1月13日讯（编辑 杨斌）固定收益产品收益率走低，令投资者产生焦虑和疑惑，社交媒体上纷纷发问关心，市场有哪些“平替”品？

业内人士表示，在2025年的保险“开门红”产品中，“增额终身寿+分红”为主要形式。作为预定利率产品，目前增额寿险产品30年IRR（内部收益率）约2.5%，而今日，30年国债活跃券收益率1.9%，似乎可作为30年超长期国债的平替。

不过，业内同时表示，这两者的收益率计算、安全性、流动性存在明显差异。另外，人身险预定利率动态调整机制已落地，增额寿险预定利率未来仍有调整空间。

增额寿险30年IRR可达2.5%

增额终身寿险本质仍是寿险，即当被保险人不幸去世或全残时，保险公司将向受益人支付一笔确定的金额。而增额是指年龄越大，相应的保额会越来越多，账户中可支取的现金价值也会增长。由于增额终身寿险允许在途中部分减保提取现金，该保险产品的理财特性相较于纯粹的保障功能比较突出。

目前，机构普遍预计2025年的“开门红”产品将向分红险倾斜。开源证券金融行业研究团队认为，2025年“开门红”产品主要形式为“增额终身寿+分红”或”年金+分红”。

如某保险公司推出的御享分红25的分红型增额终身寿，以及御享金越25的2.5%增额终身寿，叠加招财宝搭配万能账户的终身寿险；另一保险公司主推的20年期的分红年金，以及两全+万能和增额终身寿产品。

当前主要分红型储蓄险30年期IRR约2.5%。以某保险公司的开年红产品为例，主要产品形态为2.0%保底+浮动的增额终身寿险（分红型），第8年回本，30年IRR预计达 2.60%。

图：主要分红型储蓄险30年期IRR约2.5%

（资料开源证券，整理）

平替30年国债，预定利率仍有下降空间

去年，我国发行的最近一只30年期特别国债票面利率为2.2%。二级市场上，今日，30年国债活跃券收益率1.9%。如此看来，30年期IRR约2.5%的增额寿险能否成为30年国债的平替？

业内人士表示，30年期IRR为2.5%的增额寿险可以作为30年票息2.5%的国债的替代品，但两者的收益、安全性和流动性等方面存在明显差异。

“即使是收益率，同为2.5%的收益率计算方式也明显不同。”业内人士指出，30年国债2.5%的票息是一种单利，而对于增额寿险，2.5%的IRR（内部收益率）是一种复利。相同的IRR与国债票息下，增额寿险每年收到的兑付略高于国债。

此外，尽管两者的安全性较高，都能实现一定程度上的“刚兑”，但国债基于“国家信用”，而增额寿险的刚兑依赖于保险公司的合同约定和经营状况。

流动性方面，国债是金融市场上流动性最强的品种，可以随时在市场上自由卖出变现；而增额寿险的流动性较差，只有通过保单质押贷款或减保退保来变现。

上周，报道，国家金融监管总局向业内下发了关于建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有关事项的通知（简称通知），中国保险行业协会将建立预定利率与市场利率挂钩机制，当前预定利率研究值为2.34%。

目前，包括增额寿险在内的人身险产品预定利率最高为2.5%，仅高于本次预定利率研究值16bp，根据通知规定短期无需调整，而国寿、平安、太保也在官网披露暂不调整预定利率的公告。

方正证券金融研究团队预计，短期预定利率调整可能性较低，但未来仍有调整空间。

（ 杨斌）