全球化是汽车产业成熟后的必由之路。战后日本汽车行业迅速发展， 日系车竞争力快速提升，当日本国内需求增速开始放缓，日系车开始谋求出 口。我国新能源车行业目前也已非常成熟、产品技术均在全球领先，但目前 国内汽车需求不足且新能源渗透已经较高，因此出口是我国新能源车未来 的重要看点。参考日系车企经验，且由于目前中国新能源车在海外的售价远 高于国内，因此预计全球化拓展能给中国车企带来显著的利润贡献。

我国新能源车出口具备类似丰田出口的成功要素，有望在未来打开以 欧洲为代表的成熟市场。我们复盘并归纳了丰田出口到美国的成功要素， 并与目前我国新能源车出口现状作了对比：1）丰田针对美国消费者的需求 设计了全新的车型、我国车企出口的车型也能同时满足消费者的需求和法 律法规的要求；2）丰田通过准时化生产方式保障高效生产、我国车企在高 效生产的同时又加强了对供应链的把控；3）丰田在美国加强了渠道建设和 本地化的运营、我国新能源车企在快速铺设渠道的同时又加强了对品牌的 本土化营销；4）1973 年的石油危机导致油价上涨利好了低油耗的日系车、我国新能源车不仅使用成本低而且驾驶体验更好，同样具备品类优势。

出海建厂能大幅缓解国际间的贸易摩擦。当遭受到美国的数量限制、增加关税等贸易制裁手段后，丰田通过在本地建厂得以大幅缓解了双方的 贸易摩擦。如今我国车企遭受到了比丰田更广泛的限制和更高昂的关税。参 考丰田的经验，未来出海建厂无疑是我国车企解决贸易摩擦的有效策略。

我国车企已经初步具备类似丰田出海的成功要素，有望在未来打造出 可以媲美丰田的全球化车企。我们复盘并归纳了丰田海外建厂的成功要素，并与目前我国车企出海的现状做了对比：1）丰田优先选择产业集群密集/ 交通便利/政策利好的地点建厂、我国车企在海外建厂的桥头堡地址也均具 备类似特点；2）丰田采用母工厂制度和标准化流程来保障生产效率和产品 质量、我国车企通过自动化和新技术保障产品的统一标准和高效生产；3） 丰田带动零部件厂协同出海以保障生产、我国成熟的新能源零部件厂也已 跟随主机厂加速出海；4）丰田通过合资等方式与海外车企深入合作、我国 车企很早就开始在海外收购品牌，也有车企陆续采用合资的模式出海。

中性假设下，单一中国车企未来在海外约有 437万辆潜在空间。参考 丰田的稳态市占率，我们对未来中国单一车企的海外空间加以测算：1）美 日韩—相对难以进入的成熟市场：约有43万辆空间；2）欧洲&澳新—有机 会进入的成熟市场：约有88-224万辆空间；3）东南亚等—容易进入的新兴 市场：约有 160-480万辆空间，中性假设下约有 230万辆市场空间。

全球化能给车企带来显著的销量弹性。我们认为具备四大要素的车企 有望在全球化时代胜出：1）产品开发能力强：能够快速打造出同时满足消 费者和法规要求的车型；2）本土运营能力强：能够快速铺设渠道并做好营 销和售后保障；3）供应链把控能力强：有稳定的供应链保障并能控制成本；4）具备先发优势：目前已经在海外有一定的销量规模和工厂布局。因此我 们认为比亚迪（未覆盖）、上汽集团（未覆盖）、吉利汽车（未覆盖）、长城 汽车（未覆盖）、零跑汽车（未覆盖）、小米汽车（未覆盖）的未来潜力较大。

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