两会前瞻：资本市场新动向

编者按2025年全国两会即将在北京召开，对于资本市场和经济政策运行有重要意义。本期资本市场聚焦机构对全国两会的前瞻分析，预计经济增长目标或将维持不变。结合近期DeepSeek引发全球资金对中国科技股重估、阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，本轮人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。机制体制改革将聚焦全国统一大市场、推进民营经济高质量发展、深化国资国企改革和改善消费、营商环境四大方向。此外，还就如何进一步支持科技型企业发展，依法从严打击证券违法犯罪，促进资本市场健康稳定发展等两会热点进行了深度分析。

■记者 刘慧

2025年全国两会即将在北京召开，对于资本市场和经济政策运行有重要意义，各机构也对两会期间的重点内容作出前瞻分析，预计两会期间市场将保持稳定，若两会政策超预期，政策相关方向有望迎来较好表现，人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。

经济增长目标或将维持5%左右不变

德邦证券首席经济学家程强对记者表示，全国两会是市场的重要观察窗口。经济增长目标或将维持5%左右不变。提振消费将是第一要务，关注五个方面的政策发力：一是提升中低收入人群的收入水平，通过精准的收入、补贴政策加以支持。二是加快银发经济发展，促进财富的代际转移。三是广义财政发力支持并提升基本公共服务及基础设施，提升居民“实际购买力”及幸福感、获得感。四是用好消费品以旧换新政策。五是改善消费环境、营商环境，挖掘消费潜力。

程强还表示，货币政策与财政政策配合促进广义财政扩张，是扩内需的重要前置条件，应关注两个方面。一方面，预计财政预算赤字率为4.0%、专项债4.5万亿元、超长期特别国债1.3万亿元，均较2024年有所提升。另一方面，预算外关注政策性银行扩表和信用债净融资改善这两个变量。结构方面，发挥结构性货币政策工具与财政资金的杠杆作用，与产业、科技、区域、环保等政策加强协同，促进传统产业转型升级，战略性新兴产业及未来产业积极发力，财政政策主要通过减税降费、专项债资本金支持范围、财政贴息等方式，对薄弱领域和特定行业进行支持，货币政策关注结构性货币政策的进一步扩围加码。

中航证券首席经济学家董忠云对记者表示，GDP增速目标方面，根据对31个省份2025年GDP增速目标做加权平均计算，结果约为5.3%。参考2024年地方两会加权平均约为5.4%，最终2024年公布的实际目标为5%左右，综上，推断2025年全国GDP增速目标有望维持在5%左右。预计2025年财政预算赤字率有望逼近甚至超过4%，创历史新高。预计提振消费扩大内需和科技创新引领新质生产力发展将被列为2025年前两大工作任务。

预计市场整体氛围较为活跃

基于对GDP增速目标和赤字率目标的展望，董忠云对2025年A股全年大势研判较为乐观，预计市场整体氛围较为活跃。人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑、外资有望成为潜在的增量资金，二者叠加有助于推升本轮人工智能行情的规模。

作为一家跨国软件类上市公司，达索系统首席执行官帕斯卡·达洛兹对记者表示，看好美国市场和亚洲市场2025年的表现，各行业会被AI和一些新技术推动，并加速发展。欧洲可能会面临一些挑战。“训练一个模型是昂贵的，可以先选定某些特定行业，把AI的功能率先应用到核能、汽车、造船等行业。我们会考虑跟中国的大语言模型公司合作，包括DeepSeek。”

程强也表示，未来可以关注五大方向：一是AI及“AI+”。习近平总书记指出：“人工智能是引领这一轮科技革命和产业变革的战略性技术，具有溢出带动性很强的‘头雁’效应”“加快发展新一代人工智能是事关我国能否抓住新一轮科技革命和产业变革机遇的战略问题”。2025年将是中国AI及“AI+”浪潮崛起的元年。二是品质消费，优质的供给从一定程度上是能创造需求的，品质消费或将成为2025年消费提升的重要方向。三是新型城镇化，2024年7月印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，强调加快农业转移人口市民化、完善城镇化空间布局、全面提升城市品质。随着2025年新型城镇化战略的推进，有助于提升消费需求，市民化带动居民消费提升，提升基本公共服务也会带动政府支出，保障房、智慧城市、绿色建筑等领域也会积极表现。四是基建出海，面对新的中美环境和坚定的对外开放战略，在商品、产能、资本的出海背景下，2025年基建出海值得关注，特别是共建“一带一路”国家和地区，以及中东、欧洲等经济体，涵盖传统基建、新基建、新能源基建、消费基础设施等。五是进一步保障粮食安全，稳步推进食品安全。

在程强看来，全国两会将给市场带来三方面的影响，一是产业趋势确立，政策保驾护航。二是提振消费，进而促进居民幸福感、获得感的提升，是政策的核心关切。三是从宏观政策的部署到见效需要时间，新旧动能的切换也需要时间，2025年决定大类资产变化的关键因素是价格而非物量，走出低价环境可能需要2—3年，从这个维度上去看红利和债券的配置价值仍旧需要重视。

内需板块和人工智能有望成为中期主线

据媒体报道，上市民企约有3415家，占A股上市公司的比例约为63.3%。2月份召开的民营企业座谈会肯定了民营经济发展取得的成就和为国家经济社会发展作出的重要贡献。

程强表示，机制体制改革的牵引作用有助于调动各方面的积极性，聚焦全国统一大市场、推进民营经济高质量发展、深化国资国企改革和改善消费、营商环境这四大方向。结合当前内外部的经济环境，以改革破局，为稳住经济大盘、推动产业转型、化解局部风险提供支撑。通过一系列的改革措施，调动中央与地方、预算内与预算外、政府与市场、国央企与民企等各方面的积极性，创造需求，深挖供给，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。

董忠云表示，时隔六年多的高规格民营企业座谈会再次召开，座谈会上“科技味”十足，确认了科技被列为中期政策的重点扶持方向。预计本次座谈会后，中国民企的企业家精神在政策支撑下有望被重新激活。结合近期DeepSeek引发全球资金对中国科技股重估、阿里Capex重回扩张期确认产业趋势，人工智能产业革命下的中国科技股估值重塑方兴未艾。

相比于民营企业座谈会的高规格，董忠云认为，近期内需方面政策释放相对平稳。内需和科技两大政策重点导向的板块，自年初以来的市场表现呈现出明显的差异，科技板块投资者积累了大量浮盈。因此，两会对于内需的政策安排或将成为推动资金“高切低”的催化剂，近两日市场已出现科技切换到消费的迹象。2024年“两新”政策效果显著，预计“两新”政策仍将是2025年扩内需的重要抓手之一。养老、医保等社会保障工作有望进一步加强，关注两会后政策推进节奏和效果，具体政策方向有望成为市场交易热点，内需板块和人工智能自主可控有望成为市场中期主线。

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主 编丨毛晶慧 编 辑丨邹 朵