异化价值。

总的来看，王健坤事件绝非孤立危机，而是万辰集团治理缺陷、战略冒进、运营粗放等问题的集中爆发。

「零售商业财经」要挽救危局，万辰集团必须进行三重变革：建立现代公司治理结构，通过股权多元化、独立董事扩容及决策程序规范化实现治理升级；重构加盟管理体系，从数量扩张转向质量管控；加快供应链垂直整合，打造差异化商品能力。

量贩零食行业已进入“深海竞争”阶段，唯有兼顾规模扩张与盈利能力的企业方能最终胜出。万辰集团若不能在治理与经营层面实现双重修复，其“量贩零食第一股”的地位或将岌岌可危。