报告摘要:

以旧换新政策包括报废更新和置换更新，报废更新指将车辆报废回收后购入新车，由国家制定补贴细则；置换更新是指将旧车转让并购入新车，由各省制定细则，报废更新和置换更新不可同时享受。2025年以旧换新政策对报废更新和置换更新均做出调整。统一补贴标准上限，购入新能源车最高不超过1.5万元，购入燃油车最高不超过1.3万元，具体细则仍由各省制定实施。

2024年报废更新超过290万辆，拉动效果明显：

2024年报废更新超过290万辆，占可享受报废更新政策车辆的20%，对整体乘用车和新能源乘用车的拉动效果都较为明显；2024年4月政策出台、8月上调补贴额度后，乘用车零售同比增速恢复增长，全年零售2289.4万辆，同比增长5.5%；新能源零售1089.9万辆，同比增长40.7%，同比增速超过2023年，纯电同比增速回升，增程和插混同比增速回落。

结构上，低价纯电车在低线城市大幅增长 :

分城市级别看，在补贴额度提高之后，二三四线及以下的城市同比增速提高， 一线城市的增速仍然为负，销量同比下降；分价格段看，10万元及以下的占比提高，低价纯电动车在低线城市迎来大幅增长，高端价格段销量占比不断下降。

主要原因是手持2011年6月前注册的乘用车的消费者，在购车时会更注重经济实用，同时补贴政策对车价没有区别，车辆价格越低对于消费者来说性价比越高。

统一最高补贴标准：

我们预计2025年各省份置换补贴政策的大体方向与“扩大以旧换新力度”一致，未超过统一标准的部分不会低于2024年的补贴额度，超过统一标准的部分向下修正；p

置换更新在大部分地区都需要下调20万元以上车型补贴，因此消费者仍然是购置经济适用型车型的性价比最高，新能源车将在过去渗透率较低的省份和城市大规模渗透。

2025年国内新能源零售渗透率约55%~60%：

我们预计2025年国内乘用车零售2350万辆，同比增长约3%，以旧换新政策能够为汽车增长保驾护航；p 我们预计2025年国内新能源乘用车零售1380万辆，同比增长约27%，渗透率59%，由于低价纯电车的增长，纯电占比下降的速度将减缓，但单车带电量持续低位。

投资建议：

整车端，以旧换新政策利好，建议关注智能化领先、技术周期和车型周期共振的整车企业，如比亚迪、中国重汽、小米汽车概念等；

零部件端，看好电动智能化增量环节，优选出口、新势力产业链。我们建议关注赛轮轮胎、无锡振华、博俊科技、科博达等。

参考2025年02月07日 五矿证券 张娜威 2025以旧换新落地，将带动纯电车在低线城市快速渗透

特别声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。

本文由投资顾问：何程彬哲 执业编号： A1290622090001 编辑整理