2月11日讯（编辑 李响）节前火爆的货币ETF行情在今日有所降温。在昨日多只货币ETF异动基金公司发布风险提示后，今日整体涨势较为温和，振幅有所缓解，但依然偏离净值参考。

作为定位为场内保证金现金管理工具，货币ETF产品主要有T+0交易、适合闲散资金、收益稳定等特点，其中多只异动的产品年度业绩基准为七天通知存款税后利率（即1.35%附近），但在近期暴涨暴跌中波动巨大，不少产品多次触及5%异动线，单日涨停封板的不在少数，已严重偏离产品投资属性和风险敞口，被市场广泛关注。

与此同时，作为非银资金供给最核心来源，货币基金规模变动一定程度也反映当前资金面的变化，不少机构人士认为，近期资金面进一步宽松的空间或有限，货币基金面临赎回的规模或仍将增长，投资者应理性看待货币基金近期的炒作风险，不应将其视为短期投机工具。

高昂资金价格下，货币ETF炒作热度持续

目前市场货币型ETF共计27只，其中除华宝添益、银华日利、建信添益三只超百亿元基金份额的ETF外，其余产品规模相对偏小，不少基金份额更是低于1000万。

图：货币ETF年初至今涨幅前十

数据Wind，整理

值得注意的是，在近期涨跌振幅巨大的行情中，估值规模偏小的货币ETF也成为净值异动的主力，其中年初至今累计涨幅超5%的已有4家。

如金鹰增益货币ETF，作为全市场规模最小仅241万的货币ETF，自1月24日巨幅波动以来，多次当日涨幅超8%，净值从100元附近拉升至120元，溢价率远超其他货币型ETF产品。

图：金鹰增益货币ETF近期暴涨

更值得注意的是，今年年初以来，货币型ETF整体呈大幅净流出现象，如规模排名前三的华宝添益、银华日利、建信添益今年以来资金净流出分别达到6134万元、2310万元、478万元，而近期频繁异动的小规模货币型ETF资金多为净流入，但整体规模不大，而这一现象在节后仍旧紧张的资金面环境下愈发凸显。

业内人士指出，货币型ETF异动与机构行为似乎关联不大，或与近期短期限收益率较高、流动性管理有关。一般而言，大行并不是回购市场的资金融入方，而是资金的主要融出方，而春节后银行融出水平继续下降，尽管银行体系日度净融出余额已从年前的2.04万亿元减少至节后的1.5万亿元左右，但货币基金日度净融出余额反而上升至2.59万亿元。

此外，从货币基金的收益率来看，近年来货币基金七日年化收益率持续下行，如天弘余额宝在今年1月13日七日年化收益率跌至1.186%创下历史新低，而春节前市场资金需求增加，货币基金收益率有所反弹，也是本轮行情的重要催化剂。

机构人士认为，货基ETF近期异动较大或主要与炒作资金有关。尽管历年均会出现货币基金炒作的情况，但从近年来资金利率持续下行，场内闲置资金逐步增多来看，炒作之风日益“猖獗”。如年初日经ETF（159866）就曾创下当日超70亿元成交额、溢价超12%的火爆场面，一度被市场广泛关注。

上述机构人士表示，部分炒作资金临近春节假期开始寻找低风险理财去处，炒作之风逐渐向其他场内品种蔓延，货币ETF因其高流动性、低交易成本、高透明度等优势，叠加不少自媒体平台夸大宣传“持券过节”的理财属性，极其容易被炒作资金操纵。

从目前市场异动现象频繁的货币ETF来看，普遍场内规模较小，通常仅有几百万或者几千万，与此同时，不少自媒体宣传货基“无脑套利”的策略中未明确提及套利策略仅适用于100元以下买，导致不少散户资金加速流入，货基价格推升至120元高位仍不停手。

有分析人士表示，货币基金不像股票基金有弹性，货币基金主要在于获取稳健的收益，其收益主要来源于利息收益和微小的价差收益。目前货基的年化收益大多不超过2%，一旦追高买入出现大幅亏损，将在相当长的时间内很难从收益中获得弥补。

波动巨大，高溢价产品多回落至100元附近，下跌风险需警惕

货币基金的火爆或也从侧面印证了当前资金面的紧张。不过在货币基金高溢价暴涨后，随着资金面持续偏紧，均值回归的趋势仍存，从此前货币ETF异动行情来看，高溢价产品净值多回落至100元附近，投资者需警惕炒作风险。

一般而言，当资金面（DR利率）紧张时，货基将被机构赎回，而在资金面宽松时，机构申购货基将增加，而货基融出规模取决于其资产配置行为。

业内人士指出，货基主要配置资产包括短债（存单为主）、同业存款、买入返售（融出），若货币基金看好后续宽松，则会拉长久期，增配中长久期存单并减少融出，反之则是缩短久期并加大融出。

以当前规模最大的华宝添益为例。产品去年四季度季报显示，管理人就曾在短端资产收益率较高时期拉长了组合久期，增加了对中长期限同业资产的配置以提高净值收益，不过该产品年初至今在资金面偏紧环境下份额已缩减7.71%。

此外从存单当前行情来看，尽管前期存单曲线倒挂现象有所打破，存单期限曲线已较为平坦，不过本月最后一周，存单还将面临超1万亿元到期规模的续发压力，关注降准兑现情况。“在当前短资金偏贵的背景下，非银机构相较于参与短期限存单，直接融出资金可能是更好选择，或也将助推短期限存单价格下行”，有机构人士对表示。

“货基ETF的融出或也反映春节取现资金尚未回到银行体系，也不排除流入非银的可能”，华创固收分析师宋琦表示，拆分机构逆回购余额结构可以发现，大行融出以隔夜和7D为主，而货基融出主要为7D，而在当前隔夜价格居高不下，与7D资金一度出现倒挂。

从近期市场利率走势来看，央行与国有大行主导的DR利率仍不低，近期再次出现提升迹象。Wind数据显示，DR001在2月7日触及节后低点后，近日高点再破2%关口，而DR007同样一路走高，仅非银资金节后利率有所下行，R007已下行至2.0%以下，不过与货币ETF的业绩基准水平相比仍高出不小。

图：近期资金市场走势

数据中信建投，整理

“近期来看资金面宽松比较难了，临近税期且地方债增发”，公号“红军债市笔记”主理人毛鸿军对表示，当前流动性主要受央行指导价格影响，同时考虑最近汇率又破了7.30，收紧资金面对稳汇率有作用，另外也可防止债市快速下行。

业内人士提醒称，在资金面仍相对偏紧的行情下，货币基金整体被赎回的规模预计仍将增长，净值出现修复的概率偏大，投资者应理性看待货币基金近期的炒作风险。货币基金的本质是低风险、流动性强的现金管理工具，其优势并非是高收益，不应将其视为短期投机工具。

（ 李响）