作者 | 王小娟

编辑 | 周智宇

奇瑞的冲击IPO计划有了实质性的节点。

今日，奇瑞汽车股份有限公司正式向港交所递交上市申请，中金公司、华泰国际、广发证券为联席保荐人。

这也是奇瑞自2004年首次谋划IPO以来，冲刺得最远的一次。作为中国传统汽车大厂当中唯一还没有上市的，奇瑞这些年在IPO方面格外有心结。多次传出要上市的消息，却没有结果。

奇瑞集团董事长尹同跃在此前定下的目标便是要在2025年上市，如今如期进入流程，对奇瑞冲击下一阶段而言，意义重大。

近几年，奇瑞在出海、新能源转型方面的成绩表现亮眼。根据此前的市场消息，奇瑞的估值达到千亿元以上，这也意味着如若奇瑞成功上市，其有望成为港股近几年最大的汽车IPO之一。

业绩亮眼

从招股书来看，为了IPO，奇瑞这几年可以说在拼命迅猛增长，这直接体现在了业绩上。

奇瑞招股说明书的显示，2022年、2023年、2024年1-9月，公司营收分别为926.18亿元人民币、1632.05亿元人民币、1821.54亿元人民币。

在利润方面，奇瑞也保持了快速的增长。在2022年、2023年，公司净利润分别为59.06亿元、104.44亿元，年度利润增长率近80%。

其中，最亮眼的要数2024年的成绩。2024年1-9月，公司净利润为113.12亿元人民币，同比增长58.5%。在行业如此内卷激烈之际，奇瑞能实现如此高程度的利润增幅，可见其当前的造血能力。

业绩亮眼得益于实打实的销量。2024年，奇瑞的销量首次突破260万辆，同比增长38.4%，创历年增长新高。

其中新能源方面，奇瑞兑现了“不再客气”的承诺，年销超58万辆，同比增长232.7%，增速位居主流车企首位；出海方面，奇瑞保持了两成增长，全年录得超114万成绩，位居中国品牌乘用车出口第一。

更为难得的是，奇瑞去年在实现了在新能源、燃油车、海外出口、国内市场，四个维度的增长。

狂飙的速度也让奇瑞跻身全球榜单。

根据弗若斯特沙利文的资料，截至2024年9月30日止九个月，奇瑞当前是国内自主第二，全球第十一大车企，还是前二十大乘用车公司中唯一一家中国市场销量、海外市场销量、新能源汽车销量及燃油车销量较2023年同期均增长超过30.0%的乘用车公司。

奇瑞当前有五大品牌阵营，其中，奇瑞主品牌、定位越野品牌捷途、面向年轻用户的iCAR，主要面向中低端大众市场，而与华为联手打造的智界以及奇瑞自己打造的高端品牌星途，面向中高端市场。

当前，奇瑞的IPO价格、定价还有待敲定。不过，可以通过与友商的对比中窥见一二。

就以体量和奇瑞相近的吉利、同为华为鸿蒙智行的合作伙伴赛力斯来对比。

截至2024年9月，吉利的的营收和净利润为1676.84亿元和129.34亿元，在毛利率方面，吉利仅比奇瑞高0.5个百分点；赛力斯同期的营收刚超千亿，利润为34.1亿元；但截至2月28日收盘，吉利和赛力斯市值分别为1767亿港元、1834.54亿人民。

这也意味着，不论是从自身的业绩表现、规模体量、出海表现，还是作为华为概念股的潜力，奇瑞汽车都能吸引到投资者关注。

还有空间

奇瑞亮眼成绩背后亦有隐忧。

在财务方面，奇瑞的负债并不低。

截至2025年1月31日，奇瑞的贸易应付款及票据高达1051.98亿；并且，奇瑞的应付账款的天数也达到了142.9天的行业较高水平。

而在其资产中，流动资产为1543.63亿，现金及现金等价物是358.46亿。也就是说，奇瑞后续的付款压力并不低。

财务之外，奇瑞在电动化和智能化方面的能力，也需要持续提升。

就新能源转型而言，奇瑞的转型还需要进一步深化。奇瑞当前的收入主要还是由燃油车贡献，招股书显示，在2022年、2023年以及2024年前9个月，新能源汽车在总收入中的占比分别为13.2%、4.9%、4.2%、16.0%。

可以看出，尽管来自新能源的收入尽管有所增长，但和同行相比，仍然处于低位。当然，这从乐观的方面来看，奇瑞的新能源车型如果能保持继续增长的势头，有望为奇瑞贡献更大的规模。

在智能化方面，行业已经就智能化的下半场卷到了深水区，其中的智驾，更是卷到了全民智驾的程度，奇瑞也需要更大的投入来保证在未来的竞争中获得优势地位。

当前，奇瑞自主研发的雄狮智舱、大卓智驾系统虽已落地，但对比华为ADS 3.0、小鹏XNGP仍显单薄，甚至也不及自主传统厂商中，比亚迪、吉利等的补课速度。

且不说，新势力们在智能化方面开始强调舱驾一体，强调生态等，并且还在计划将AI的能力应用到车端，纷纷加码AI，这些都将构成未来车圈的竞争态势，势必影响到奇瑞的竞争力。

另外，小鹏等新势力带着更智能的产品加码出海。从体量上来说，短期可能难以撼动奇瑞的体量，但长期而言，也会改变海外消费者的消费习惯，毕竟作为消费者大家都有体验先进科技的需求。

智能化方面难以出圈，也和其研发投入水平呈现相关趋势。

2022年、2023年、2024年1-9月，奇瑞汽车研发开支分别为36.46亿元、66.64亿元、65.53亿元，分别占同期总收入的3.9%、4.1%、3.6%。

这一方面费用的控制也可能出于准备IPO、优化报表的考虑，但不论是和新势力车企相比还是和传统车企相比，这一投入水平都不算太高。以去年前三季度为例，比亚迪研发投入高达333亿元，同比增长了33.6%，算下来，平均每天的研发经费达到1.2亿。

不过，奇瑞当前在智能化方面也在追赶比亚迪了。一位不愿具名的奇瑞研发人员对表示，奇瑞当前在研发方面也开始增加强度，开会时频繁提到的对比对象便是比亚迪。

另外，尽管奇瑞整体销量规模很大，但高端化方面的能力还需要进一步提升。

在奇瑞主攻高端化的两大品牌中，智界有华为的背书，但自家星途去年的在国内市场的销量并不算高。并且，行业的友商们都在通过更高端的车型来证明自家的研发能力与造车实力。相比下来，奇瑞在这方面有所欠缺。

这些方面的能力，奇瑞需要长期补齐，才能以更强势的姿态投入下一阶段的竞争。

迈向新征程

作为中国唯一未上市的大型传统车企，奇瑞汽车的上市象征意义似乎大于实际的募资意义。

奇瑞这些年一直对上市有心结，毕竟和它同期创业的友商们早已是资本市场的老手，后创业的新势力们，不少也已圆梦IPO，开始了下一征程。奇瑞当前是“自主五强”中唯一还没有上市的，甚至去年，奇瑞首次挺进财富世界500强榜单，它也是榜单前10的车企中唯一没有上市的一家。

本次奇瑞募资规模尚未披露，但当前市场方面给出的预计是，其估值约为500亿元人民币。

对于募集到的金额，奇瑞方面表示本次香港IPO募资金额拟用于研发不同车型和版本的乘用车，以进一步扩大公司的产品组合；用于下一代汽车及先进技术的研发以提高公司的核心技术能力；拓展海外市场及执行公司的全球化策略；提升公司位于安徽芜湖的生产设施；用于营运资金及一般企业用途。

上市也在促使奇瑞做出更多改变。上述员工对表示，因为筹备上市，公司整体流程变得更加正规，也更加强调企业ESG方面的提升，比如注重社会效益。

去年8月，一张关于奇瑞汽车《集团公司2024年7月经管会会议精神》的截图传出，其中提到，奇瑞“将把加班问题落实到人事改善行动中，真正实现3个人干5个人的活拿4个人的工资”，一时间，舆论哗然。尽管后面奇瑞方面称目的是提高员工工作效率，网上的解读完全错了方向，但似乎已经给外界形成了加班严重的印象。

彼时，行业亦有消息称奇瑞IPO进程缓慢，或许和ESG有关。

如今提交IPO申请，可见上述问题已经得到缓解。这也给奇瑞一些新的启示，要成为一家现代化的上市公司，考验是更加全方位的。除了业绩和规模之外，还有企业的组织、未来前景等。

对于奇瑞而言，上市的临门一脚已经踏出，但汽车行业的激烈竞争又是跟追逐资本市场不同的赛道，IPO不是终点，而是新竞争的开始。

在智能化与全球化的双重赛道上，奇瑞需以资本为杠杆，加速技术破局与品牌重塑。

不过，奇瑞从三十年前的在芜湖的小草房创业开始，到今天已经成为走向百余个国家和地区的超级独角兽，已然积累了在风雨中把握航向的能力，未来亦有望迈向更大的舞台。