来源丨时代商业研究院

作者丨陆烁宜

编辑丨郑琳

83名医生能否撑起问止中医科技（下称“问止中医”）IPO？

1月9日，问止中医正式向港交所递交招股书，冲击“中医AI第一股”。成立不到6年，凭借“AI+中医”的方式挑战传统中医实践强调的“望闻问切”理念，问止中医已年入过亿元。

自2022年以来，问止中医不断扩大医生团队，截至2024年9月30日，其规模已经达到83人。不同于传统的“老中医”，问止中医医生团队的平均年龄仅为30岁，以应届中医学硕士毕业生为主。

需注意的是，问止中医曾不止一次因为疗效问题遭到消费者投诉。另外，该公司联合创始人早在其IPO前就“清仓式”减持股票并退出公司业务。

2月24日、28日，就市场高度分散、研发开支低于销售开支、联合创始人张南雄“清仓式”减持股票、频遭客户投诉等问题，时代商业研究院向问止中医发函并致电该公司总部询问，工作人员表示将向相关人员转达，但截至发稿，对方仍未回复。

83名医生能否撑起一个IPO

2025年初，DeepSeek突然爆火再次将AI（人工智能）应用的热度提高了一个层次，随之而来的“AI+”浪潮也不断涌现。其中，“AI+医疗”的热度居高不下，目前已有不少医院宣布接入DeepSeek。

不过，早在2018年，问止中医就成功推出第一版“中医大脑”，正式押注“AI+医疗”赛道。招股书显示，“中医大脑”是问止中医自主开发的中医AI辅助诊疗系统，配备全球中医医疗服务行业最大的临床知识图谱。

根据灼识咨询报告，截至最后实际可行日期（2025年1月1日），问止中医的“中医大脑”是中国内地唯一通过一家三甲医院临床一致性研究，并通过中国中医科学院中医药信息研究所专家评审的中医AI辅助诊疗系统。

凭借这个“中医大脑”，问止中医每年创收上亿元。

招股书显示，2022—2024年前三季度（下称“报告期”），问止中医的收入分别为0.62亿元、1.89亿元、1.73亿元，2023—2024年前三季度同比增速分别为204.01%、33.82%。其中，中医医疗服务收入分别为0.50亿元、1.67亿元、1.55亿元，2023—2024年前三季度同比增速分别为231.70%、34.22%。

中医医疗服务年入上亿元，背后却是一支不足百人的医生团队。

招股书显示，报告期各期末，问止中医的全职医生数量分别为26名、57名、83名。其中，在截至2024年9月30日在职的83名全职医生中，有24人专治癌重症以及疑难症，另外59人为全科医生。

由此计算，2022—2023年，问止中医平均每位医生分别创收193.93万元、293.42万元。

频遭消费者投诉

跟传统观念中“中医越老越吃香”形成鲜明对比的是，问止中医的医生团队较为年轻。

2024年11月27日，问止中医官方微信公众号“问止中医”发布的文章《问止青年中医师的培养和成才之路》显示，该公司医生团队很年轻，平均年龄为30岁，以应届中医学硕士毕业生为主，其中女医生占58%。

上述文章显示，问止中医医生团队中，年龄30岁以上的仅占38%，学历为硕士、博士的占比为56%。不过，该文章强调，问止中医不局限于学历，只要有能力，在中医上有专长，也可以放宽学历要求。

上述文章出自问止中医医疗部主任陈志耿之手。招股书显示，陈志耿年仅31岁，负责该公司中医医疗服务的全面管理以及中医师的培训及日常管理。从履历上看，陈志耿于2017年、2020年分别取得福建中医药大学医学学士学位及医学硕士学位，2020年9月—2021年6月，任福建中医药大学讲师及研究员。2021年7月加入问止中医，并于2022年4月获任医疗部主任。

由此可见，陈志耿及其管理的医师团队，可能大多缺乏实际的临床工作经验。那么，这样一支医师团队的疗效如何？

招股书显示，根据灼识咨询调查，约87.2%的受访患者对病情的改善表示不同程度的满意。具体而言，约90.0%的癌重症受访患者对问止中医的疗效感到满意。

不过，新浪旗下消费者服务平台“黑猫投诉”官网显示，问止中医不止一次因为疗效问题而遭到投诉。其中，一条发布于今年1月25日的投诉显示“在问止中医治疗两个月，结果肝脏损伤”；另一条发布于2023年12月23日的投诉显示，该患者因吃了问止中医开的药，导致骶髂关节出问题，有强直前期的症状。同年11月2日，还有一名消费者投诉“问止中医网上看诊开的中药使病情更重”。

联合创始人“清仓式”减持

除了医生团队年轻、疗效多次遭到投诉，问止中医联合创始人、原始股东陆续“清仓式”减持股票也颇为耐人寻味。

招股书显示，2018年6月问止中医注册成立之际，该公司控股股东崔祥瑞通过100%控股的TCMTech Holdings，间接持有问止中医4136.67万股普通股，该公司雇员兼独立第三方李海文通过100%控股的TCMSci Holdings Limited（下称“TCMSci”），间接持有问止中医318.20万股普通股。

同年9月，问止中医按面值向联合创始人张南雄100%控股的TCMInnov配发及发行1272.82万股普通股。此次股权变更后，崔祥瑞、张南雄、李海文分别间接持有问止中医72.2%、22.2%、5.6%的股权。

而次年4月，在经历3轮融资之后，问止中医从TCMInnov手中，以名义代价回购了872.82万股普通股。问止中医表示，在集团早期发展中，张南雄为其提供了策略性建议。而由于张南雄决定专注于其他个人事务并停止参与问止中医的业务，因而其决定减持问止中医的股权。

2022年1月，问止中医再次从TCMInnov回购375万股普通股，代价为30万美元。这次回购是因为张南雄停止参与问止中医业务，因此进一步减持该公司股权。同时，由于原始股东李海文辞任并离开问止中医，问止中医还从TCMSci回购了318.20万股普通股。

由此计算，在上述两次减持中，张南雄共计抛出了1247.82万股普通股。截至最后实际可行日期，张南雄仅通过TCMInnov持有问止中医25万股普通股，近乎“清仓”，而李海文则完全“清仓”股票并退出该公司。

招股书显示，目前张南雄仍担任该公司的非执行董事，职责是向董事会提供意见及提出推荐建议。另外，自2022年8月起，张南雄开始担任水星生医股份有限公司的执行董事兼首席营销官，该公司主要从事医药开发。

（全文2307字）

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