2月27日，移动游戏公司UNI-STAR INTERACTIVE HOLDING LIMITED（以下简称星邦互娱）向港交所递交招股书，中金公司担任独家保荐人。

招股书提到，按小游戏流水计，星邦互娱是中国最大的移动游戏公司，其移动游戏流水约90%来自小游戏。

在国内小游戏市场竞争愈发激烈的趋势下，星邦互娱在招股书中多次提及“AI降本+海外突围”战略，押注“AI+出海”能否助力星邦互娱破局国内小游戏市场红海战？

2024年前三季度亏损0.47亿元，移动游戏流水90%来自小游戏

公开信息显示，2014年，星邦互娱在成都成立，是一家集开发、发行及运营于一体的移动游戏公司，旗下拥有《九州仙剑传》《天剑奇缘》等标志性游戏。

自2019年以来，星邦互娱一直专注于小游戏市场，是中国首批进入小游戏市场的移动游戏公司之一。小游戏是指以HTML5及其他类似技术为基础开发，旨在嵌入微信、抖音及其他线上平台的小程序游戏。在少数情况下，小游戏的开发商会将游戏转换为应用程序格式，并通过应用商店提供下载。

目前，星邦互娱几乎所有的游戏均可通过在线平台小程序运行。小游戏产生的流水占其移动游戏总流水的约90%。按小游戏流水计，星邦互娱是中国最大的移动游戏公司。

截至最后实际可行日期，星邦互娱总共拥有12款正在运营的移动游戏，并计划于2027年前推出18款游戏储备，包括15款自主开发游戏及3款授权游戏，涵盖RPG、卡牌游戏、SIM（模拟游戏）和SLG（策略游戏）等多种类型。

招股书显示，星邦互娱的所有收入均来自游戏。在2022年、2023年至2024年前三季度，星邦互娱营收分别为56.75亿元、53.27亿元和20.95亿元，利润分别为3.28亿元、1.97亿元和-0.47亿元。

在所有游戏中，《九州仙剑传》和《天剑奇缘》是其两款拳头产品。具体来看，在2022年、2023年至2024年前三季度，《九州仙剑传》收入分别为28.47亿元、23.03亿元、5.27亿元；《天剑奇缘》收入分别为22.01亿元、25.14亿元、9.44亿元，两款游戏的总收入占比公司营收的70%以上。

但目前《九州仙剑传》和《天剑奇缘》两款游戏已经进入游戏生命周期的中后期。星邦互娱表示，《九州仙剑传》《黎明召唤》及《异界深渊：觉醒》等标志性游戏已进入游戏生命周期的衰退期，在成熟期的《天剑奇缘》流水经历了巨大波动，而新推出的游戏《异界深渊：大灵王》及《山海剑途》仍处于早期成长期。这也是造成星邦互娱在2024年前三季度亏损的主要原因。

针对公司业绩等相关问题，记者已向星邦互娱发送采访函，截至发稿未获回复。

头部厂商纷纷布局，小游戏赛道内卷加剧

近几年，国内小游戏市场发展迅速。伽马数据指出，2022年～2024年小程序游戏市场规模复合增长率达182.3%，小程序游戏市场逐步出现从蓝海到红海市场的转变。

目前，三七互娱、中手游、恺英网络等老牌游戏上市公司都在积极布局小游戏赛道，这让国内小游戏市场的内卷不断加剧。

Quest Mobile数据显示，2024年10月，用户规模最多的微信小游戏是三七互娱的《寻道大千》，月活跃用户规模达6773万；今年1月4日，中手游小游戏《春秋玄奇》冲上微信游戏畅销榜第24位；恺英网络旗下《原始传奇》《天使之战》《新倚天屠龙记》等多款游戏也已经登陆微信小游戏平台。

此外，腾讯和字节跳动等平台也纷纷加大小游戏扶持力度，抢占小游戏市场份额。

2024年1月，抖音平台宣布投入超50亿元资源推动小游戏发展，其中包括达人补贴、立项扶持、运营补贴、广告赠款等全方位的支持。3月份，微信小游戏平台又推出了IAA（应用内广告）小游戏增长激励计划，主要是以广告金形式对开发者进行激励。

中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元认为，未来小游戏的发展模式会更加多元化。游戏行业巨头虽有优势，但无法覆盖所有细分领域和用户需求，独立小游戏公司凭借特色产品和创新玩法仍有生存空间。

“AI+出海”双线发展，能否助力星邦互娱红海突围？

在当前国内小游戏市场内卷的背景下，“AI+出海”已经成为许多小游戏公司“开源节流”的必要举措，星邦互娱也不例外。

招股书显示，星邦互娱有5个AI赋能支持系统，可帮助他们优化具备高自动化水平的游戏开发流程，使其能够实现高生产率和短开发周期。例如，其生成式AI研发系统——孙大圣系统，可以使原来1名员工花费5天才能完成的游戏原画立绘草稿或概念图，在1天内完成。

“使用AI开发游戏确实可以大量降低美术成本，缩短开发周期，提高游戏产出效率，还可通过数据分析为游戏策划提供精准建议，优化游戏内容。”支培元称，但使用AI的弊端也很明显，AI生成素材会存在用户审美疲劳的风险，而且过度依赖AI可能导致游戏同质化严重，进而影响用户体验和留存率。

同时，开源证券传媒行业首席分析师方光照指出，当前AI产品周期或持续释放，类似于DeepSeek等能力强大的AI出现，有望进一步拓展游戏内容开发的可能性，AI赋能游戏仍可期待。

在海外业务方面，自2023年6月起，星邦互娱已逐步建立海外发行团队，目标是发行及运营游戏的海外版本。他们计划于未来两年推出现有游戏（如《天剑奇缘》）的海外版本，并在海外市场推出新游戏。

游戏产业分析师张书乐认为，在国内小游戏市场竞争愈发激烈的趋势下，出海已经成为小游戏“吸金”的重要方向。“此外，国外游戏厂商缺少这类小游戏的开发布局经验，国内游戏公司完全可以走当年手游填补海外品类空白之路，再下一城。”

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