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2月27日，低空经济概念股中无人机（688297.SH）发布2024年度业绩快报，公司实现营业收入6.85亿元，同比下降74.28%，上年同期高达26亿元，堪称“膝盖斩”；归母净利润亏损5391.61万元，上年同期盈利3.03亿元；扣非净利润亏损6253.93万元，上年同期盈利2.86亿元。

中无人机表示，受国际市场需求周期波动、国内市场需求节奏调整以及重点客户的采购计划延后等影响，导致全年营业收入大幅下降。

值得注意的是，即使眼下国际地缘冲突催化了新型作战体系变革，与国内低空经济政策红利持续释放形成对冲，但军工股乃至低空经济板块仍处在业绩遇冷的阵痛期，资本市场对其价值重估的追捧只能立足于中长周期上，眼下，低空还难言经济。

产品交付减少致亏损

中无人机是我军驰名海内外的“空中利剑”翼龙系列无人机制造方，也是大型固定翼长航时无人机龙头企业，目前产品已发展了翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-1E、翼龙-2、翼龙-2D、翼龙-2H、翼龙-3和1000kg以下级无人机平台。公司产品销售分为军贸和内销，军贸贡献了绝大部分收入，据媒体报道，相关型号出口十余个国家，在中东、非洲有多次突出发挥。此外据简氏防务周刊2024年消息，翼龙-10B武装无人机将在沙特空军服役。

在军贸市场竞争白热化、地缘政治剧变、国际贸易争端复杂化的2024年，市场需求成为公司业绩大幅变动的主因。中无人机表示：报告期内，受国际市场需求周期波动、国内市场需求节奏调整以及重点客户的采购计划延后等影响，本报告期公司新增订单不及预期，交付产品数量较上年同期减少，导致全年营业收入大幅下降。

“为维持公司行业地位以及满足后续发展需求，把握行业发展机遇，报告期内，公司坚持技术创新，持续加大研发投入，各类经营费用正常发生，导致公司本期经营亏损。”中无人机表示。

注意到，中无人机Q3销售毛利率较此前亦下行明显，2023年前三季度一度维持30%高位，2024年则在27%上下波动。

此外，部分机构在二季度“存货大幅增加支撑全年业绩”的预期也落空，中无人机Q3存货余额达到历史新高18.7亿元，未能有效转化营收支撑。

图源：东方财富

寻求民用市场破局

去年，中无人机曾表示，公司以客户需求为牵引，快速响应客户需求，已在国内多个民用新领域取得市场突破。目前已完成国家应急管理部、中国气象局等用户大型无人机的交付任务。公司正研发多型1吨级以下中小型无人机产品，持续拓展应用场景。

需要注意的是，2024半年报显示，公司产品已参与了应急使命2024演习、四川雅江山火救援、长江中下游汛情、汉源山洪救援等任务。

公司在研项目列表中，军民两用型号占比已经过半，并于去年6月牵头建设了四川省无人机创新平台和中试平台。

图源：公司2024半年报公告

不过中无人机去年底公告，因市场变化和技术更迭，公司两大IPO募投项目延期两年，包括“无人机系统研制及产业化项目”和“技术研究与研发能力提升项目”，总投资分别为9.7亿元、4.6亿元，预定可使用状态日期延期至2027年12月。

时下正值国内民用无人机的重大发展战略机遇期，公司在强军首责之外的市场破局，无疑将成为其业绩反转与否的另一大指标。（本文首发于，作者｜黄田）