作者：苏杭

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你被电影院的按摩座椅“打过”吗？

争议中的共享按摩椅

近期，随着《哪吒之魔童闹海》等蛇年春节档电影的带动，越来越多观众走进影院，影院“观影黄金位置都是按摩座椅”、按摩椅“霸座”等现象也引起了广泛讨论。

不少电影院影厅中部的“黄金观影位置”都设置了扫码付费按摩垫，在不使用的情况下，按摩垫硌在后背上，影响座椅舒适度，尤其是对儿童更不友好。

在观影过程中，还可能突然开启“试用”，“像被按摩椅打了一顿”，并产生运行噪音影响观影体验。

此外，很多电影院并不会标注相关座位为按摩座椅，不想使用相关服务的消费者也无法避免被打扰。不知情、没有选择权，成为消费者吐槽的核心问题。

此前，共享按摩椅还曾多次因卫生等问题受到广泛讨论。2023年6月，有网友反映广州南站的共享按摩椅出现大量虫子。

随后2023年8月，“泰安高铁站近9成是按摩椅”话题冲上热搜。有网友表示，山东泰安高铁站候车厅共享按摩椅的数量远高于普通座椅，给旅客休息带来了很大不便。当月，铁路管理部门发文，明确要求候车区按摩椅数量不得超过全部候车座椅的20%，并定期开展卫生保洁和消杀灭等工作。

紧随其后，太原机场也因候机厅设置的按摩椅比例过高引起争议而致歉。

节前于某二线城市人流量较小的影院进行实地探访，“乐摩吧”按摩垫分布于该影院影厅中部视线最好的区域，但按摩垫上存在大量食物残渣、塑料垃圾等，且有部分已经无法工作，显然缺乏维护。

尽管如此，按摩椅却是不少影院以及按摩椅运营商的生意经。

而这些被设置在电影院的按摩垫，很大部分来自福建乐摩物联科技股份有限公司（以下简称“乐摩物联”）——一家智能按摩服务供应商。

日前，乐摩物联向港交所递交招股书，拟主板IPO上市，中信建投国际、申万宏源香港为其联席保荐人。

作为最早一批进入相关行业的公司，乐摩物联已发展成智能按摩服务龙头品牌，但近年疯狂扩张规模，大肆提高成本支出及POS场地费等导致现金净流出，以及按摩椅挤占公共空间的矛盾让公司的前景仍面临不确定性。

电影院和商家的生意经

作为一家智能按摩服务供应商，乐摩物联通过旗下“乐摩吧”品牌，在商业综合体、影院、交通枢纽场所（包括机场、高铁站等）等消费场景设置服务网点，投放按摩椅、按摩垫等智能按摩设备，为消费者提供放松、便捷、专业的智能按摩服务。

乐摩物联智能按摩服务的服务网点（POS）由2022年12月31日的2.17万个扩展至2023年12月31日的3.21万个，增幅约47.9%，并进一步扩展至2025年1月15日的超过4.5万个，投放智能按摩设备超50万张，覆盖中国大陆地区31个省级行政区339个城市。

在消费者覆盖方面，于2025年1月15日，乐摩物联累计可识别服务人数超过1.5亿，注册会员人数超过2800万名。

根据弗若斯特沙利文的资料，于2021年至2023年的三个连续年度，按交易额计算，乐摩物联在中国大陆所有智能按摩服务提供商中排名第一，相应年度的市场占有率分别为29.4%、33.9%及37.3%。

近几年，乐摩物联设置于影院的按摩设备数量处于高速增长之中。

按消费场景划分，乐摩物联于影院的POS点数增速最高，2022年、2023年及2024年1-9月（“报告期”），占总点数的比例分别为24.12%、30.82%及37.54%。

图片乐摩物联招股书

设置于影院的设备数量分别为10.83万台、18.55万台及32.05万台，占比从64.84%增加到71.94%再到79.71%，但同期交易额占比却分别仅为15.72%、17.66%、19.28%。

图片乐摩物联招股书

在收益相对较少的影院如此大规模投放设备，一方面或许是由于影院座椅较多，影院座椅投放的按摩垫成本相对较低，因此规模较大。

另一方面，电影院现成座椅加装一张按摩垫，就可以获得运营商的费用及分成，对于影院来说也是无本万利的好买卖。

大举扩张致现金流快速消耗

根据招股书，“乐摩吧”共享按摩椅按摩服务分为13.8元/15分钟“缓解疲劳”、17.8元/20分钟“焕发活力”、23.8元/30分钟“深度舒压”三档。支付成功后60分钟内再次下单可享6折，并有充值30元得39元等活动。

凭借平均十几元/次的按摩服务，2022年、2023年及2024年1-9月，乐摩物联分别实现营业收入3.30亿元、5.87亿元及6.15亿元，2023年及2024年1-9月营收同比增幅分别为77.75%及39.08%。

同期，其净利润分别为648.1万元、8734.0万元及9311.0万元，2023年及2024年1-9月净利润同比增幅分别为1247.63%、0.41%。

大举扩张下，乐摩物联在点位覆盖上一骑绝尘，POS数量于各年/期末分别为2.17万个、3.21万个及4.27万个，按摩设备数量分别为16.71万台、25.78万台及40.21万台。

于2025年1月15日，乐摩物联的POS覆盖全国70%的30000平方米以上的商业综合体、超50%的年票房超过500万的影院、超50%的年旅客吞吐量超1000万人次的机场。

也可以说，乐摩物联的扩张可以用激进来形容。

截至2025年1月15日，乐摩物联按摩设备数量已经超50万台，较2024年初增加了约93.94%，而2024年初公司按摩设备数量相较2023年初增幅约为54.32%。

但是，规模扩张大幅消耗了乐摩物联的现金流。报告期各期，公司经营活动现金流净额分别为8331.2万元、1.64亿元及1.75亿元。

同期投资活动现金流净额分别为-5506.6万元、-1.37亿元及-1.45亿元，其中购买物业、厂房及设备以及无形资产的款项分别为4627万元、1.35亿元及1.45亿元。与此同时，各期公司转拨自在建工程的按摩设备账面值分别为3210.8万元、1.47亿元及1.31亿元。

不难发现，乐摩物联将经营活动所收到的现金中绝大部分用于购买设备扩大规模。这也导致2023年及2024年1-9月，乐摩物联的现金及现金等价物分别净减少432.0万元及1108.7万元。

除了设备购置费用，乐摩物联还需一次性、按月、按季度或按年向场地方支付每个POS的定额和/或可变场地使用费和管理费，也就是影院等场地方“无本万利”的来源。

乐摩吧销售成本中的POS及相关开支（包括POS的场地使用费及运维成本）分别为1.59亿元、2.30亿元及2.57亿元，占营收比例分别为48.18%、39.25%和41.86%，并且POS使用费的预付模式占据大量资金，报告期内预付款项中的POS场地使用费分别为3857.6万元、7479.9万元及9162.2万元。

乐摩物联有两种运营方式，一是直营，一是合伙人模式。合伙人模式下POS及相关开支由合伙人承担，公司按实际流水向其收取服务费。

不过，近几年公司的合伙人数量逐渐下滑。

招股书显示，2022年、2023年及2024年1-9月，公司的城市合伙人总数由71名减少至68名并进一步减少至62名，同期新加入的合伙人分别仅有1名、2名、0。

同期，合伙人模式下的按摩设备数量及收入稳步增长，但在总数量及总收入中的占比逐步下降。

图片乐摩物联招股书

合伙人模式的式微也使得公司在直营模式下承担了更多的POS成本。

此外，2023年及2024年1-9月，乐摩物联分别向其权益股东宣派股息2375万元、2000万元，也是致其现金减少的重要原因。

其中，2023年向员工持股平台掌创共赢平台宣派股息375万元，向全体股东宣派股息2000万元。于2024年1-9月向公司创始人、董事会副主席谢忠惠宣派股息1000万元以满足其财务需求，向全体股东宣派股息1000万元。

IPO前临阵换将

乐摩物联成立于共享经济风起云涌的2016年。

创始人谢忠惠2001年至2008年担任真彩文具股份有限公司销售总监及副总经理。离开真彩文具后，谢忠惠接触到了按摩椅行业，于2011年5月创办上海福健实业发展有限公司并任董事长，经营机电设备、健身设备、文化办公用品等业务。

2016年12月，谢忠惠从好友手中收购了并无实际开展经营的乐摩物联前身福州掌创信息技术有限公司60%股份，于第四季度推出“乐摩吧”品牌并开启共享按摩椅运营业务。同时，谢忠惠的业务合伙人韩道虎通过以零对价向谢忠惠收购公司30%股权加入公司。

很快，2017年12月，公司自投资机构基石资本旗下基石亿享取得5000万元投资。

并且投资协议的赎回条款规定，由于乐摩物联在获得投资后5年内未实现上市，2023年4月公司以股本削减方式向基石亿享购回注册资本人民币114.29万元，以便基石亿享行使其部分赎回权。该购回对价约为6210万元，已于2023年7月悉数结算。

2022年、2023年，乐摩物联的赎回负债各期分别为7506.2万元、1600.9万元，基石亿享于2024年2月终止赎回权导致赎回负债为零。

随着共享经济的神话被打破，此后乐摩物联长期未获得机构融资。仅于2024年9月，以原股东出售股权的形式获得几名个人投资者及一家机构的入股。

图片乐摩物联招股书

值得注意的是，2024年8月，乐摩物联进行了董事会选举，韩道虎成为董事会主席兼非执行董事，谢忠惠则由公司总经理改任副主席兼执行董事，总经理则由公司另一位“老将”封宝财接任。

尽管早就成为公司股东，但韩道虎始终未在公司任职，此次空降“一把手”，又将带领乐摩物联向何处去。

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