文丨猎云精选 孙媛

刚刚，金价又涨了。

2月20日，现货黄金（伦敦金现）一度触及2947.01美元/盎司，续创历史新高。

同天，黄金珠宝品牌周大福、周生生、老庙黄金、六福珠宝、潮宏基的首饰金价格普遍突破890元/克，当中较高的为周生生，已达895元/克。

和1月初800元/元上下波动的价格相比，各品牌每克上涨超90元。

伴随着金价上涨，金饰遇冷成普遍现象。

就拿2024年来说，我国黄金首饰消费量同比下降24.69%，不少黄金珠宝品牌业绩承压。

然而，这样的画面下，却有一家金店的销售热情，与金价走势试比高。

那就是人称“黄金爱马仕”的老铺黄金，全国各地的线下门店前排起长龙，有的门店排队到柜台要六七个小时起步。

其股价更是一路高歌猛进，从8个月前的60.95港元/股，最高飙升至495港元/股，涨超712%，市值触顶833亿港元。

可见，黄金越涨，它却越火了。

满万减千，贵妇排队买老铺

你可能没买过老铺，但你一定听过它的金色传说。

伴随着金价上扬的走势，老铺黄金的排队盛况，在社交媒体上那是此起彼伏的出现。

小红书截图

就拿最近的情人节来说，小红书就有用户表示，老铺黄金杭州大厦店推出了情人节礼遇活动，2月12日至16日期间，购物金额每满10000立减1000元。

活动一出，八方摇人。

有用户表示早上7点已经排队到了2楼天桥，一个号更是炒到400-500元，而货品去晚了还会基本没货。

同样的场景也出现在北京SKP。

有一篇小红书用户的笔记显示，家人早8点半到SKP排队，结果只拿到了97号，没想到进去已经是下午3点。

店员对其表示，一个人限时20分钟，每个人限购5件，购买100万可以送两个10克的小金条。

于是，她“咬牙”购入了老铺黄金88万多的黄财神，再加上其他五件货凑齐了100万元。据其计算，优惠下来，克价不到900元。

而且，在评论区中，消费者表示即便购买100万元也需要排队，并无绿色通道。

更有意思的是，这样的画面也非2025独有。

在2024年3月31日，老铺黄金香港旗舰店开业当天，消费者也在广东道的门店排起了长队。

俨然，排队买老铺已司空见惯，也催生了老铺黄金业绩的增收又增利。

2024年上半年，老铺黄金实现营业收入35.2亿元，同比增长148.3%；实现净利润5.88亿元，同比增长198.8%。

对照来看，2024年前三季度，老凤祥、周大生营收分别同比减少15%、13%，归母净利润分别同比下滑10%和22%。

就连周大福也难逃“寒冬”影响，截至2024年9月30日的六个月内，周大福珠宝实现营收394.08亿港元，同比下滑20.4%，实现归母净利润25.30亿港元，同比下跌44.4%。

在行业前辈的业绩对比下，老铺黄金犹如一匹“黑马”，逆势上涨。

那么，问题来了，为什么是老铺黄金，在谱写这样的金色传说？

要知道，创立于2009年，老铺黄金在黄金首饰品牌中属于后来者，但却是中国第一家推广“古法黄金”概念的品牌。

它用传统的手工技法制作珠宝，其中部分传统工艺如“花丝镶嵌”“金银错”技艺为国家级非物质文化遗产。

同时，老铺黄金也采用其他古法黄金制造工艺的优势，如失蜡成型、搂胎、捶揲、錾刻、镂空及烧蓝。

由此，基于古法黄金工艺，老铺黄金以消费能力较强，钟情中国文化，对产品品质有更高要求的消费者为目标受众。

凭借非遗工艺和文化主题内涵创造出独一无二的消费体验，以此打造作为高端黄金珠宝的品牌价值，也吸引了众多年轻消费者和高净值人群的关注。

甚至在小红书上，“血脉觉醒”的年轻人在工艺上，认为黄金首饰只分老铺和其他，毕竟好看才是硬道理。

按照2024年半年报上公布的约275000名忠诚会员来计算，也就是说，大约有165000名贵妇，大约110000名“贵绅”，都是老铺黄金的狂热粉。

而拿着古法工艺这张牌，老铺黄金走的就是奢侈品赛道，主打一口价。

上市招股书显示，老铺黄金产品价格多集中在1万~5万元，该价格带销售额合计占比为65%，5万~25万元之间的产品也占了19%的销售额比例。

2023年，老铺黄金的足金黄金产品的平均售价为729元/克，足金镶嵌产品的平均售价分别为1043元/克，同期据中国黄金协会统计，上海黄金交易所足金价格为449.05元/克。

可见，仅2023年老铺黄金的足金黄金产品品牌溢价超63%。

行至2024年，公司又于3月和9月进行了两次调价，每次上涨幅度均在10%左右。

现如今，在黄金持续上涨的趋势下，老铺黄金还未涨价，满减活动自然是让具有品牌重视度的消费者觉得价格更香了，反正要买，不如早买早划算。

据其天猫旗舰店显示，目前店内古法手工足金项链十字金刚杵（2号）吊坠价格为19580元，金重约13.39g，每克售价约为1462元。

如果按照线下门店活动几近9折计算，每克约为1316元。

同样是古法工艺，周大福传承国韵传承步步生莲镶钻足金黄金项链19900元（近8.31克金重），每克售价约为2394元。

对比来看，老铺黄金虽贵，但排队也能让贵妇们买出“精打细算”的满足感。

市值飙涨630亿，创始人跟资方都“肥”了

而贵妇笑了，老铺也赚了。

老铺黄金定价高，企业的毛利率也远高同行。

2021年至2024年上半年，老铺黄金的毛利率分别为41.2%、41.9%、41.9%和41.3%，同期周大福的毛利率分别为22.6%、22.4%、20.5%、31.4%，老凤祥则为7.8%、7.6%、8.3%、9.21%。

赚得盆满钵满的业绩，反正到二级市场上，自然市值也飙了。

从2024年6月上市至今，公司股价从IPO当日收盘的70港元飙到2025年2月20日收盘的468.4港元，涨幅超569%，对应市值也从113.47亿港元（约合106亿元）涨至788.63亿港元（约合736亿元）。

而今日收盘市值，周大福为782.01亿港元，老铺黄金已经超过了周大福，更是把老凤翔、中国黄金、周大生“远远”地甩在了后面。

按创始人徐高明IPO后合计持股约44%的比例计算，意味着其身家8个月就涨了277亿元。

而一同“肥”的除了老铺黄金的掌舵者外，还有它的最大机构股东：黑蚁资本。

作为中国消费领域领先的私募股权投资者，黑蚁资本投资于中国及全球市场具有创新业务模式及高市场潜力的高增长消费品牌。

在泡泡玛特、巨子生物、海伦司、喜茶、元气森林、UR、鸣鸣很忙、袁记云饺等一系列明星消费公司的背后，都能看到黑蚁资本的身影。

而它投资老铺也绝非偶然，始于“一见钟情”。

早在2019年黑蚁资本就注意到了老铺黄金，为此，黑蚁管理合伙人张沛元还去拜访徐高明。

在36氪未来消费的文章中，对于这个项目，黑蚁内部曾经讨论过一系列问题，比如老铺黄金的高速增长在多大程度上与金价上涨有关？它的高毛利是否可持续？

这些设问在深入的消费者和公司调研后被一一否认。

由此黑蚁确信，老铺黄金的根本价值立足于品牌沉淀之上，可以用潜在的奢侈品牌视角来看待它的壁垒和潜力。

于是，2023年当老铺黄金首次开放上市前的唯一融资，虽然徐高明惜字如金，但黑蚁围绕奢侈品牌的属性与成长轨迹展开，很快通过多次数小时的长聊得到了对方的共鸣。

两个月内，黑蚁就完成了从立项到交易的所有过程，比同行更快、更坚决地抓住窗口。

在上市前7个月，老铺黄金完成了成立以来第一轮也是IPO前唯一一轮机构融资，就由黑蚁资本领投。

老铺黄金招股书

根据招股书，苏州黑蚁、苏州逸美及复星汉兴等三名认购人认缴老铺黄金新增股本614.25万股股份，总代价为2.25亿元。

其中，苏州黑蚁、苏州逸美分别出资0.97亿元、0.78亿元。

值得注意的是，苏州黑蚁及苏州逸美的普通合伙人均为共青城逸源，均由何愚最终控制。BA HM Hong Kong Limited作为苏州逸美有限合伙人之一持有其约99.96%的股权，而BA Capital（即“黑蚁资本”）为BA HM Hong Kong Limited的控股股东。

也就是说，当时黑蚁资本合计投资了1.75亿元。

而这笔投资，让黑蚁资本在IPO后合计持股老铺黄金2.95%，以后者736亿元市值计算，黑蚁资本持股价值达21.7亿元，较投资额“净赚”19.962亿元，投资回报高达近1141%。

颇为有趣的是，穿透投资者苏州黑蚁的股权结构可以发现，周大福持有该公司5.73%的股份，为其第四大股东。

这意味着，周大福还成了老铺黄金的间接股东。

如此算来，老铺市值飙升，周大福也躺赢了。