2月19日讯（记者 沈述红）在节后短暂的强势开局后，债市进入了多空力量交织的纠结分化阶段。数据显示，30年国债ETF已连续多个交易日出现回撤，2月7日至今的回撤已有1.84%。

对于“收蛋人”而言，鹏扬中债-30年期国债ETF和博时上证30年期国债ETF自2月7日以来的回撤已分别有1.84%、1.49%。部分短债产品近日表现也较为平庸，银华安丰中短期政金债、国新国证鑫颐中短债同期跌幅均有0.49%。

虽然债市的调整让不少谨小慎微的“收蛋人”们破防，但依旧有不少资金在震荡行情中选择加仓。以鹏扬中债-30年期国债ETF为例，该产品2月7日以来的规模增量达到19.72亿元，年初至今的规模增长更是达47.89亿元。另一只超长债ETF——博时上证30年期国债ETF自2月7日以来的规模也增长了4.82亿元。

过去两年一路“雄赳赳气昂昂”的债市究竟发生了什么？“收蛋人”们该如何操作？在业内人士看来，国内债市暂不存在系统性调整风险，但汇市掣肘资金面宽松叠加政府债供给节奏等因素交织或阶段性扰动债市走势，建议投资者考虑适度调整杠杆和仓位，关注票息价值，关注有正carry的资产。

“收蛋人”破防&逢低加仓的资金

年初以来，由于汇率贬值压力、政府债券前置发行、1月信贷超预期等因素，资金面有所收敛，使得短端利率出现上扬，利率曲线呈现平坦甚至倒挂的状态，如目前3年国开收益率在1.64%，5年国开收益率在1.59%。

不仅如此，面对权益市场雄赳赳气昂昂、以及黄金的风头无两，长债表现也相形见绌，进入箱体震荡区域。

对于“收蛋人”而言，鹏扬中债-30年期国债ETF和博时上证30年期国债ETF自2月7日以来的回撤已分别有1.84%、1.49%。另有多只中长债产品出现一定回撤，如平安惠旭纯债、汇安嘉鑫纯债2月7日以来跌幅分别达1.37%、1.30%；鹏扬淳兴三个月定开债、兴华安裕利率债、华泰保兴尊益利率债6个月持有、德邦锐裕利率债、兴华安启纯债、中泰安悦6个月定开、中海丰泽利率债跌幅均超1%。

部分短债产品近日表现也较为平庸。其中，龚美若和阚磊共同管理的银华安丰中短期政金债、桑劲乔管理的国新国证鑫颐中短债2月7日以来跌幅均有0.49%。平安0-3年期政策性金融债、大成景优、南方乐元中短期利率债、万家1-3年政策性金融债等短债基金的亏损也都在0.4%以上。

短短8个交易日便出现如此调整之态，让不少谨小慎微的“收蛋人”们破防，在产品讨论区议论纷纷，有投资者甚至调侃债基“与港股形成对手盘了”。

不过，即便如此，依旧有不少资金在震荡行情中选择加仓。以鹏扬中债-30年期国债ETF为例，该产品最新规模为108.11亿元，2月7日以来的规模增量达到19.72亿元，年初至今的规模增长更是达47.89亿元。另一只超长债ETF——博时上证30年期国债ETF如今规模也有34.59亿元，2月7日以来的规模也增长了4.82亿元。

同期，东财中证1-3年国债ETF规模增长了3.31亿元，海富通上证城投债ETF、海富通上证10年期地方政府债ETF、国泰上证10年期国债ETF规模增量均超1亿元。

长债或继续震荡调整

近来，央行持续回收流动性，资金面受此影响反而转向紧平衡，债市明显走弱，短端的调整力量更大。同时，债市也受到了“股债跷跷板”的影响，长端利率上行。

“相较2024年，在低利率时代，预计2025年利率波动或将显著加大。”长城基金表示。

“短期看，四季度货政报告相较货政例会通稿删去‘择机降准降息’，且对外部环境关注度明显提高，汇率压力下货币宽松或需等待内外部经济形势发生变化，债市预计偏弱震荡。”博时基金认为，中长期看，1月金融数据表现较好，风险偏好回升也对债市形成一定压制，需观察信贷增长和基本面修复的可持续性。

“在经济筑底、通胀较低的经济环境下，利率曲线理论上不应出现倒挂状态，所以当前的利率曲线情况预计并不长久。”恒生前海债券基金经理李维康认为，在当前时点上，临近两会，降准可能性提高，短端安全并有潜在的修复空间。

与此同时，他认为，市场依然存在配置压力，在全年层面上市场对长期债券预计都会有需求，以及虽然新旧动能转换见到曙光，但市场对经济修复的进度还有所观望，所以长期债券预计或仍以震荡调整为主。

在民生加银基金看来，经济弱复苏背景下国内债市暂不存在系统性调整风险，但汇市掣肘资金面宽松叠加政府债供给节奏等因素交织或阶段性扰动债市走势。同时，宏观弱修复逻辑暂未出现逆转，多空力量相互交织或难打破震荡格局。