近期，大行科工（深圳）股份有限公司（下称“大行科工”）提交了招股说明书，拟港股IPO上市。

注意到，大行科工依靠着售卖每辆均价2000元的自行车赴港上市。而在上市之即，大行科工的一个决定却令人费解：在产品产销旺盛、行业前景良好、60%的产品还是依靠代工的前提下，公司大举分红，而现如今又要靠IPO募资去扩产。

靠均价2000元的自行车撑起业绩

大行品牌是折叠自行车赛道中最具代表性的品牌之一，随着发展，公司产品组合已从折叠自行车发展到其他自行车类型，包括公路自行车、登山自行车、儿童自行车和电助力自行车等。

2022年-2023年和2024年1-9月（下称“报告期”），大行科工分别实现营业收入25418.8万元、30015.6万元、35224万元，年内利润分别为3143.4万元、3485万元、4583.8万元，业绩持续增长。

根据灼识咨询的资料，按2023年零售量计，大行科工于中国内地及全球折叠自行车行业均排行第一，市场份额分别为21.1%及5.6%。

大行科工之所以能实现上述的业绩离不开行业的景气。根据灼识咨询的资料，全球折叠自行车行业的的市场规模由2018年的83亿元增至2023年的168亿元复合年增长率为15.2%，而零售量也由2018年的1.9百万辆增至2023年的2.8百万辆，复合年增长率为7.9%。

除了行业之外，大行科工自身的“努力”也极为关键。从产品上看，大行科工的自行车分为三个档次，即高端（建议每辆零售价高于5000元）、中端（每辆零售价介于2500元-5000元之间）、大众市场（每辆零售价低于2500元），在上述三个档次的自行车合计的销量分别为14.9万辆、15.69万辆、17.52万辆，每辆平均售价分别为1593元、1840元、1966元，销量和销售单价持续增长。

而在上述三大档次中，中端的自行车是大行科工最重要的产品，具体情况如下：

可见，大行科工目前近7成的收入是来自中端自行车，并且中端自行车的销量也持续暴涨。这也意味着，依靠2000元左右一辆的自行车，大行科工正式向港股发起了冲击。

费解的决定

从上述可知，无论是行业的景气度还是公司自身产品的销量，均处于蒸蒸日上的阶段，但是大行科工却做了一个令人匪夷所思决定。

据了解，截至2024年9月末，大行科工仅有一处生产场地，即惠州工厂，报告期内，该工厂的产量分别为10.54万辆、9.29万辆、7.55万辆，产能利用率分别为117.2%、103.3%、113.5%。也就是说，在产能利用率始终超过100%的情况下，大行科工自产自行车的数量与销量仍存在巨大的差距。

面对如此情况，大行科工不得不寻找OEM供应商。报告期内，大行科工分别有4.4万辆、7.65万辆、9.42万辆自行车由OEM供货商生产，分别占内部生产及向OEM供货商采购之自行车总数约29.5%、45.1%及55.5%。

令人费解的是，2022年12月30日，大行科工就财政年度宣派股息合共23.5百万元，已于截至2023年12月31日止年度支付。而2024年1月18日及2024年5月17日，大行科工分别宣派股息每股0.21元及每股0.56元予股东。截至2024年9月30日止九个月已付的金额为18百万元。换言之，报告期内，大行科工已现金分红了4150万元，相当于报告期内合计实现的净利润（即11212.2万元）的37%分给了股东。

需要说明的是，报告期各期末，大行科工非流动资产最高的余额为3610.5万元。

在产品产销旺盛以及行业前景良好，并且公司大部分产品还在靠代工所生产时，为何大行科工不去扩产反而大举分红？

更加要说明的是，大行科工此次港股IPO融资首先就是扩大再生产。公司将在惠州工厂附近建设新生产设施，该项目预计2027年可投入运营，初步年产能预计为20万辆。此外，公司还将投资或者收购合适的生产商或则OEM供应商，并引进先进设备优化现在的惠州工厂，以提高其运营效率。

自身有钱不扩产，现如今依靠募资去扩产，这样的行为或许需要给投资者一个解释。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）