（图片系AI生成）

1月10日，*ST大药（603963.SH）跌停开盘，盘中一度开板并翻红，但很快又偃旗息鼓，重新趴回跌停板上。截至收盘，报2.08元，跌5.02%。

昔日“妖股”再现离奇走势，核心原因是前一晚披露的2024年度业绩预亏公告。根据公告，公司2024年营收不足亿元且预亏，已经触发上交所财务退市标准。叠加自1月3日起已连续6个交易日收盘市值低于5亿元，*ST大药在披露年报后退市几成定局。

通过梳理复盘大理药业已然溃败的基本面发现，公司上市7年直至逼近退市边缘并不意外：上市后业绩即变脸，7年累计净利润为负；募投项目进展缓慢，近九成募资变更用途；实控人、董事长兼总经理遭杨君祥自身难保，遭立案调查并被留置，至今未有新进展披露。

触及财务退市并触发市值退市风险

业绩预告显示，*ST大药预计2024年实现营收为6200万元-7400万元，扣除与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入后的营收为6000万元-7000万元，低于3亿元；

实现利润总额为-2600万元到-3200万元，预计实现归母净利润为-3000万元到-3600万元，扣非净利润为-3200万元到-3900万元。

公司同时公告提醒，因2023年度经审计的扣非净利润为负且营收低于1亿元已被实施退市风险警示，2024年年度报告披露后，公司股票可能被上交所决定终止上市。

对于业绩亏损的原因，*ST大药称，公司主要产品醒脑静注射液，受行业影响，公司销售价格大幅下降，降幅达61.05%，利润空间被严重挤压，销售不及预期。同时，公司虽然着力在推进公司医药商业配送业务的拓展力度，但是由于公司成立至今配送规模一直较小，难以取得上游厂商配送授权，公司已取得的配送授权品种下游医疗机构用量又极少，医药商业配送规模难以形成较大突破，医药商业配送业务经营业绩始终没有得到根本性改善。

需要注意的是，就在触及财务退市的同时，大理药业早前已触发市值退市风险。

今年1月3日，公司股票收盘价为2.20元，市值为4.83亿元，首次低于5亿元。根据上交所的规定，上市公司出现连续20个交易日在上交所的每日股票收盘总市值均低于5亿元情形的，上交所将决定终止公司股票上市，属于交易类强制退市。

此后，*ST大药股票再跌停2日，又涨停2日，今日再跌停，但收盘市值均在5亿元以下。也即，其已连续6个交易日收盘市值在5亿元以下。

值得一提的是，自2024年年初遭游资接力爆炒以来，公司股票不是跌停就是涨停的“妖股”走势就频频上演。且早在彼时钛媒体文章《大理药业止步8连板：游资接力爆炒，“披星戴帽”定局下的“虚空”狂欢》中就曾提到，“一切没有基本面支撑的上涨，都是割韭菜。”如今看来，一语成谶，与2024年3月21日高点15.97元相比，如今股价已经跌去87%。

上市7年不进反退

大理制药厂最早可追溯至1958年，但在其基础上成立的大理药业，A股上市路短。

1996年，大理制药厂、大理医药、弥渡医药共同设立大理药业有限，大理制药厂以生产厂房、生产设备计价入股，其他发起人以货币形式入股。后股权几经更迭，到2017年上市时，公司控股股东为杨君祥，实控人为杨君祥家族（包括其子杨清龙和其妻尹翠仙）。

复盘业绩，上市前，大理药业营收、净利润虽波动，但年盈利尚能维持在6000万元以上。2017年9月22日，公司成功登陆上交所，但自当年起，盈利每况愈下，2021年-2024年，甚至持续亏损；营收则从2023年开始不足亿元。

以最新的业绩预告估算，过去四年，大理药业累计亏损额在10962.35万元-11562.35万元之间。而上市以来，公司累计实现净利润-2746.84万元。

（大理药业业绩变动情况，wind）

业绩滑坡的表层原因是带量采购导致公司产品价格和销量的双降，但归根结底，是大理药业产品结构单一的风险照进现实。

早在上市时，公司就阐述其主要产品为“中精牌”醒脑静注射液和参麦注射液，占公司收入合计超过90%。到了2024年上半年，公司主要产品依然只有这两款。

实际上，在上市时，公司也曾谋划新产品、新技术和新方法的研究与开发，并拟使用首发募资建设药品研发技术中心项目。不过，7年时间过去了，药品研发技术中心项目连同其余的多个技改和扩能项目一起，都“胎死腹中”。除了原计划的补流项目外，其余项目进度缓慢，且募资最终均被变更用途。

根据招股书，公司拟募资2.62亿元投向4个项目，最终超募，募资总额为31450万元，募资净额26249.92万元。2018年，公司终止“原制剂车间 2010 版 GMP 技术改造项目”、“中药天然药提取车间建设项目”和“动物实验室建设项目”。到2021年6月末，募资仅使用3823.98万元。

（大理药业公告）

2021年10月，公司将上述终止的募投项目剩余募资8016.82万元及历年所有闲置募集资金购买理财产品收益2450.47万元、所有募资专户产生的利息等合计10499.69万元永久补流。具体用途为，全资子公司大理药业销售有限公司拟实施的“商业配送项目”，计划投入8000万元，专项用于铺底流动资金。

又三年，项目进展依然“龟速”，截至2024年5月31日，公司募资累计投入13361.88万元（包括了上一次永久补流的资金）。于是，在2024年6月，大理药业再一次公告变更募资用途，拟将原投向“中药注射剂二次开发研究项目”、“药品研发技术中心建设项目”子项目“研发中心建设项目”、“营销网络建设项目”的募集资金，变更为投向“大理药业医药配送项目”，涉及变更投向的募资12888.04万元，占公司实际募集资金总额的49.10%。

换句话说，原募投项目一个没建成，募资的近九成都变更了用途。

实控人自身难保

常言道，老板的格局决定企业的高度。虽不能完全将企业的落败完全归咎于掌舵者，但大理药业走到如今地步，或多或少都与其一把手脱不了干系。毕竟，*ST大药实控人、董事长兼总经理杨君祥目前仍被调查和留置，自身难保。

去年9月2日，*ST大药曾发布公告称，杨君祥家属于2024年8月31日收到由镇康县监察委员会签发的杨君祥被留置、立案调查的通知书。虽公司强调所涉事项与公司无关，公司未被相关机关要求协助调查，但到目前，依然未有关于该事件的最新进展披露。

吊诡的是，就在杨君祥被留置和调查之前的2024年8月初，杨君祥曾谋划协议转让公司股份事宜并可能导致*ST大药控制权变更。不过，仅间隔一日，该筹划就宣告终止。

当然，即便大理药业退市板上钉钉，杨君祥家族携公司在上交所走这一遭，也已经赚得盆满钵满。

早在上市之前的三年内，大理药业曾进行了4次分红，累计分红额高达3.26亿元。上市后，基本面堪忧，但也在2017年、2018年和2020年分别进行了现金分红，分红额累计3011.62万元。由于杨君祥家族持股占多数，分红多数都进了家族腰包。

2022年末至2023年上半年，实控人家族又减持。根据公告，杨君祥以11.242-13.13元的价格减持481.93万股，套现5755.71万元；其弟杨君卫以11.34-13.485元的价格减持41.19万股，套现540.70万元。

（减持情况，大理药业公告）

经过上述减持，二人合计套现超6296万元。（作者｜苏启桃）